經(jīng)歷了去年10月份的iPhone發(fā)布之后，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，似乎進(jìn)入了缺少催化劑的空窗期。

       即便日前蘋果公司公布的2020年第四季度季報(bào)顯示，首破千億美元大關(guān)，蘋果在大中華區(qū)的銷售額大漲57%；多家A股產(chǎn)業(yè)鏈公司公布的業(yè)績快報(bào)亦顯示，去年利潤大增。

但，還是未能提振板塊走勢。

       21世紀(jì)資本研究院跟蹤數(shù)據(jù)了解，早在今年1月中旬，Wind蘋果指數(shù)就開始下跌，從近12000點(diǎn)跌至最低10113點(diǎn)，近期，蘋果指數(shù)在10400點(diǎn)徘徊。而龍頭公司立訊精密、歌爾股份等前期漲幅較大的個(gè)股，也出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。

股價(jià)不振的背后，是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面頻出。

本輪負(fù)面輿情由歐菲光領(lǐng)銜，先是在去年被爆剔除供應(yīng)鏈名單，后又確認(rèn)將向蘋果供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)出售給聞泰科技，其蘋果產(chǎn)業(yè)鏈地位或逐漸邊緣化。

隨后歌爾股份更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，引發(fā)市場對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，并指向其百億存貨問題……

無獨(dú)有偶，據(jù)印度媒體報(bào)道稱，蘋果正準(zhǔn)備將10%的iPhone12生產(chǎn)從中國轉(zhuǎn)移到印度。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、巨額存貨危機(jī)、知名標(biāo)的被剔除產(chǎn)業(yè)鏈等傳聞襲來，給未來A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的走勢和業(yè)績?cè)鲩L添加了些許不確定因素。

好消息是，據(jù)最新市場爆料顯示，蘋果公司春季發(fā)布會(huì)將于3月23日舉行。

按照目前的信息，3月的新品中，蘋果會(huì)更新iPad Pro、Air Pods、Apple TV產(chǎn)品線，并帶來傳聞已久的Air Tags防丟配件。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，隨著蘋果新品即將發(fā)布，產(chǎn)業(yè)鏈有望維持高景氣度，相關(guān)上市公司將受提振。

當(dāng)前市場上，利空消息交織，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)是短期波動(dòng)，還是根本性轉(zhuǎn)向？

業(yè)績、股價(jià)出現(xiàn)典型剪刀差

截至3月10日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，41家A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司共有31家公布去年業(yè)績快報(bào)。

其中，21家公司凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，預(yù)喜企業(yè)接近七成，更有10家企業(yè)凈利潤增長預(yù)計(jì)超過100%。

比如，歌爾股份預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤約275316.57萬元-288122.00萬元，增長115.00%-125.00%；長盈精密實(shí)現(xiàn)凈利潤約53000萬元-65000萬元,增長532.28%-675.44%；藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)凈利潤約488820.70萬元-506102.24萬元，增長98%-105%。

長盈精密表示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得成效，穿戴類產(chǎn)品、平板類、筆電有較大增長，對(duì)效益產(chǎn)生積極影響。結(jié)合去年半年報(bào)來看，長盈精密凈利大增或與可穿戴設(shè)備的需求激增緊密相關(guān)。

蘋果的玻璃蓋板核心供應(yīng)商藍(lán)思科技在蘋果供應(yīng)鏈的供貨份額穩(wěn)步提升。去年8月，公司以99億元收購可成科技持有的可勝泰州、可利泰州100%股權(quán)，由此切入iPhone金屬機(jī)殼生產(chǎn)業(yè)務(wù)。其在年報(bào)預(yù)告中指出，公司及時(shí)可靠地保障了下游客戶的大量交付需求，擴(kuò)大了公司在全球中高端細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的市場占有率。

從上述原因來看，這些產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績?cè)鲩L與蘋果訂單的增長關(guān)系密切。

但是，需要指出的是，盡管業(yè)績大增，蘋果龍頭公司的股價(jià)表現(xiàn)并不佳。

自1月15日以來，共有13家公司累計(jì)跌幅超過20%，其中藍(lán)思科技、歌爾股份、長盈精密、立訊精密、歐菲光跌幅在25%以上。盡管有前期漲幅較大而回調(diào)的原因，但隱藏在背后的，或許還有其他因素。

