上游PX自身難保

　　近年P(guān)TA價(jià)格反彈均由PX推動(dòng)。只有PX價(jià)格走高，才能引領(lǐng)PTA反彈。但在目前PX持續(xù)下滑過(guò)程中，PTA很難出現(xiàn)像樣的反彈行情。后市PTA企業(yè)在完成下游市場(chǎng)的合約簽訂后，預(yù)計(jì)將會(huì)大量檢修，這將大幅減少春節(jié)后PX的需求，加上彭州、沙特、騰龍、麗東等裝置啟動(dòng)，PX價(jià)格還有下降空間，有望降至1200美元/噸一線，對(duì)應(yīng)的PTA成本在6600元/噸。這將拖累PTA價(jià)格繼續(xù)走低。

　　PTA供過(guò)于求局面繼續(xù)惡化

　　截至1月15日，PTA企業(yè)開(kāi)工率為81.9%，下降原因是重慶蓬威90萬(wàn)噸裝置停車和逸盛寧波一套200萬(wàn)噸裝置開(kāi)工負(fù)荷下降至50%。聚酯滌綸行業(yè)目前開(kāi)工率只有71%左右，雖有部分企業(yè)將計(jì)劃停車改為減產(chǎn)，但整體來(lái)看開(kāi)工率仍在下滑。江浙織造更是停工提前，負(fù)荷僅為50%左右。據(jù)估算，1月國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存將增加30萬(wàn)噸。而且2月翔鷺440萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，再往后還有1000萬(wàn)噸產(chǎn)能等待投產(chǎn)。因此不經(jīng)歷行業(yè)洗牌，PTA跌勢(shì)難止。

　　下游聚酯壓制PTA價(jià)格

　　目前聚酯滌綸各品種動(dòng)態(tài)利潤(rùn)在100—200元/噸左右，是由原料價(jià)格下跌所帶來(lái)的。倘若PTA和MEG價(jià)格反彈，聚酯滌綸企業(yè)開(kāi)工未必積極，屆時(shí)或?qū)⒊霈F(xiàn)聚酯企業(yè)暫緩開(kāi)工，合約貨在期貨市場(chǎng)上賣出套保。聚酯滌綸企業(yè)2014年僅有500萬(wàn)噸左右的新產(chǎn)能，增速明顯低于上游。產(chǎn)業(yè)鏈中聚酯滌綸企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)將逐步超過(guò)PTA企業(yè)，由于終端紡織服裝出口內(nèi)銷難有明顯提升，聚酯滌綸企業(yè)為確保自身利潤(rùn)只能壓制原料PTA價(jià)格。

　　倉(cāng)單壓力難以化解

　　PTA期貨1401合約交割順利結(jié)束，但由于交割量較大，短期對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊力比較強(qiáng)。從交割配對(duì)來(lái)看，買入機(jī)構(gòu)主要是中糧期貨、浙江新世紀(jì)、南華期貨、浙商期貨、上海通聯(lián)期貨席位。目前這幾家機(jī)構(gòu)在1405合約上的凈多持倉(cāng)為8.4萬(wàn)手，除浙江新世紀(jì)席位的9600手均價(jià)在7150元/噸左右，其他機(jī)構(gòu)席位持倉(cāng)均價(jià)均在7300元/噸上方。鄭商所從本月16日開(kāi)始將PTA期貨保證金從8%下調(diào)至6%，緩解了多頭資金壓力，短期PTA期價(jià)或有反彈。但從市場(chǎng)博弈角度看，1405合約在7150元/噸一線上行壓力較大。

　　總體來(lái)看，無(wú)論成本、供應(yīng)和需求都無(wú)法支撐PTA價(jià)格大幅反彈，7100元/噸一線仍可繼續(xù)拋空，待諸如聚酯開(kāi)工超過(guò)八成、PX價(jià)格大幅反彈等信號(hào)出現(xiàn)后離場(chǎng)。