新年度棉花收儲(chǔ)即將展開(kāi)，對(duì)棉花期價(jià)將起到一定的提振作用。但由于進(jìn)口棉高企、下游需求不濟(jì)等因素，收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸是看得見(jiàn)的頂部，一旦反彈至20000元/噸上方，則暫無(wú)上漲動(dòng)力。建議投資者區(qū)間操作。

　　政策導(dǎo)向成為市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　政策面的指引無(wú)疑是當(dāng)前影響棉價(jià)的最重要因素。日前我國(guó)為紡織廠增發(fā)了40萬(wàn)噸棉花進(jìn)口配額，旨在讓紡織廠買到更便宜的棉花。雖然配額只簽發(fā)給做出口的紡織廠，但對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)仍構(gòu)成利空影響。

　　另外，最值得關(guān)注的就是今年同時(shí)進(jìn)行的收儲(chǔ)和拋儲(chǔ)。收儲(chǔ)方面，自2012年9月1日起，中儲(chǔ)棉再度對(duì)內(nèi)地棉和新疆棉進(jìn)行不限量收購(gòu)，收儲(chǔ)價(jià)為20400元/噸，這一價(jià)格同時(shí)高于進(jìn)口棉價(jià)和棉花現(xiàn)貨價(jià)。由于2011年19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格也極具吸引力，使得當(dāng)年國(guó)儲(chǔ)共收購(gòu)了325萬(wàn)噸棉花，占用大量庫(kù)容，也就造成了現(xiàn)在收儲(chǔ)必先拋儲(chǔ)的局面。拋儲(chǔ)方面，據(jù)稱9月伊始國(guó)家將首先輪出10萬(wàn)噸2011年度儲(chǔ)備棉，起拍價(jià)為18500元/噸。

　　一收一拋中，由于“庫(kù)容有限”，使得收儲(chǔ)質(zhì)檢較以往更加嚴(yán)格，這意味著不限量并不是完全沒(méi)有限制。另外，庫(kù)容有限，為了給新棉騰出庫(kù)點(diǎn)，國(guó)家必將進(jìn)行拋儲(chǔ)，在當(dāng)前進(jìn)口成本比國(guó)內(nèi)棉價(jià)低約40%之時(shí)，拋儲(chǔ)價(jià)過(guò)高將導(dǎo)致無(wú)法成交，這對(duì)棉價(jià)利空。不過(guò)，由于當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)量較小，因此收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸的提振作用將占據(jù)主導(dǎo)。

　　進(jìn)口量高企，棉價(jià)承壓

　　3月以來(lái)，棉花月度進(jìn)口量雖然持續(xù)回落，但7月進(jìn)口量仍超過(guò)40萬(wàn)噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7月我國(guó)進(jìn)口棉花40.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.7%，但是相較于去年同期，進(jìn)口量依然大增。而從年度進(jìn)口量來(lái)看，2011年9月至2012年7月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花513萬(wàn)噸，年度進(jìn)口量遠(yuǎn)超上年度，同比增長(zhǎng)117%。筆者認(rèn)為，8月棉花進(jìn)口量也將依然保持在較高位置，這主要是由于在較長(zhǎng)的一段時(shí)間棉花一直處于高進(jìn)口盈利狀態(tài)，雖然近期進(jìn)口盈利有一定幅度的回落，但是依舊處于較高位置。本年度棉花進(jìn)口量將達(dá)到550萬(wàn)噸以上，或已成為定數(shù)。

　　而較大的進(jìn)口量并沒(méi)有直接被下游企業(yè)消化，大部分都進(jìn)入了港口倉(cāng)庫(kù)而不是紡織廠，這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存壓力居高不下。ICAC發(fā)布的8月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)中稱，2011/2012年度，全球棉花庫(kù)存增長(zhǎng)的90%來(lái)自中國(guó)，中國(guó)棉花庫(kù)存達(dá)到600萬(wàn)噸，是上年度的3倍，中國(guó)儲(chǔ)備棉庫(kù)存也從不到30萬(wàn)噸增加到400多萬(wàn)噸。而目前中國(guó)主港保稅區(qū)仍呈現(xiàn)“入庫(kù)多、出庫(kù)少”的局面，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存對(duì)于棉花價(jià)格的抑制作用短期內(nèi)無(wú)法消失。

　　下游需求不濟(jì)，棉價(jià)難有作為

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2012年7月，我國(guó)紡織品服裝出口增速回落幅度加大。5、6月份國(guó)內(nèi)紡織品中棉紗、棉布出口量均達(dá)到同期較好水平，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到33%、21%以上，但這一現(xiàn)象未能延續(xù)下去。7月紡織品服裝出口238.9億美元，較去年同期下降8.1%，增速同比下降33.1 %。紡織品出口依舊面臨較為嚴(yán)峻的形勢(shì)。目前來(lái)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景不樂(lè)觀，棉花消費(fèi)前景依然暗淡。下游需求持續(xù)低迷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力日漸增大，這將進(jìn)一步制約用棉需求。在下游需求無(wú)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，鄭棉難以大幅走高。