棉花現(xiàn)貨市場在期貨帶動下價格穩(wěn)中有升,但漲幅不及期貨,328棉花指數(shù)從3月價格底部上漲至13285元/噸,漲幅13.76%。此外,外棉價格堅挺也有力支撐國內(nèi)棉價走高,內(nèi)外棉聯(lián)動增強(qiáng)。

　　政策、供需影響棉價波動,考慮國儲棉市場仍供過于求

　　近年國家對棉花采取了比較多的管制政策,對于棉花價格的影響較大,比較重要的包括臨時收儲、目標(biāo)價格補(bǔ)貼、國儲棉輪出、進(jìn)口棉配額等,本文逐一梳理,分析其對棉價影響。目前正在實(shí)行的直補(bǔ)政策將促進(jìn)棉價回歸合理區(qū)間、與國際棉價接軌。 從基本面來看,市場供需變化仍是影響棉價直接因素。16年供給端種植面積降、產(chǎn)量約470萬噸,需求端略降、需求量約675萬噸。預(yù)計16年進(jìn)口棉花數(shù)量90-100萬噸,則棉花需求缺口約100萬噸。若考慮國儲棉接近1000萬噸的庫存,市場仍處于供大于求格局。

　　未來棉價走勢判斷:短期看漲,長期空間有限

　　目前國儲棉出庫緩慢,使得短期內(nèi)流入市場棉花量減少,市場優(yōu)質(zhì)棉資源短缺,特別是新疆地區(qū)現(xiàn)貨資源偏緊,同時近期人民幣貶值對棉紡企業(yè)出口訂單具有提振作用,預(yù)計在新棉9月上市前,市場供給依舊偏緊,棉花現(xiàn)貨價格漲勢或?qū)⒊掷m(xù)。 長期來看,國儲棉的高庫存和直補(bǔ)政策將抑制棉價大幅上行,長期上漲空間有限。同時6月以后市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,國儲棉輪出價格需參考國內(nèi)外棉價均值,隨著國儲棉出庫速度加快,市場需求將逐步平穩(wěn), 棉價后期仍有回調(diào)可能。

　　綜上,我們預(yù)計2016年全年棉價將在1.2-1.4萬元/噸區(qū)間波動,向上向下大幅波動的概率并不大。

　　用棉企業(yè)將受益于棉價短期上漲,重點(diǎn)推薦華孚色紡、百隆東方

　　對棉價波動對下游用棉企業(yè)影響機(jī)理進(jìn)行分析:國內(nèi)棉紡織企業(yè)產(chǎn)品普遍采用成本加成定價模式,定價基礎(chǔ)隨市價確定,一般企業(yè)要保持2-3個月的庫存,而投入生產(chǎn)的原料價格是歷史價格,導(dǎo)致成本變動滯后于原料價格變動,所以在棉價上漲初期和下跌后期,企業(yè)盈利空間擴(kuò)大, 而在棉價上漲后期和下跌初期,企業(yè)盈利空間被壓縮;內(nèi)外棉價差與棉紡企業(yè)盈利負(fù)相關(guān);產(chǎn)業(yè)鏈越短受到棉價波動越敏感。

　　目前內(nèi)外棉價差已經(jīng)逐步收縮在合理水平內(nèi),預(yù)計在棉價上漲初期, 國內(nèi)用棉企業(yè)將受益。重點(diǎn)推薦華孚色紡、百隆東方,專注紡紗環(huán)節(jié)、產(chǎn)業(yè)鏈條較短,業(yè)績彈性大。