棉價走低難以帶動消費恢復(fù)，棉花去庫路漫漫。因紡織業(yè)本身存在代加工屬性，對上下游議價權(quán)偏弱，下游定價更多參考棉花價格走勢，棉花價格的走低反而導(dǎo)致紡織市場走貨降溫，繼續(xù)惡化原本持續(xù)累積的紗線、坯布庫存。

　　在紡織產(chǎn)業(yè)心態(tài)未有改善的情況下，對原料采購依然維持隨用隨采的策略。5月商業(yè)庫存環(huán)比下降49.9萬噸，不及去年同期的55.42萬噸，庫存水平較去年同期增加58.49萬噸。雖然近期隨著期貨盤面價格下跌，點價成交增多，軋花廠皮棉銷售有所加快，但并不意味著棉花庫存的去化。

　　紡企采購并消費的量相對有限，而貿(mào)易商承接力度擴大，成為近期市場實際買家。所以供應(yīng)壓力依然在向后延續(xù)，供應(yīng)充裕的事實沒有改變。

　　之前投資者的交易邏輯是在宏觀中性偏空(美國小幅加息的大環(huán)境)下，較弱的國內(nèi)需求(包括疫情造成的需求不振和物流不暢)和較強的成本支撐(軋花廠現(xiàn)貨挺價，美國的干旱和美棉當時的逼倉)的矛盾，市場在此期間達到一個弱平衡。

　　事實上，當前的邏輯是宏觀面美聯(lián)儲加息節(jié)奏因通脹的加速而出現(xiàn)急劇變化，原本溫和的加息預(yù)期被打破，快速加息加劇了對需求的抑制，市場出現(xiàn)恐慌。整個交易氛圍因為宏觀的轉(zhuǎn)勢而變化。

　　當前交易邏輯變?yōu)?，國?nèi)疫情后需求復(fù)蘇被證偽，新疆制品出口受限，加息進一步抑制了全球的需求，弱需求和較強軋花廠的成本支撐之間的矛盾。在大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生巨大變化的情況下，成本支撐已經(jīng)無法抵擋利空因素的集中爆發(fā)，最終形成負反饋。

　　目前包括棉花在內(nèi)的大宗商品整體進入消滅金融估值階段，美元的升值進一步降低美元定價產(chǎn)品估值，直到出現(xiàn)實際需求為止。