國(guó)際方面，根據(jù)最新USDA產(chǎn)銷預(yù)測(cè)來看，9月USDA對(duì)24/25年度全球棉花產(chǎn)量有所調(diào)減，較上月相比上下調(diào)26萬噸至2534萬噸，其中產(chǎn)量端對(duì)美國(guó)大幅調(diào)減至316萬噸;總消費(fèi)較上月調(diào)減10萬噸至2520萬噸。目前美棉新年度生長(zhǎng)情況優(yōu)良率有所下降，受極端天氣影響美棉新年度產(chǎn)量不確定性增加;需求端來看全球消費(fèi)情況未出現(xiàn)明顯變化，美國(guó)本年度簽約進(jìn)度雖然有所改善但整體簽約情況仍處于歷年同期低位。

　　第一、美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之路對(duì)大宗商品有偏多影響，預(yù)計(jì)美棉大概率維持震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　利多因素：

　　1、美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之路，對(duì)大宗商品有一定利多影響。

　　2、美棉產(chǎn)量受天氣影響不確定性較大，今年產(chǎn)量可能不及預(yù)期。

　　利空因素：

　　1、美棉新年度簽約情況仍處于歷年同其低位。

　　2、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求未來有下調(diào)的可能性。

　　3、未來美國(guó)大選具有一定風(fēng)險(xiǎn)，可能帶來貿(mào)易沖突導(dǎo)致各國(guó)貿(mào)易成本增加，從而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)我國(guó)8月最新商業(yè)庫(kù)存來看處于歷年同期中位，預(yù)計(jì)新花上市前供應(yīng)端繼續(xù)維持寬松狀態(tài)，新棉方面，今年預(yù)計(jì)全國(guó)棉花產(chǎn)量大概率豐產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)量大概在600萬噸左右;雖然上游軋花廠包廠不積極且棉花價(jià)格預(yù)期較低，但近期棉花期貨價(jià)格上漲增加了新棉開秤價(jià)格的不確定性。需求端來看，8月內(nèi)銷情況尚可，出口表現(xiàn)一般。目前新訂單增量有限，下游各環(huán)節(jié)隨買隨用為主，預(yù)計(jì)今年“金九銀十”大概率出現(xiàn)旺季不旺的局面。

　　目前棉花基本面有所承壓但目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)一個(gè)是宏觀降息對(duì)大宗商品的影響;另一方面則是即將到來的新棉收購(gòu)預(yù)期對(duì)盤面價(jià)格的指引。預(yù)計(jì)棉花短期內(nèi)受宏觀影響較大，預(yù)計(jì)鄭棉短期可能以震蕩偏強(qiáng)為主。此外，新棉收購(gòu)預(yù)期積極性不高，但近期棉花價(jià)格上漲明顯，對(duì)收購(gòu)價(jià)格的不確定性增加。

　　利多因素：

　　1、 宏觀通脹導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲。

　　2、 搶收超預(yù)期，籽棉收購(gòu)價(jià)格上漲。

　　潛在利多預(yù)期：今年市場(chǎng)傳言可能有收儲(chǔ)。

　　利空因素：

　　1、新年度棉花生長(zhǎng)情況良好，產(chǎn)量預(yù)計(jì)與去年持平甚至偏高。

　　2、“金九銀十”改善幅度有限，下游市場(chǎng)訂單不及預(yù)期。

　　3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題以及美國(guó)大選可能對(duì)未來棉花消費(fèi)帶來利空影響。

　　第二部分基本面情況

　　一、國(guó)際市場(chǎng)：根據(jù)最新9月USDA全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)，24/25年度全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)均有增加，全球供需結(jié)構(gòu)矛盾不明顯。

　　根據(jù)最新9月USDA全球棉花供產(chǎn)銷預(yù)測(cè)報(bào)告，9月預(yù)計(jì)24/25年度全球棉花總產(chǎn)量2534萬噸，較上月調(diào)減26萬噸;新年度總消費(fèi)較上月相比調(diào)減10萬噸至2520萬噸。

