大宗商品的特點之一，就是價格運行的趨勢性極強。

9月9日，焦煤、焦炭和動力煤三大主要煤炭期貨再創(chuàng)新高，其中焦煤主力2201合約突破3000元/噸，全天漲幅達7.21%。

A股煤炭板塊因此大漲，煤炭開采指數(shù)盤中漲幅更是一度擴大至8%。

即便是總市值超過4000億元的中國神華，當天亦十分罕見地報收漲停，推動整個煤炭板塊單日市值暴增超過900億元。

需要指出的是，推漲煤炭股的核心是煤價，煤價當前的主要矛盾又在于現(xiàn)貨價格。

雖然經(jīng)過期貨交易所的密集調(diào)控，市場整體持倉、成交得到明顯降溫，焦煤期貨價格亦大幅低于現(xiàn)貨價格，但是緩解煤價仍需“標本兼治”，比如有效增加市場供給。

東海期貨黑色系商品首席分析師劉慧峰9日向21世紀經(jīng)濟報道表示，此前價格上漲主要受到供給大幅減少影響，目前市場開始逐步進入供、需雙降狀態(tài)，“考慮年內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量的因素，接下來需求端可能會出現(xiàn)大幅下降，市場運行邏輯也將從供給向需求端轉移”。

前7月蒙煤進口降四成，供給不足遭遇“剛性需求”

煤價上漲關注度十足，但是21世紀經(jīng)濟報道記者采訪得知，當前煤炭市場的焦點卻集中在焦煤，焦炭更多是受到焦煤上漲帶來的成本抬升影響。

劉慧峰表示，“去年底去產(chǎn)能階段，焦炭價格每噸在2400元到2500元的時候，焦化企業(yè)可以達到1000元的盈利。現(xiàn)在焦炭價格漲到了3900元，但是焦化企業(yè)盈利卻只有100元，甚至是幾十元?！?/p>

相比之下，動力煤價格的上漲幅度要明顯小于“雙焦”產(chǎn)品。

起到主要作用的仍然是供需關系，目前市場消費旺季已經(jīng)過去，加之7月前后國內(nèi)曾鼓勵符合條件的煤炭企業(yè)增產(chǎn)增供，其市場預期并不如焦煤來得那么緊張。

而就焦煤而言，今年市場關注的焦點又在于蒙古煤的進口數(shù)量上。

相關數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國進口煉焦煤7262萬噸，約占年度產(chǎn)量的15%，蒙古國和澳大利亞進口煉焦煤的比例合計能占到80%以上。

今年，蒙煤因蒙古疫情原因，多次暫停通關，其供應量有所降低且不確定性增加。

這直接導致國內(nèi)進口數(shù)量的減少，今年前7月焦煤進口量同比下滑達42.72%。

“正常年份，每天進口量在四五百車左右，今年多的時候也只有一二百車，口岸此前也因疫情因素一度封關?！眲⒒鄯宸Q。

焦煤轉產(chǎn)動力煤的因素，同樣不可忽視。7月以來，動力煤供應緊缺促使價格大漲，國內(nèi)提出了動力煤保供穩(wěn)價的要求。

為完成任務，各地方煤炭企業(yè)優(yōu)先保障動力煤供應，于是部分煉焦煤煤種轉為動力煤，導致煉焦煤下降。

以河南為例，當?shù)乇阍笫?nèi)所有煤礦生產(chǎn)煤炭可以轉作電煤使用的一律不得入洗和生產(chǎn)煉焦煤。

反觀終端需求，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量上半年始終處于增長狀態(tài)，直至今年7月才實現(xiàn)首次環(huán)比下降。供給大幅減少疊加需求提升，焦煤價格獲得有力支撐，下游焦炭因為成本上升明顯，期、現(xiàn)價格亦跟隨上行。