龍頭公司“熄火”記

21世紀(jì)資本研究院研究顯示，各家遭遇并不相同。

以歐菲光為例，其被剔除果鏈的消息自去年就開始流傳。譬如去年9月，有媒體報(bào)道稱，蘋果將歐菲光剔除供應(yīng)鏈名單，并稱歐菲光的觸控訂單大部分已歸藍(lán)思科技。但藍(lán)思科技和歐菲光雙雙否認(rèn)了上述消息。到了2021年1月，歐菲光出售華南廠（歐菲光廣州）的消息不脛而走，有報(bào)道稱該標(biāo)的隸屬歐菲光手機(jī)攝像頭模組事業(yè)部（CCM事業(yè)部），為蘋果供應(yīng)鏈組成部分。

后歐菲光確認(rèn)，擬出售四家子公司。最終，手機(jī)ODM龍頭企業(yè)聞泰科技出面表示，將收購歐菲光向蘋果供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)。

歐菲光蘋果產(chǎn)業(yè)鏈地位危矣，這對(duì)于本身就依靠果鏈光環(huán)而成長起來的公司來說，無異于滅頂之災(zāi)。

與歐菲光不同的是，歌爾股份的危機(jī)，表面上是財(cái)務(wù)總監(jiān)辭職引發(fā)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)疑，實(shí)際上是外界對(duì)其百億存貨的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末，歌爾股份存貨達(dá)到122億元。

此前市場上流傳的調(diào)研紀(jì)要顯示，“TWS產(chǎn)能有一部分閑置，特別是普通款，產(chǎn)能利用率在80%左右。這是整個(gè)行業(yè)的問題，而不是歌爾和競爭對(duì)手之間此消彼長、訂單被搶的問題。”

TWS產(chǎn)能部分閑置似乎是行業(yè)問題。2020年三季度，另一龍頭立訊精密的存貨也有169.9億元。

市場普遍認(rèn)為TWS耳機(jī)市場仍在快速增長過程中，但是由于基數(shù)的不斷提升，增速的下降是正?，F(xiàn)象，Air Pods 3推遲出貨一個(gè)季度左右，對(duì)于上半年的增速有一定影響，但絕對(duì)量仍在增加。

還有一則負(fù)面消息是流傳頗久的蘋果“砍單”傳聞。

藍(lán)思科技此前召開的電話會(huì)議對(duì)此進(jìn)行了否認(rèn)，并表示，以前產(chǎn)業(yè)鏈上下半年的波動(dòng)比較大，現(xiàn)在拉平了，空頭的機(jī)會(huì)可能就在一季度前后，所以這個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)一些謠言，以希望拿到更低的籌碼，但不會(huì)影響產(chǎn)業(yè)長期的趨勢。

上述負(fù)面事件影響了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的總體走勢。

首先從歐菲光被剔除的事情看出，蘋果讓供應(yīng)商之間互相制衡，同時(shí)轉(zhuǎn)移技術(shù)優(yōu)勢方的溢價(jià)能力，防止供應(yīng)鏈過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，從近年來中國臺(tái)灣、大陸供應(yīng)商變化來看，盡管中國大陸廠商近年來逐漸打入蘋果供應(yīng)鏈，但無論從供應(yīng)鏈家數(shù)或供貨零組件的重要性，均難以趕上中國臺(tái)灣廠商腳步。中國大陸公司要想在果鏈中占據(jù)穩(wěn)定地位，仍需要不斷技術(shù)突破。

其次，受到Air Pods出貨量增速放緩傳聞的影響，AR/VR等AIo T創(chuàng)新品類仍未大規(guī)模出貨，市場觀望情緒較重。

而最主要原因是智能手機(jī)市場進(jìn)入年末“空窗期”，雖然年報(bào)業(yè)績大增，但基本在市場預(yù)期之內(nèi)，缺乏顯著催化劑。

新品發(fā)布能否點(diǎn)燃情緒？

爆料達(dá)人Jon Prosser的消息稱，蘋果將會(huì)在3月23日的時(shí)候舉行新品發(fā)布會(huì)推出新產(chǎn)品。

這一說法尚未“官方認(rèn)證”，但與市場整體預(yù)期較為吻合。

蘋果這次新品發(fā)布會(huì)將會(huì)采用線上的形式舉行，按照目前的信息，3月的新品中，蘋果會(huì)更新iPad Pro、Air Pods、Apple TV產(chǎn)品線，并帶來傳聞已久的Air Tags防丟配件。

