1、國際市場需求低迷，出口前景不樂觀

　　今年以來出口下滑明顯，近期數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，但依舊處于低位疲弱態(tài)勢，新興市場還無法替代歐美國家的地位，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，失業(yè)率居高不下，消費(fèi)信心受挫，對(duì)需求產(chǎn)生明顯負(fù)面影響，預(yù)計(jì)明年歐元區(qū)繼續(xù)低速或零增長，紡織服裝行業(yè)所面臨需求不足及競爭壓力將更加突出，出口形勢難言樂觀。

　　2、棉價(jià)倒掛格局仍未好轉(zhuǎn)

　　國內(nèi)外棉價(jià)差價(jià)持續(xù)擴(kuò)大是影響2012年行業(yè)運(yùn)行的重要因素，國內(nèi)外棉花差價(jià)拉大削弱了紡織行業(yè)的國際競爭力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放流動(dòng)性，商品市場強(qiáng)勢有利期貨價(jià)格，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)及下游消費(fèi)層面對(duì)棉價(jià)承受能力有限。國內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)獲得支撐的同時(shí)，也促成大量外棉、外紗進(jìn)口，抑制了對(duì)國內(nèi)棉花需求。終端紡織近期雖略有改善，但從廣交會(huì)成交疲弱和國內(nèi)服裝銷售下跌來看紡織品整體需求規(guī)模難以擴(kuò)大，并不支撐棉價(jià)上漲。

　　3、紡織制造行業(yè)仍在探底過程中

　　短期行業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升主要因素還是受基數(shù)效應(yīng)及商業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存影響，目前仍然缺乏解決國內(nèi)外棉價(jià)問題的具體辦法，服裝是全行業(yè)規(guī)模最大的終端行業(yè)，如果服裝行業(yè)缺乏回升動(dòng)力，則行業(yè)實(shí)現(xiàn)回升的難度很大，綜合以上這些因素，無論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響因素來看，還是從基數(shù)效應(yīng)的影響來看，中國紡織企業(yè)利潤增速都面臨較大的回落壓力，還處于探底過程中。

　　4、品牌服裝受庫存困擾

　　今年服裝銷售量僅增長2.4%，零售企業(yè)10月加大促銷力度，提升客流，帶動(dòng)銷量增長。重點(diǎn)公司收入、凈利潤增速下降，戶外服裝、高端男裝女裝的增長超過行業(yè)，而休閑裝、中低端男裝和女鞋的業(yè)績?cè)鲩L低于細(xì)分行業(yè)，行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有一定下降，反映庫存壓力上升。在經(jīng)濟(jì)增長下滑、消費(fèi)不振的大環(huán)境下，服裝行業(yè)受到明顯沖擊，庫存問題成為巨大壓力。國內(nèi)品牌多次提價(jià)已“國際接軌”，但市場接受度沒有提高，營運(yùn)能力下降很可能拖累盈利繼續(xù)下滑。

　　5、行業(yè)投資策略

　　紡織制造類公司機(jī)會(huì)并不明顯，細(xì)分品牌服裝是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。新一屆政府強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用，收入分配體制改革的推動(dòng)和社會(huì)保障逐漸完善是刺激消費(fèi)增長的政策因素，居民消費(fèi)潛在需求還很巨大，尤其是二三四線市場，政策因素很可能激活這一部分消費(fèi)潛力，建議關(guān)注戶外運(yùn)動(dòng)品牌和高端男裝的機(jī)會(huì)。探路者：未來3-5年行業(yè)仍將保持高成長，先發(fā)企業(yè)有望取得更大優(yōu)勢，傳統(tǒng)體育用品行業(yè)已觸及成長天花板，專業(yè)人才和經(jīng)銷渠道向戶外行業(yè)切換將是趨勢。我們強(qiáng)調(diào)戶外用品的品牌賣點(diǎn)和技術(shù)賣點(diǎn)，隨著探路者自身的積累與人才引入，這方面的差距正在縮小，今年品牌運(yùn)作更為成熟，市場占有率有提高的趨勢，預(yù)計(jì)2013年EPS為0.73元，PE為21倍，給予“推薦_A”的評(píng)級(jí)?？ㄅ下罚轰N售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率初具規(guī)模，與國際品牌分享高端零售物業(yè)，與國際品牌的合作增強(qiáng)了對(duì)門店的管理經(jīng)營能力。目前在高檔男士商務(wù)正裝和商務(wù)休閑細(xì)分市場上尚未形成絕對(duì)強(qiáng)勢的本土品牌，看好公司借上市契機(jī)保持較高擴(kuò)張節(jié)奏，市場占有率和美譽(yù)度將得到有力提升，預(yù)計(jì)2012-2013年業(yè)績?cè)鏊贋?5%和39%，EPS為1.7和2.37元，目標(biāo)價(jià)47元，給予“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評(píng)級(jí)。