只是，相較于期貨價格，焦煤現(xiàn)貨價格的上漲更為明顯，這從期貨、現(xiàn)貨市場的比價關系便可看出，期貨價格始終低于現(xiàn)貨價格。

9月9日，焦煤期貨2201合約收盤價3050元/噸，柳林中硫主焦煤3786元/噸（折算期貨標準品后的價格），期貨貼水現(xiàn)貨737元/噸。

同日，焦炭期貨2201合約收盤價3787.5元/噸，日照港準一級焦貿(mào)易價格4301元/噸（折算期貨標準品后的價格），期貨貼水514元/噸。

對此，一德期貨資深分析師竇洪真也認為，這輪上漲周期下，現(xiàn)貨受到影響要早于期貨，期貨基本屬于跟隨狀態(tài)。

成交、持倉雙降，供應“最緊的時期”即將過去

雖然期貨價格處于被引領狀態(tài)，但是來自交易所層面的調(diào)控卻始終未停止。僅以9月為例，大商所便先后展開了一系列常規(guī)和非常規(guī)調(diào)控措施。

9月2日，大商所宣布，將焦煤和焦炭品種期貨合約投機交易保證金水平由11%上調(diào)為15%；9月3日，大商所將非期貨公司會員或者客戶，在焦煤和焦炭期貨各月份合約上單日開倉量不得超過100手。

9月7日，該所再次對焦煤、焦炭相關合約手續(xù)費費率進行調(diào)整。僅以主力2201合約為例，調(diào)整后，日內(nèi)交易手續(xù)標準從成交金額的萬分之三升至六，非日內(nèi)交易從成交金額的萬分之一升至六。

其中，調(diào)高手續(xù)費、保證金水平，分別針對提高焦煤期貨的交易成本和持倉資金成本，旨在通過市場化手段為市場降溫，為國內(nèi)期貨市場常規(guī)調(diào)控手段。

相比于上述兩種方法，限制單日開倉限額要更高一級，屬于相對“非常規(guī)”調(diào)控的措施的一種。

雖然直至9月9日，焦煤期貨價格仍然繼續(xù)上漲，但是上述調(diào)控措施已經(jīng)取得了一定效果。

僅以焦煤2201合約為例，9月1日成交量為32.9萬手，至9月9日已降至15.9萬手，同期持倉量則從24萬手下降至16.4萬手，區(qū)間降幅分別達51.7%、31.67%。

“成交、持倉規(guī)模的下降，可以幫助市場的熱度下降。至少，在當前這么高的價位上，市場情緒已經(jīng)變得更加謹慎?！眲⒒鄯灞硎?。

可以說，交易所層面的調(diào)控已經(jīng)取得了明顯成效。

只是，期貨交易所并非萬能，出臺上述政策是要抑制過熱的短線投機交易，但市場價格走勢終究是由現(xiàn)貨供需關系所決定。

換言之，緩解焦煤價格的上漲需要“標本兼治”。

其中關鍵，就是要有效增加市場供給，或者市場需求出現(xiàn)下降，以達到供需關系的再次平衡，進而解決焦煤等品種現(xiàn)貨價格過快上漲的主要矛盾。

一些積極的信號開始出現(xiàn)。

據(jù)期貨日報消息，9月7日，中蒙政府間經(jīng)濟、貿(mào)易和科技合作委員會舉行了在線會議，蒙古國副總理阿瑪爾賽汗提出，希望增加由嘎順蘇海圖/甘其毛都、西伯庫倫/策克口岸通關的運煤車輛的數(shù)量，以及提出了關于盡快商定通過集裝箱運輸煤炭的規(guī)定，以早日啟動運輸工作的意見建議。

“近期壓減粗鋼產(chǎn)量在加速推進，全年實現(xiàn)零增長的可能性較大，甚至不排除超預期的可能?！眲⒒鄯灞硎?，屆時主導焦煤運行的主要邏輯也將切換至需求端。

而按照國投安信期貨的預計，供應緊張態(tài)勢預計將于9月后有所緩解，三季度后期蒙煤的小部分增量，以及國內(nèi)煤礦的小幅提產(chǎn)、復產(chǎn)，加上鐵水還有待環(huán)比進一步壓減，“焦煤供應最緊的時期即將過去”。