在京東方、TCL華星等面板公司打響液晶龍頭地位爭奪戰(zhàn)之時，行業(yè)內(nèi)一家知名度頗高的AMOLED面板制造商和輝光電也悄悄地向上交所提交了科創(chuàng)板IPO申請材料。

8月26日，上交所正式受理了和輝光電的科創(chuàng)板上市申請；9月11日，其科創(chuàng)板IPO項目動態(tài)更新為“已詢問”。

多位面板行業(yè)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這家公司在業(yè)內(nèi)確實頗有名氣，其OLED（注：AMOLED是OLED的一種，一般簡稱為OLED）面板業(yè)務(wù)較強，行業(yè)地位排在第三第四左右。不過，面板行業(yè)是高度規(guī)?；男袠I(yè)，與業(yè)內(nèi)龍頭相比，和輝光電還有不小的差距。

面板行業(yè)是資本密集型行業(yè)，目前，同行業(yè)的京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均已登陸A股。在新一輪面板行業(yè)競爭來臨之際，能否登陸資本市場對和輝光電來說，就顯得更為重要。

毛利率為負且遠低于同業(yè)

和輝光電在招股書中這樣介紹自己的行業(yè)地位：公司是國內(nèi)知名的AMOLED半導體顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司是行業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)AMOLED面板量產(chǎn)的境內(nèi)廠商，打破了AMOLED面板產(chǎn)業(yè)長期被國外廠商壟斷的狀況，開始了AMOLED面板國產(chǎn)化的進程。

目前，公司建設(shè)有2條不同世代生產(chǎn)線以滿足下游不同應(yīng)用領(lǐng)域、不同規(guī)格類型的多樣化需求，均可生產(chǎn)剛性及柔性AMOLED半導體顯示面板產(chǎn)品。其中，第4.5代AMOLED生產(chǎn)線量產(chǎn)產(chǎn)能15K/月，第6代AMOLED生產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能30K/月，其中已量產(chǎn)產(chǎn)能15K/月，另外15K/月產(chǎn)能部分設(shè)備已運抵車間。

從具體應(yīng)用來看，公司主要圍繞中小尺寸AMOLED半導體顯示面板開發(fā)了剛性AMOLED和柔性AMOLED半導體顯示面板，并針對智能手機、智能穿戴、平板/筆記本電腦等領(lǐng)域提供產(chǎn)品。目前，公司產(chǎn)品以剛性顯示面板為主。

雖然和輝光電是最早實現(xiàn)AMOLED面板量產(chǎn)的境內(nèi)廠商，但公司仍然處于連年虧損狀態(tài)。

2017-2019年度及2020年1-6月，和輝光電實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元和9.21億元；公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-10億元、-8.47億元、-10.06億元和-5.46億元。截至2020年6月30日，公司經(jīng)審計的未分配利潤為-7.46億元。

雖然虧損嚴重，但公司不吝研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。

AMOLED半導體顯示面板行業(yè)系技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，簡而言之是“燒錢”的行業(yè)。和輝光電解釋稱，公司成立以來，逐步加強AMOLED面板行業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)，固定資產(chǎn)投資較高。同時，AMOLED面板廠商從項目建設(shè)到達產(chǎn)、完成良率爬坡、實現(xiàn)規(guī)模效益需要較長的時間周期，前期固定成本分攤較大，單位成本較高。

毛利率數(shù)據(jù)可以較為直觀地看到公司與同業(yè)的差距。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為負，分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，遠低于同業(yè)平均值。

同業(yè)可比上市公司中唯一毛利率為負的公司是維信諾（OLED產(chǎn)品），該公司自2018年重組后主要從事OLED半導體顯示面板業(yè)務(wù)，2018年、2019年其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為-6.13%和-8.3%，但其毛利率也遠高于和輝光電。

“和輝光電毛利率為負可能的原因有兩個，一個是不良率比較高，二是折舊率較高。面板行業(yè)是高度規(guī)?；男袠I(yè)，基本是幾個龍頭掙錢，目前和輝光電的規(guī)模還是比較小?！?月14日，一位面板行業(yè)資深分析人士對記者表示。