　　1、美國(guó)：當(dāng)月美棉優(yōu)良率有所下降，銷售進(jìn)度表現(xiàn)一般，近期天氣因素?cái)_動(dòng)，供應(yīng)端有所調(diào)減。

　　當(dāng)月美國(guó)氣候情況對(duì)美棉產(chǎn)量有一定影響，根據(jù)最新USDA供需報(bào)告來看，新年度美棉預(yù)計(jì)產(chǎn)量較上月相比調(diào)減13萬噸至316萬噸，處于歷史中低位置。

　　目前美棉生長(zhǎng)情況來看，整體氣溫表現(xiàn)尚可預(yù)計(jì)新年度棉花產(chǎn)量后期繼續(xù)下調(diào)幅度不大，根據(jù)USDA美棉生長(zhǎng)周報(bào)來看，近期優(yōu)良率下滑，但仍處于歷年同期中位，截止9月22號(hào)，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花吐絮率為63%，較近五年同期平均水平在60%，比近五年同期平均水平快3個(gè)百分點(diǎn)。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為37%，較去年同期高7個(gè)百分點(diǎn)。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花收割率為14%，較去年同期快2個(gè)百分點(diǎn);近五年同期平均水平在12%，比近五年同期平均水平高2個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前美棉簽約情況仍處于低位，截至9月12日美棉累計(jì)簽約量為110.48萬噸，累計(jì)同比下降11.19個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前美棉簽約進(jìn)度為44%，較五年均值相比落后11個(gè)百分點(diǎn);累計(jì)裝運(yùn)量20萬噸，當(dāng)前裝運(yùn)進(jìn)度為8%，較五年均值相比落后3個(gè)百分點(diǎn)。最近中國(guó)市場(chǎng)簽約美棉數(shù)量很低導(dǎo)致美棉簽約量持續(xù)較低。

　　美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之路對(duì)大宗商品有偏多影響，預(yù)計(jì)美棉大概率維持震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　2、印度：新年度產(chǎn)量有所下調(diào)。

　　根據(jù)AGRICOOP，截至2024年9月13日，2024/25年度印度棉種植面積為1125萬公頃，較上一年度同期低107.4萬公頃，同比下滑8.7%。印度棉種植進(jìn)入尾聲，全印度種植面積預(yù)估在1125-1130公頃附近，同比減少8.5%-9%左右。

　　據(jù)AGM公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周印度棉上市量同比下滑83%。截至2024年9月8日當(dāng)周，印度棉花周度上市量0.37萬噸，環(huán)比上一周減少568噸;印度2024/25年度的棉花累計(jì)上市量2.37萬噸，同比下滑81%。

　　9月前期暴雨和洪水災(zāi)害使得Mahabubabad和Kammam兩地受災(zāi)嚴(yán)重，從歷史數(shù)據(jù)來看當(dāng)時(shí)降雨量處于歷年同期高位，但近期季風(fēng)性降水結(jié)束，印度棉主產(chǎn)區(qū)降水量顯著下滑。截至2024/09/12至2024/09/18當(dāng)周，印度棉花主產(chǎn)區(qū)(92.4%)周度降雨量為10.7mm，相對(duì)正常水平低18.9mm，相比去年同期低26.7mm。2024/06/01至2024/09/18棉花主產(chǎn)區(qū)累計(jì)降雨量為918.5mm，相對(duì)正常水平高222.9mm。目前印度棉種植進(jìn)入尾聲，干旱天氣有利于排除早前的積水。

　　印度新年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)減幅較明顯，且印度市場(chǎng)籽棉有最低收購(gòu)價(jià)格做支撐，因此預(yù)計(jì)印度棉價(jià)格較其他市場(chǎng)來看相對(duì)偏強(qiáng)。

　　二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：新花即將上市，新年度棉花產(chǎn)量大概率調(diào)增，市場(chǎng)關(guān)注新棉收購(gòu)以及收購(gòu)價(jià)格。

　　1、23/24年度商業(yè)庫(kù)存處于中位，預(yù)計(jì)新花上市前供應(yīng)端維持寬松狀態(tài)。

　　根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，8月我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存214.68萬噸，環(huán)比減少63.14萬噸，同比增加51.62萬噸;其中新疆庫(kù)存102.66萬噸，環(huán)比減少52.82萬噸，同比增加23.74。

