在經(jīng)歷上周跳漲逾1000個(gè)基點(diǎn)創(chuàng)下2005年匯改以來最大單周漲幅后，人民幣兌美元匯率開始呈現(xiàn)“疲態(tài)”。


截至1月14日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.7682附近，盤中一度創(chuàng)下去年7月以來最高點(diǎn)6.7326，但獲利盤潮涌，令人民幣匯率出現(xiàn)沖高回落，較日內(nèi)高點(diǎn)反而下跌了逾300個(gè)基點(diǎn)。


“這意味著搶跑效應(yīng)開始退潮。”摩根大通全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou向記者分析說。所謂搶跑效應(yīng)，是上周以來不少機(jī)構(gòu)投資者與銀行趁著中美貿(mào)易摩擦緩解之機(jī)，直接將年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不加息，以及美元指數(shù)大跌5%等市場預(yù)期計(jì)入人民幣匯率估值模型，進(jìn)而大幅推高人民幣兌美元匯率。但此舉令過去5天人民幣匯率漲幅（約1.8%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美元跌幅（約1.05%），引發(fā)不少對沖基金逢高沽空套利。


在他看來，對沖基金逢高沽空潮起，并未改變當(dāng)前市場看漲人民幣匯率熱情。


高盛分析師Zach Pandl發(fā)布最新研報(bào)，將未來3個(gè)月、6個(gè)月以及12個(gè)月人民幣兌美元匯率均衡估值的預(yù)期分別調(diào)高至6.80、6.80和6.70，此前的預(yù)期則是6.95、7.10和6.90。


“事實(shí)上，除了一些量化基金與事件驅(qū)動(dòng)型對沖基金選擇逢高獲利退出，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者仍傾向長期持有手里的人民幣多頭頭寸。”一位美國對沖基金經(jīng)理透露。究其原因，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期正出現(xiàn)重大變化——在美國經(jīng)濟(jì)趨于負(fù)增長同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)正隨著積極財(cái)政政策與寬松貨幣政策觸底反彈，令未來人民幣匯率擁有較大上漲空間同時(shí)，完全有能力在均衡合理區(qū)間保持平穩(wěn)波動(dòng)。


逢高沽空盤潮涌致匯率沖高回落

記者多方了解到，14日早盤人民幣兌美元匯率之所以一度直線上漲創(chuàng)下去年7月以來最高點(diǎn)6.7326，主要得益于企業(yè)結(jié)匯盤涌現(xiàn)。


“很多錯(cuò)過6.8-6.9區(qū)間結(jié)匯的企業(yè)擔(dān)心人民幣匯率進(jìn)一步上漲導(dǎo)致結(jié)匯匯兌損失擴(kuò)大，因此趕在14日一早紛紛采取結(jié)匯措施，推動(dòng)人民幣匯率持續(xù)走高?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。


但是，當(dāng)人民幣匯率觸及日內(nèi)新高6.7326時(shí)，整個(gè)買漲力量似乎變得難以維系。


究其原因，不少銀行與機(jī)構(gòu)投資者意識到，周一早盤人民幣匯率上漲不但缺乏美元走弱支撐，且過去5天人民幣匯率漲幅大幅跑贏同期美元跌幅，反而令人民幣呈現(xiàn)高估狀態(tài)，因此不少量化投資基金與事件驅(qū)動(dòng)型對沖基金開始逢高結(jié)清人民幣多頭頭寸獲利退出，導(dǎo)致人民幣匯率呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。


“其間海關(guān)總署公布最新數(shù)據(jù)顯示去年中國外貿(mào)順差為3517.6億美元，同比收窄16.2%，也對人民幣匯率施加了一定幅度的下跌壓力?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員認(rèn)為。


“需要注意的是，此次參與買漲人民幣的主要力量，不僅僅是企業(yè)結(jié)匯盤，以及嗅到中美貿(mào)易摩擦緩解氣息而積極買漲的銀行與機(jī)構(gòu)投資者，還有大量準(zhǔn)備加倉人民幣資產(chǎn)的國際大型資管機(jī)構(gòu)?！盤rice金融集團(tuán)資深市場分析師Phil Flynn向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，目前這些國際大型資管機(jī)構(gòu)并沒有采取高拋低吸的短線套利策略，而是持續(xù)加倉人民幣債券股票同時(shí)增加人民幣匯率多頭頭寸，這對人民幣匯率中長期反彈創(chuàng)造了良好機(jī)會(huì)。


一家國際大型資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他們之所以同時(shí)加倉人民幣債券股票匯率多頭，最重要的原因是他們看好中國宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)很快觸底反彈。


“在去年美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈不大會(huì)被資本市場關(guān)注。但隨著美國經(jīng)濟(jì)趨于負(fù)增長，中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈所帶來的投資安全性與較高收益性，儼然成為眾多資管機(jī)構(gòu)在2019年優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要參考依據(jù)。”他指出。


美方希望人民幣不貶值？


在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管年初人民幣匯率上演了凌厲漲勢，但就中長期而言，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展、中國經(jīng)濟(jì)基本面增長，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐快慢與美元指數(shù)下跌幅度，依然是影響人民幣匯率波動(dòng)幅度與方向的最大因素。


上述美國對沖基金經(jīng)理向記者指出，此前市場傳聞美方可能將人民幣匯率升值加入中美貿(mào)易談判的議題，因?yàn)檫@有助于盡快縮減美中貿(mào)易巨額赤字。這也驅(qū)動(dòng)不少對沖基金在上周大幅結(jié)清人民幣空頭頭寸同時(shí)，轉(zhuǎn)而加大買漲人民幣套利的投資力度。


國家外匯管理局國際收支司前司長管濤在由復(fù)旦泛海國際金融學(xué)院主辦的“第二屆上海國際金融論壇”間隙接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示，在中美貿(mào)易談判階段，美方對人民幣匯率提出的要求，未必是升值，而是不貶值。具體而言，此前美國政府多次表達(dá)對人民幣匯率貶值的關(guān)注，此外美國政府也意識到，在2015年8月匯改之后，人民幣匯率面臨的不再是升值問題，而是貶值壓力。


在BK Asset Management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Boris Schlossberg看來，中美貿(mào)易談判傳遞的人民幣匯率不貶值信號，不足以激發(fā)人民幣匯率持續(xù)大幅反彈。當(dāng)前推動(dòng)人民幣匯率徹底擺脫此前下跌壓力的最大驅(qū)動(dòng)力，是全球金融市場對中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——相比美國經(jīng)濟(jì)因特朗普財(cái)政政策紅利消退與金融市場劇烈動(dòng)蕩而趨于負(fù)增長，中國宏觀經(jīng)濟(jì)正隨著積極財(cái)政與寬松貨幣政策落實(shí)而呈現(xiàn)觸底反彈之勢，驅(qū)動(dòng)大量資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持續(xù)提高人民幣資產(chǎn)投資占比。


“不少國際大型資管機(jī)構(gòu)表示，只要中國經(jīng)濟(jì)增長幅度符合市場預(yù)期，那么由加倉人民幣資產(chǎn)引發(fā)的匯率買漲潮可能會(huì)貫穿整個(gè)2019年。”他透露。若美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的步伐高于市場預(yù)期，這股匯率買漲潮規(guī)模甚至將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們的預(yù)期。