WitDisplay首席分析師林芝進一步分析，“和輝光電擁有4.5代線和6代線，月產(chǎn)能各為15K，剛性AMOLED產(chǎn)能相對較小，供應(yīng)量不大，而且主要供應(yīng)給一些非品牌廠商，利潤較低。OLED產(chǎn)線投資額較高，回收周期較長，每年設(shè)備攤銷較大，AMOLED產(chǎn)線初期很容易產(chǎn)生虧損?！?/p>

備戰(zhàn)新一輪面板競爭

拋開虧損的問題，和輝光電還是具有頗多亮點。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司是100%國有獨資，實控人是上海國資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單。三位股東聯(lián)和投資、上海集成電路基金、上海金聯(lián)分別持股75.12%、20.88%、4%。

客戶端看，在智能手機領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括華為和小米等；在智能穿戴領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括華為、步步高(小天才)、小米、OPPO和VIVO等;在平板/筆記本領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括步步高和聯(lián)想等。

背靠國資，供貨華為、小米等知名廠商，和輝光電比之很多公司擁有更高的起點。

抓了一手好牌，下一步就是如何發(fā)展壯大的問題。但面對面板行業(yè)這種資金密集型行業(yè)的資金掣肘，和輝光電顯然需要更多的融資渠道。

“和輝光電在國內(nèi)AMOLED產(chǎn)業(yè)中處于二三梯隊，登陸科創(chuàng)板有利于和輝光電籌集資金，擴充產(chǎn)能，加大研發(fā)投入，提升企業(yè)競爭力?！绷种フf。

和輝光電表示，同行業(yè)公司多為境內(nèi)外上市公司，擁有較強的融資能力，其中三星電子、LGD為境外上市公司，京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均為A股上市公司。相比而言，公司目前的融資渠道相對有限，不利于解決公司快速發(fā)展過程中的資金需求。

與此同時，和輝光電也意識到規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的重要性，其表示，相較于同行業(yè)其他公司，公司目前整體產(chǎn)能小于三星電子、LGD等，不利于公司進一步發(fā)揮產(chǎn)銷規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。

實際上，相比于業(yè)務(wù)較為一致的維信諾，和輝光電也有超10億元的差距，后者去年營收規(guī)模為26.9億元，而和輝光電為15.13億元。

此次和輝光電擬募集資金100億元，投建于第六代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能擴充項目以及補充流動資金，借力資本市場擴大產(chǎn)能的意圖不言自明。

需要指出的是，當前面板行業(yè)正在進行深度調(diào)整，多家韓企退出LCD產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向OLED進程加速。業(yè)內(nèi)人士認為，OLED的行業(yè)前景是毋庸置疑的，這也從側(cè)面證明了和輝光電募投項目的必要性。

但需要注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認為，面板行業(yè)下一步的機會主要在柔性AMOLED半導體顯示面板，而和輝光電的優(yōu)勢在于剛性AMOLED面板。

林芝介紹，目前剛性AMOLED良率最高、產(chǎn)能最大的是三星Display，剛性O(shè)LED是否會出現(xiàn)價格戰(zhàn)取決于三星Display的市場策略。目前來看，三星Display剛性AMOLED已經(jīng)與LTPSLCD展開價格競爭，剛性AMOLED整體市場價格也會受到影響?！昂洼x光電目前主要產(chǎn)能是剛性AMOLED，會受到價格戰(zhàn)的影響，降低毛利率?！?/p>

根據(jù)招股書，和輝光電的產(chǎn)線具備生產(chǎn)柔性和剛性顯示面板的能力。其在招股書中坦言，隨著大屏化需求的進一步增加，智能手機面臨便攜性和可操作性的巨大挑戰(zhàn)，柔性折疊屏設(shè)計應(yīng)運而生，但柔性折疊屏在折痕及磨損等方面依然具有較大的優(yōu)化空間，相關(guān)技術(shù)關(guān)鍵點還有待進一步提升，目前終端市場上尚未大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。

目前和輝光電柔性面板的生產(chǎn)情況如何？公司如何在未來激烈的市場競爭中勝出？面對這些問題，公司董秘辦人士未能在記者截稿前有所回復(fù)。

但根據(jù)招股書，和輝光電已經(jīng)掌握了多項相關(guān)技術(shù)。方正證券研報指出，柔性O(shè)LED是智能手機確定性趨勢，國內(nèi)廠商加速崛起。隨著產(chǎn)品良率的提升、產(chǎn)能的釋放，柔性O(shè)LED成本有望快速下降，從而打開行業(yè)天花板。