　　2、新疆種植面積同比略減，預(yù)計(jì)新年度產(chǎn)量較本年度可能會(huì)有所調(diào)增。

　　根據(jù)最新中國(guó)棉花實(shí)播面積調(diào)查，24/25年度全國(guó)棉花種植面積約在4088萬畝，較23/24年度相比減少0.7%;新年度目前產(chǎn)量預(yù)測(cè)約為623.8萬噸，較23/24年度相比增加3.8%;其中新疆新年度種植面積約為3688萬畝，較本年度相比增加0.6%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)較本年度相比增加5.5%至590.1萬噸。綜合來看，今年新疆地區(qū)植棉面積變化不明顯，但是今年新疆地區(qū)天氣較好，天氣適宜棉花生長(zhǎng)，棉花單產(chǎn)可能大概率將高于去年，但質(zhì)量受近期氣候影響可能不及預(yù)期。

　　3、今年軋花廠對(duì)新棉收購(gòu)價(jià)較謹(jǐn)慎整體預(yù)期較低，但近期棉花價(jià)格上漲導(dǎo)致收購(gòu)不確定性增加。

　　今年新棉生長(zhǎng)情況較好，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)與去年相比大概率增加，但是今年棉花價(jià)格表現(xiàn)較為一般，棉農(nóng)對(duì)今年的開秤價(jià)格不像往年有很強(qiáng)的惜售預(yù)期。軋花廠方面，今年棉花走勢(shì)相對(duì)一般，去年很多軋花廠都處于虧損經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，在棉花價(jià)格走勢(shì)偏弱的情況下，今年軋花廠整體包廠積極性不及以前，對(duì)今年的新棉搶收預(yù)期不是很高，據(jù)了解今年軋花廠包廠價(jià)格不是很理想，甚至有包不出去而選擇自營(yíng)的情況，目前大多軋花企業(yè)對(duì)后市不是很看好，根據(jù)調(diào)研了解到今年多數(shù)開秤預(yù)期價(jià)格在5.5-6.5元/公斤附近。但實(shí)際上收購(gòu)期軋花廠和棉農(nóng)都會(huì)根據(jù)盤面對(duì)預(yù)期收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整?？紤]到目前盤價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)以及近期宏觀因素帶動(dòng)大宗商品走勢(shì)偏強(qiáng)，不排除會(huì)對(duì)棉花價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，建議后市關(guān)注新棉開秤價(jià)格以及下游需求變化情況。

　　4、23/24年度棉花進(jìn)口量較高，美棉上漲導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差縮小。

　　根據(jù)海關(guān)最新公布8月我國(guó)棉花進(jìn)口量為15萬噸，較去年同期減少3萬噸;1-8月累計(jì)進(jìn)口棉花216萬噸，較去年同期增加130萬噸;2023/24年度(9-8月)累計(jì)進(jìn)口326萬噸，較上年度同期增長(zhǎng)184萬噸。考慮到當(dāng)前進(jìn)口棉量較大，結(jié)合歷年同期數(shù)據(jù)以及配額數(shù)量來看預(yù)計(jì)有一部分進(jìn)口棉進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)庫(kù)。

　　內(nèi)外價(jià)差來看，9月隨著美棉上漲導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步縮小。

　　去年7月發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額75萬噸，今滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放政策于8月增發(fā)20萬噸，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)影響不大。

　　5、儲(chǔ)備棉政策尚未公布。

　　考慮到今年進(jìn)口棉量大，大概率有部分進(jìn)口棉進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中有200-300萬噸。今年儲(chǔ)備棉輪出政策到目前為止還未公布，但是近期有傳聞可能會(huì)有收儲(chǔ)，考慮到目前臨近新花開稱，現(xiàn)階段收儲(chǔ)可能會(huì)引起盤面較大的波動(dòng)，因此即使未來有收儲(chǔ)動(dòng)作大概率可能會(huì)在新棉收購(gòu)之后。

