歲末年初，市場(chǎng)的焦點(diǎn)再度集中在了聚酯端。今年以來(lái)，受原油價(jià)格觸底回升的影響，PTA產(chǎn)業(yè)鏈終端在原料處于相對(duì)低位的情況下，進(jìn)行了一輪集中性補(bǔ)庫(kù)。

與此同時(shí)，終端需求總體表現(xiàn)尚可，聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)上升后有所下降，庫(kù)存相對(duì)較低，壓力較前期明顯緩解。

但需要注意的是，春節(jié)長(zhǎng)假期間需求會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，終端織造已經(jīng)開(kāi)始逐步降負(fù)荷，那么年后的聚酯市場(chǎng)又將如何？

節(jié)前聚酯工廠庫(kù)存下降

1月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈，給出市場(chǎng)止跌信號(hào)，下游滌絲價(jià)格大部分處于2018年以來(lái)的最低水平，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，多種指標(biāo)顯示織造廠備貨時(shí)機(jī)已到。盡管市場(chǎng)對(duì)2019年的消費(fèi)難有明確判斷，因織造廠多有春節(jié)前備貨的習(xí)慣，而且2018年企業(yè)效益較好，資金相對(duì)充裕，備貨能力較強(qiáng)，所以從1月初開(kāi)始聚酯廠的產(chǎn)品銷售明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)下降。

截至1月中旬，滌短庫(kù)存基本出清，長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存大部分處于較低水平，之后的一周依舊有陸續(xù)備貨的情況出現(xiàn)。截至1月下旬，織造廠大部分開(kāi)始放假，原料備貨已經(jīng)在20—30天的正常水平，甚至有原料備貨在45天偏上。

目前，聚酯廠庫(kù)存大幅下降是市場(chǎng)的主要利多之一，可能的影響是春節(jié)期間檢修計(jì)劃執(zhí)行力度不及預(yù)期，對(duì)原料PTA的消耗超出預(yù)期。

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聚酯廠春節(jié)前大幅去庫(kù)的結(jié)果可能是春節(jié)期間的檢修不及預(yù)期，春節(jié)后的產(chǎn)品庫(kù)存回到偏高水平，但是織造廠春節(jié)前大量備貨后，春節(jié)后預(yù)期以消化原料庫(kù)存為主，所以備貨的積極性會(huì)受到限制。

因此，春節(jié)前的織造廠備貨或提前生產(chǎn)，只能說(shuō)是庫(kù)存從聚酯廠轉(zhuǎn)移到了織造廠、從滌絲變成了坯布，但是沒(méi)有真正進(jìn)入消費(fèi)者環(huán)節(jié)，所以說(shuō)是春節(jié)前透支利多。

對(duì)于未來(lái)的消費(fèi)，宏觀方面的研究多不看好，主要是高杠桿限制了居民的消費(fèi)能力，所以春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)面臨階段性的高庫(kù)存壓力。

節(jié)后累庫(kù)影響幾何？

今年以來(lái)，除了長(zhǎng)絲POY在成本線上下浮動(dòng)之外，其他品種都有著不錯(cuò)的利潤(rùn)空間，在資金相對(duì)充裕的背景下，聚酯工廠的裝置檢修時(shí)間有所延遲，促使了PTA市場(chǎng)的這波反彈。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)最大的隱患是春節(jié)后聚酯市場(chǎng)的大幅累庫(kù)，不過(guò)近期隨著聚酯產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好，滌絲庫(kù)存從2017年下半年以來(lái)的高位急速回落，短短兩個(gè)月滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY和DTY庫(kù)存分別降至3天、4天和8天，為去年同期庫(kù)存水平的一半。

由此來(lái)看，即便后期聚酯工廠累庫(kù)，目前較低的庫(kù)存水平也將拉長(zhǎng)累庫(kù)周期，從而弱化春節(jié)后聚酯庫(kù)存增加帶來(lái)的利空影響。

一般來(lái)說(shuō)，庫(kù)存水平高，聚酯工廠首先會(huì)采取降價(jià)促銷的手段來(lái)降低庫(kù)存，如果降價(jià)后產(chǎn)銷依然較差或者虧損較長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)選擇減產(chǎn)或檢修來(lái)應(yīng)對(duì)之。

按目前趨勢(shì)來(lái)看，上游原料對(duì)聚酯市場(chǎng)有著不錯(cuò)的支撐，節(jié)后下游高庫(kù)存的狀態(tài)取決于聚酯市場(chǎng)的產(chǎn)銷情況與累庫(kù)周期等，節(jié)后需要重點(diǎn)關(guān)注下游的開(kāi)工情況。