但是據(jù)悉，這次沒有新iPhone手機(jī)。

對(duì)于很多用戶來說，還是比較關(guān)心蘋果今年將要推出的新款iPhone手機(jī)iPhone 13系列手機(jī)的外觀、硬件配置參數(shù)等等方面的信息，不過一般來說蘋果新款iPhone手機(jī)要到9月份的時(shí)候才會(huì)正式推出。

那么，這次新品中有沒有值得期待的產(chǎn)品？

Air Pods 3的到來幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，畢竟，Air Pods 2已經(jīng)算是2年前的產(chǎn)品。

根據(jù)國內(nèi)媒體我愛音頻網(wǎng)公布了一組蘋果新款A(yù)ir Pods耳機(jī)的外觀圖，蘋果Air Pods 3將會(huì)采用類似Air Pods Pro的設(shè)計(jì)，耳機(jī)柄的長度要比Air Pods Pro略長一些，支持壓感觸控。

與前兩代相比，AirPods3改為入耳式設(shè)計(jì)，這樣即便不支持主動(dòng)降噪，也能通過硅膠耳塞有效隔絕外界噪音，提升用戶的使用體驗(yàn)。

每年3月份更新iPad產(chǎn)品線幾乎是不成文的慣例了。

從今年各家媒體的爆料來看，基本可以確定新款iPad mini和新款iPad Pro將成為本次發(fā)布會(huì)的主角。

根據(jù)爆料，新款iPad mini將會(huì)采用四面等寬的全面屏設(shè)計(jì)，整機(jī)設(shè)計(jì)語言和iPad Pro以及iPad Air 4保持一致，邊框變得更加平直，頂部采用了Touch ID指紋電源按鍵二合一的設(shè)計(jì)，正面屏占比大幅提升。新款iPad Pro將會(huì)配備蘋果A14X處理器，內(nèi)置高通驍龍X55基帶，支持雙模5G網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)天風(fēng)國際分析師郭明錤給出的報(bào)告，蘋果將在2021年推出一大批采用Mini LED屏幕的新品，其中就包含了新版iPad Pro。

對(duì)比傳統(tǒng)LCD屏，Mini LED屏幕擁有更加密集的背光燈，可以提供更暗的黑色、更高的亮度、更豐富的色彩以及更大的對(duì)比度，觀感更佳。

也就是說，首先值得關(guān)注的是Air Pods 3的到來，因?yàn)樘O果Air Pods系列從第一代產(chǎn)品起就橫掃全球市場。

但是，當(dāng)下TWS市場競爭者頗多，如果不是特別具有性價(jià)比，Air Pods 3很有可能會(huì)丟掉一家獨(dú)大的地位。所以，能否成為爆品，或取決于Air Pods 3價(jià)格是否親民。

另一個(gè)值得關(guān)注的是，新版iPad Pro帶來的Mini LED供應(yīng)鏈的熱度回升。

但根據(jù)中國臺(tái)灣供應(yīng)鏈消息，受疫情影響，新款iPad Pro相關(guān)零部件存在供貨不足的情況。

其中，最重要的Mini LED屏幕因顯示屏模塊材料相關(guān)生產(chǎn)程序有良率問題，第四季度顯示屏出貨量可能下調(diào)50%，只剩30萬-40萬片。新款iPad Pro很可能面臨產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)不上需求的局面。

風(fēng)險(xiǎn)警示：蘋果產(chǎn)能轉(zhuǎn)移預(yù)期

頻繁有報(bào)道稱，蘋果計(jì)劃將7%-10%產(chǎn)能從中國大陸轉(zhuǎn)移至印度，并由鴻海位于泰米爾納德邦(Tamil Nadu)的工廠負(fù)責(zé)生產(chǎn)iPhone 12，這是蘋果將業(yè)務(wù)從中國大陸轉(zhuǎn)移到印度的一部分。

中國是全球最大的智能手機(jī)市場之一，每年都為蘋果公司貢獻(xiàn)了大量營收。實(shí)際上，蘋果公司不僅依賴中國市場，更依賴中國制造，蘋果公司CEO庫克曾多次表明蘋果離不開中國供應(yīng)鏈。