　　6、目前下游需求無明顯增量，雖然近期棉花價(jià)格上漲但市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期不強(qiáng)，各環(huán)節(jié)備貨意愿不高，多以按需采購(gòu)為主。

　　目前雖然進(jìn)入需求旺季但下游企業(yè)對(duì)后市預(yù)期不高，多以觀望或按需采購(gòu)為主，紡企紗線庫(kù)存雖然有一定去化，但終端訂單表現(xiàn)一般使得下游紡織企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)不積極。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，截至8月底同期紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為84.92萬噸，較上月增加4.22萬噸，較去年同期增加6.08萬噸;紡織企業(yè)紗線庫(kù)存為25.23天，環(huán)比減少3.09天，較去年同期增加2.12天;同期坯布庫(kù)存為29.76天，環(huán)比減少3.56天，較去年同期減少了6.36天。

　　8月份的服裝、鞋帽、針紡織品類零售額為994億元，同比增加1.22%，1-8月累計(jì)零售額為9046億元，同比增加3.26%。

　　據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年8月我國(guó)紡織服裝出口增加，我國(guó)紡織品服裝出口279.49億美元;1-8月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1980億美元，同比減少1%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為931億美元，同比增加2%;服裝(包括服裝及衣著附件)累計(jì)出口額為1049億美元，同比下降3.7%。

　　終端消費(fèi)來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，外銷方面從服裝出口數(shù)據(jù)來看仍處于歷年同期中低位置，隨著需求進(jìn)入金九銀十旺季預(yù)計(jì)未來下游需求環(huán)比可能略有改善，但是也面臨著一定的壓力，特別是出口市場(chǎng)伴隨著美國(guó)總統(tǒng)大選不確定性增加。

　　第三部分后市展望及策略

　　國(guó)內(nèi)外行情展望：

　　國(guó)際方面，根據(jù)最新USDA產(chǎn)銷預(yù)測(cè)來看，9月USDA對(duì)24/25年度全球棉花產(chǎn)量有所調(diào)減，較上月相比上下調(diào)26萬噸至2534萬噸，其中產(chǎn)量端對(duì)美國(guó)大幅調(diào)減至316萬噸;總消費(fèi)較上月調(diào)減10萬噸至2520萬噸。目前美棉新年度生長(zhǎng)情況優(yōu)良率有所下降，受極端天氣影響美棉新年度產(chǎn)量不確定性增加;需求端來看全球消費(fèi)情況未出現(xiàn)明顯變化，美國(guó)本年度簽約進(jìn)度雖然有所改善但整體簽約情況仍處于歷年同期低位。

　　美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息之路對(duì)大宗商品有偏多影響，預(yù)計(jì)美棉大概率維持震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)我國(guó)8月最新商業(yè)庫(kù)存來看處于歷年同期中位，預(yù)計(jì)新花上市前供應(yīng)端繼續(xù)維持寬松狀態(tài)，新棉方面，今年預(yù)計(jì)全國(guó)棉花產(chǎn)量大概率豐產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)量大概在600萬噸左右;雖然上游軋花廠包廠不積極且棉花價(jià)格預(yù)期較低，但近期棉花期貨價(jià)格上漲增加了新棉開秤價(jià)格的不確定性。需求端來看，8月內(nèi)銷情況尚可，出口表現(xiàn)一般。目前新訂單增量有限，下游各環(huán)節(jié)隨買隨用為主，預(yù)計(jì)今年“金九銀十”大概率出現(xiàn)旺季不旺的局面。

　　目前棉花基本面有所承壓但目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)一個(gè)是宏觀降息對(duì)大宗商品的影響;另一方面則是即將到來的新棉收購(gòu)預(yù)期對(duì)盤面價(jià)格的指引。預(yù)計(jì)棉花短期內(nèi)收宏觀影響較大，預(yù)計(jì)鄭棉短期可能以震蕩偏強(qiáng)為主。此外，新棉收購(gòu)預(yù)期積極性不高，但近期棉花價(jià)格上漲明顯，對(duì)收購(gòu)價(jià)格的不確定性增加。