22/23年度北半球供應(yīng)接近尾聲，南半球開始播種，2022/23年度全球棉花產(chǎn)量基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)為2522.91萬噸，與上一年度持平。此外印度棉花產(chǎn)量不及預(yù)期、交售緩慢，以及國(guó)內(nèi)新棉壓力仍未完全釋放，可能將在2023年1季度帶來供應(yīng)擾動(dòng)。

　　海外通脹回落、加息節(jié)奏預(yù)期放緩，主要服裝消費(fèi)國(guó)消費(fèi)者信心也將隨之修復(fù)。預(yù)計(jì)23Q2-3美國(guó)服裝庫存周期有望切換至被動(dòng)去庫/主動(dòng)補(bǔ)庫階段，屆時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)紡織類原料需求增長(zhǎng)相對(duì)明顯。

　　22/23年度美棉因播種面積大幅增加而預(yù)期大幅增產(chǎn)，但由于極端干旱天氣，得州棄種率達(dá)到了歷史高點(diǎn)68%，收獲面積大幅減少而導(dǎo)致減產(chǎn)，最終在擴(kuò)種情況下產(chǎn)量大幅調(diào)減。美棉上市基本接近尾聲，產(chǎn)量調(diào)節(jié)空間不大，預(yù)計(jì)在320萬噸左右。

　　南半球方面，巴西和澳大利亞22/23年作物剛開始播種，由于競(jìng)爭(zhēng)作物少，預(yù)期相對(duì)樂觀，USDA數(shù)據(jù)產(chǎn)量預(yù)期在290和109萬噸左右。

　　印度方面，據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)供需平衡表數(shù)據(jù)，2022/23年度印度預(yù)期總產(chǎn)在577.58萬噸，環(huán)比調(diào)減1.2%，同比增幅在10.6%，產(chǎn)量不及預(yù)期并相對(duì)前期調(diào)減。此外受前期降水過多以及棉農(nóng)惜售心態(tài)影響，印度棉花交售進(jìn)度緩慢：印度棉花年度2022.10-2023.9新花累計(jì)上市量折皮棉在136.2萬噸，同比減少約43%，持續(xù)處于近五年較低水平，或?qū)⒊掷m(xù)引發(fā)供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期。

　　美國(guó)2020年受疫情沖擊各類型服裝零售額下滑較多;2021年1月公布“疫情防范和應(yīng)對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略”，管控政策逐步放寬，22年3月美國(guó)宣布全面放開，截至到2022年12月，美國(guó)服裝和服裝配飾零售額同比在上一年度基數(shù)下仍繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　新加坡2021年6月至2022年1月，防疫嚴(yán)格指數(shù)從58降至44，而服裝和鞋類銷售同比從-40%大幅收窄至-5%，而2022年3月新加坡宣布大幅放寬一系列疫情管理措施，正式邁向與新冠共存的階段，防疫嚴(yán)格指數(shù)從43逐步下降至20以內(nèi)，服裝消費(fèi)經(jīng)歷短期脈沖式修復(fù)后則維持增長(zhǎng)修復(fù)。

　　日本2020年受疫情沖擊各類型服裝零售額下滑較多。日本2021年10月宣布全面解除緊急事態(tài)宣言、就放開進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，各類型服裝零售額增速回暖轉(zhuǎn)正;2022年3月全面解除蔓防管控后，服裝消費(fèi)整體企穩(wěn)。

　　韓國(guó)管控期較長(zhǎng)，2022年5月開始完全放開，放開后的5個(gè)月內(nèi)服裝零售銷售額均維持同比增長(zhǎng)約10%的水平，但隨后陷入同比趨勢(shì)性下降，總體消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏較慢、持續(xù)性較差。

