在經(jīng)歷過去2年大幅波動(dòng)后，今年棉市波動(dòng)率總體有所下降，體現(xiàn)為全球棉市缺乏大的宏觀面與基本面矛盾。另外，與其他大宗商品有所不同，今年國內(nèi)棉價(jià)波動(dòng)大于海外棉市，這也導(dǎo)致棉花進(jìn)口從虧損轉(zhuǎn)變?yōu)榇嬖谶M(jìn)口利潤。

　　國際棉市方面，當(dāng)前北半球大部分國家棉花采收基本完成，北半球棉花產(chǎn)量也逐漸清晰，對(duì)棉價(jià)后市有何影響?對(duì)此銀河期貨棉花分析師劉倩楠認(rèn)為，后期變化空間不大，由于厄爾尼諾現(xiàn)象等原因?qū)е陆衲耆蛎藁óa(chǎn)量下降，其中中國、美國、土耳其、印度等主產(chǎn)國產(chǎn)量下降明顯。消費(fèi)方面，上一年度由于全球疫情導(dǎo)致消費(fèi)低迷，今年疫情結(jié)束后消費(fèi)出現(xiàn)階段性恢復(fù)，幾個(gè)主要棉花消費(fèi)國消費(fèi)量都出現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)。本年度全球棉花產(chǎn)量2470萬噸，全球棉花消費(fèi)量2510萬噸，全球棉花期末庫存量1774萬噸，無論是產(chǎn)量、消費(fèi)量還是期末庫存量都處中等位置。由于全球棉花并未出現(xiàn)特別明顯供需矛盾，因此全球棉價(jià)在偏中間區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，2023年全球棉價(jià)風(fēng)向標(biāo)的美棉價(jià)格基本上在70-90美分/磅波動(dòng)。

　　注意到，從供需角度而言，國際棉花庫存消費(fèi)比同比下降，但是邊際(月度環(huán)比)則出現(xiàn)上升。據(jù)USDA的11月報(bào)告，2023/24年度全球消費(fèi)量環(huán)比下降，產(chǎn)量和庫存增加。

　　產(chǎn)量方面，美國、阿根廷、巴拉圭等國估產(chǎn)有所增加，抵消西班牙、墨西哥產(chǎn)量下降。消費(fèi)方面，美國、越南、土耳其等國消費(fèi)量也有所下降。由此可見，在國際各大經(jīng)濟(jì)體加息背景下，紡織服裝消費(fèi)還是受到一定影響，并最終傳導(dǎo)到棉花消費(fèi)和結(jié)轉(zhuǎn)庫存上。

　　從美棉出口數(shù)據(jù)看，也驗(yàn)證消費(fèi)端疲軟。對(duì)于國內(nèi)而言，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2023年10月我國進(jìn)口棉花29萬噸，環(huán)比增加約5萬噸，同比增長(zhǎng)約22.1%;1-10月我國進(jìn)口棉花約138萬噸，同比下降約23.6%;2023/24年度我國進(jìn)口棉花約53萬噸，同比增長(zhǎng)約140.9%。由于前期進(jìn)口利潤窗口打開，棉花進(jìn)口增加也對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成一定壓力。

　　出口方面，10月我國紡織品服裝出口229.66億美元，同比降幅8.23%，連續(xù)第6個(gè)月呈下降態(tài)勢(shì)，環(huán)比下降12.33%，同比、環(huán)比降幅較9月擴(kuò)大。1-10月我國紡織品服裝出口2457.18億美元，同比下降9.22%。10月我國紡織品服裝出口額同比、環(huán)比降幅均有所擴(kuò)大。

　　和前幾年全球棉花供需對(duì)比，棉花主產(chǎn)國發(fā)生變化，巴西棉產(chǎn)量越來越大，澳棉產(chǎn)量也較前幾年出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)影響越來越大，印度隨著出口量減少對(duì)市場(chǎng)影響也越來越低。，據(jù)USDA數(shù)據(jù)，本年度全球棉花總產(chǎn)量預(yù)測(cè)2470萬噸，較上一年度減少近70萬噸，其中中國棉花產(chǎn)量減少81萬噸至588萬噸，美棉產(chǎn)量減少30萬噸至285萬噸，印度棉減產(chǎn)28萬噸至544萬噸，但巴西和巴基斯坦今年棉花產(chǎn)量增加明顯，巴基斯坦產(chǎn)量增加57萬噸至142萬噸，巴西棉產(chǎn)量增加62萬噸至317萬噸。本年度全球棉花消費(fèi)量較上一年度增95萬噸至2510萬噸，其中巴基斯坦棉花消費(fèi)量增加28萬噸至218萬噸，印度、孟加拉國、土耳其等國家棉花消費(fèi)量都出現(xiàn)小幅增加。

　　對(duì)于棉花后市，當(dāng)前棉花工業(yè)庫存偏高，“金九銀十”被證偽，持續(xù)拋儲(chǔ)疊加新棉上市后對(duì)市場(chǎng)短期形成沖擊，關(guān)注后期下游訂單情況以及宏觀政策變化。長(zhǎng)期看，棉價(jià)將在較大區(qū)間范圍內(nèi)振蕩?？紤]到目前棉花絕對(duì)價(jià)格偏低，下游逐步去庫存，未來消費(fèi)有望回暖，且在新一年輪儲(chǔ)棉花預(yù)期重新回補(bǔ)下，逢低買入棉花合約依然存在投資價(jià)值。

　　從國際市場(chǎng)看，本年度棉花供需市場(chǎng)矛盾不大，短期市場(chǎng)可能仍將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。但隨著厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)，后期南半球棉花產(chǎn)量仍存在不確定因素，甚至對(duì)下一年度全球棉花產(chǎn)量也可能會(huì)有影響。消費(fèi)端，目前來看明年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，全球經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力。新年度供需兩端都可能出現(xiàn)下調(diào)，但預(yù)計(jì)在明年新作種植前及種植初期，天氣和產(chǎn)量等因素將先主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　從國內(nèi)市場(chǎng)看，弱需求主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，當(dāng)前棉紗庫存量較大，下游消費(fèi)動(dòng)力不足，企業(yè)多數(shù)選擇按需采購，訂單多以散單、小單為主。新棉正值上市期，市場(chǎng)供應(yīng)端較充足，需求端弱勢(shì)明顯，特別是出口端需求較差，短期內(nèi)預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將維持振蕩略偏弱走勢(shì)。但是考慮目前棉價(jià)已處中等略偏低位置，且本年度新疆棉減產(chǎn)嚴(yán)重，因此預(yù)計(jì)繼續(xù)向下空間不大。到明年3月、4月，隨著新疆棉產(chǎn)量逐漸清晰及棉花去庫逐漸明顯之后預(yù)計(jì)棉價(jià)將觸底。

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