但是近年來，蘋果將生產(chǎn)線從中國轉(zhuǎn)移到越南、印度等地的消息頻出。2020年，蘋果在印度的生產(chǎn)線已經(jīng)制造蘋果iPhone 11了。

為什么蘋果要將產(chǎn)能從中國轉(zhuǎn)移？

從客觀維度來看，一方面是中國勞動(dòng)力成本快速上升，而印度仍舊擁有大量廉價(jià)勞動(dòng)力，相比于中國，蘋果將產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到印度，顯然可以獲得更高的利潤。另一方面，印度市場是潛力巨大的新興市場，但蘋果iPhone價(jià)格相對(duì)較高，導(dǎo)致大部分印度民眾無法承受。為了改變這一狀況，蘋果公司將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至印度可以規(guī)避印度對(duì)智能手機(jī)征收的20%進(jìn)口關(guān)稅，從而降低iPhone在當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格。

除了這些市場因素以外，從供應(yīng)鏈多樣化的角度，蘋果公司或也希望擺脫對(duì)中國制造業(yè)的依賴，減少國際形勢對(duì)生產(chǎn)的影響。

這也意味著，如果產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移最終落地，轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能主要涉及到蘋果手機(jī)的生產(chǎn)，最直接影響的將會(huì)是iPhone產(chǎn)品國內(nèi)供應(yīng)鏈標(biāo)的。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院梳理，iPhone 12系列四款機(jī)型(iPhone12/12Max、12Pro/12Pro Max)涉及的國內(nèi)供應(yīng)商有：藍(lán)思科技、比亞迪電子、鵬鼎控股、東山精密、領(lǐng)益智造、工業(yè)富聯(lián)、瑞聲科技。

需要注意的是，國內(nèi)蘋果產(chǎn)能向印度轉(zhuǎn)移還需要時(shí)間，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移暫時(shí)并不會(huì)影響國內(nèi)設(shè)備企業(yè)訂單。但未來，仍是一個(gè)難題。

尋找機(jī)會(huì)邏輯

首先，是春季產(chǎn)品發(fā)布會(huì)的潛在機(jī)會(huì)。

如果Air Pods 3價(jià)格親民帶動(dòng)銷量，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的將受益。

對(duì)Air Pods產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行拆解，其中NAND flash供應(yīng)商有兆易創(chuàng)新，F(xiàn)PC供應(yīng)商有鵬鼎控股，傳感器供應(yīng)商有歌爾股份、共達(dá)電聲，揚(yáng)聲器供應(yīng)商有歌爾股份，電池供應(yīng)商有欣旺達(dá)，天線、VCSEL、IC零部件供應(yīng)商有領(lǐng)益智造、英業(yè)達(dá)，OEM/EMS代工是立訊精密，充電控制與電路保護(hù)涉及韋爾股份。

蘋果首款Mini LED背光產(chǎn)品12.9英寸iPad Pro有望在這個(gè)春天亮相，接下來14英寸、16英寸采用Mini LED背光架構(gòu)的MacBook Pro則有望在下半年登場，供應(yīng)鏈預(yù)計(jì)在第2季末開始啟動(dòng)，應(yīng)關(guān)注其所帶動(dòng)的mini Led供應(yīng)鏈的熱度回升。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院梳理，Min i Led涉及的相關(guān)供應(yīng)商有：三安光電、國星光電、利亞德、洲明科技、TCL科技、京東方A等。

與此同時(shí)，隨著5G換機(jī)潮的進(jìn)一步到來，iPhone12仍有望再次激活蘋果手機(jī)熱潮。

中信建投指出，2021年iPhone份額將進(jìn)一步提高，全年出貨有望達(dá)到2.2億-2.3億，同比增長約15%。由于2020年上半年的低基數(shù)，蘋果下季度仍將迎來較好增長趨勢。

長期來看，疫情和地緣沖突是當(dāng)下兩大變量，并左右著蘋果供應(yīng)鏈的策略。

近年，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈部分遷至印度、越南等地的消息頻傳。疫情期間，蘋果分布世界各地的生產(chǎn)都受到嚴(yán)重沖擊，蘋果不僅將iPhone 12的發(fā)布時(shí)間推遲一個(gè)月，還被迫分兩批推出。生產(chǎn)體制的集中帶來負(fù)面影響顯現(xiàn)，在疫情催化下，蘋果避險(xiǎn)的決心似乎更為堅(jiān)定。