　　從海外消費(fèi)修復(fù)效果來看，消費(fèi)刺激政策力度較大且退出時(shí)間相對(duì)較晚、儲(chǔ)蓄釋放較多、且放開早的國(guó)家，如美國(guó)、新加坡等，消費(fèi)修復(fù)程度較好，且修復(fù)節(jié)奏往往較快;反之則消費(fèi)修復(fù)不甚理想，如英國(guó)、韓國(guó)等;此外，補(bǔ)貼刺激、放開時(shí)間等因素各有分化的國(guó)家，如日本、德國(guó)、越南等，消費(fèi)修復(fù)情況一般，多以企穩(wěn)為主。從海外消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏來看，防疫政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)通常需要一個(gè)季度左右的調(diào)整期，然后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常。在財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)額較高的美國(guó)，消費(fèi)傾向在經(jīng)濟(jì)重啟后的1個(gè)季度回升至2019年水平。日本，韓國(guó)等東亞經(jīng)濟(jì)體的居民消費(fèi)傾向同樣在疫情管控政策調(diào)整后有所上行。

　　2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)實(shí)施加息、縮表以應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，緊縮政策目前已經(jīng)取得較好的效果，2022年12月美國(guó)CPI環(huán)比下跌0.1%，為2022年11月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，連續(xù)3個(gè)月同比漲幅較快回落，創(chuàng)14個(gè)月最低漲幅。隨著全球供應(yīng)鏈壓力顯著緩解，通脹壓力可能趨于緩解。隨著緊縮政策效果不斷體現(xiàn)、供應(yīng)鏈繼續(xù)改善，疊加2022年較高的基數(shù)，2023年美國(guó)通脹將進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)3月CPI同比放緩至4-5%。從主要服裝消費(fèi)國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)看，美國(guó)、歐元區(qū)、日本均有所修復(fù)。預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)3月會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)之后放緩加息，利率政策對(duì)海外主要紡織服裝需求的抑制將有所緩和，消費(fèi)者信心也將隨之提振。

　　從美國(guó)服裝庫存周期看，2022年1-2季度仍處于補(bǔ)庫期，由于過去兩年的疫情反復(fù)減少了社交活動(dòng)，而隨著2022年以來美國(guó)疫情防控措施的基本放開，社交活動(dòng)的恢復(fù)也提升了服裝需求，并帶來產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫。3季度以來，美國(guó)服裝業(yè)中下游批發(fā)商及零售商進(jìn)一步消化美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，主動(dòng)降低庫存來減少經(jīng)營(yíng)成本。按目前絕對(duì)庫存水平看，此輪去庫存或持續(xù)6個(gè)月以上，因此預(yù)計(jì)2023年2-3季度美國(guó)服裝庫存周期有望切換至被動(dòng)去庫/主動(dòng)補(bǔ)庫階段。

　　從海外主要鞋服品牌看，由于2020-2021年經(jīng)歷了全球供應(yīng)鏈中斷、海運(yùn)周期延長(zhǎng)等問題，國(guó)際鞋服龍頭普遍加大備貨，當(dāng)前庫存較高。截至最新披露財(cái)務(wù)季度末(NIKE截至22/11/30季度，Adidas截至22/9/30季度，VF截至22/10/1季度，迅銷截至22/8/31季度)，Nike/VF庫存分別同比增加了43%/88%，大幅高于收入增幅;NIKE大中華區(qū)庫存雙位數(shù)下降、已恢復(fù)至正常水平、海外市場(chǎng)庫存壓力仍存。品牌去庫周期通常為2-4個(gè)季度，預(yù)計(jì)2023年2-3季度海外品牌有望完成庫存消化，屆時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)紡織類原料需求增長(zhǎng)相對(duì)明顯。

　　供應(yīng)方面，22/23年度北半球供應(yīng)接近尾聲，南半球開始播種，2022/23年度全球棉花產(chǎn)量基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)為2522.91萬噸，與上一年度持平，可關(guān)注2023年2月美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)23/24年度的首次棉花供需展望。此外印度棉花產(chǎn)量不及預(yù)期、交售緩慢，以及國(guó)內(nèi)新棉壓力仍未完全釋放，可能將在2023年1季度帶來供應(yīng)擾動(dòng)。

　　海外通脹回落、加息節(jié)奏預(yù)期放緩，主要服裝消費(fèi)國(guó)消費(fèi)者信心也將隨之修復(fù)。預(yù)計(jì)23Q2-3美國(guó)服裝庫存周期有望切換至被動(dòng)去庫/主動(dòng)補(bǔ)庫階段，屆時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)紡織類原料需求增長(zhǎng)相對(duì)明顯。