截至3月24日晚的數(shù)據(jù)，天嘉宜化工公司嚴(yán)重爆炸事故的死亡人數(shù)已升至64人，21人處于危重，重傷73人。不但全國第二大間苯二胺產(chǎn)能就此癱瘓，而且行業(yè)面臨最強(qiáng)的安全與環(huán)境檢查，由此而生的縱向、橫向產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期已于上周在A股市場有所體現(xiàn)，前者尤其明顯。

監(jiān)管重拳或?qū)⒉疤K北化工園

冰凍三尺非一日之寒。天嘉宜曾先后6次受到環(huán)保局處罰，而天嘉宜所處的江蘇化工產(chǎn)業(yè)帶一直處于監(jiān)管風(fēng)口，公司所在的鹽城響水化工園區(qū)剛渡過停產(chǎn)期不久，2019年初復(fù)產(chǎn)；而響水化工園北邊的灌南、灌云兩大化工園仍被“129”爆炸和偷排污水事件的陰影完全籠罩，200多家企業(yè)受監(jiān)管影響目前仍處停業(yè)中。

而天嘉宜爆炸事故的影響已遠(yuǎn)超發(fā)生于2017年12月發(fā)生的“129”連云港聚鑫生物科技的爆炸事故，以及去年3月的江蘇化工園區(qū)污染事件。多數(shù)主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)全面停產(chǎn)排查風(fēng)險(xiǎn)幾乎是必然的選擇，大量的安全驗(yàn)收工作短期難以完成。國海證券認(rèn)為，響水園區(qū)未來或要走兩灌園區(qū)類似的道路，集體復(fù)產(chǎn)無望，每家企業(yè)或?qū)⒚媾R最嚴(yán)格的單獨(dú)驗(yàn)收。監(jiān)管重拳出擊，中短期而言，該區(qū)化工產(chǎn)能或?qū)⒊霈F(xiàn)斷崖式下滑的局面。

爆炸事件縱向市場影響明顯

中國染料產(chǎn)能分布主要集中在江浙，該區(qū)域業(yè)堪稱印染業(yè)的“心臟”。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，因上述的前年和去年兩次事故已導(dǎo)致江蘇染料產(chǎn)能驟降，在2018年5月全國的分散染料開工率降至57%，活性染料開工率降至49%，少部分廠家到2019年1月下旬才復(fù)產(chǎn)。江蘇染料產(chǎn)能供給端受的影響力之大，可見一斑。另一方面從需求端看，全國印染行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速于2017年首次轉(zhuǎn)負(fù)；且因環(huán)保日益趨嚴(yán)，2018年印染行業(yè)開工率為 73.5%，同比下降7.3%，壓力猶存，但壓力明顯小于供給端。

根據(jù)中金消費(fèi)組的最新調(diào)研結(jié)果，目前印染企業(yè)和經(jīng)銷商備貨量僅 1 個月左右，已較往年處于低位，疊加春節(jié)后旺季需求推動染料價(jià)格上漲。天嘉宜突發(fā)事故將大概率引發(fā)新的連鎖反應(yīng)——盡管印染業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整體仍面臨考驗(yàn)，但染料中上游產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期已形成并將因此而加強(qiáng)，相關(guān)公司的業(yè)績也有望獲加速提振。

垂直角度看，因本次事故而受影響最大的就是染料中間體產(chǎn)能。闖下大禍的天嘉宜化工的間苯二胺（主要用作染料中間體）產(chǎn)能達(dá)1.7萬噸/年，全國排名第二，它的產(chǎn)能癱瘓毫無疑問容易促使染料中間體漲價(jià)。據(jù)中信建投的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前間苯二胺的市場價(jià)維持在9萬元/噸，復(fù)蘇之勢明顯，近日還未見國內(nèi)主要廠商有更新報(bào)價(jià)。

圖1：間苯二酚價(jià)格走勢

來源：WIND,中信建投研究發(fā)展部

牽一發(fā)而動全身。在染料業(yè)“心臟”地帶，寡頭壟斷格局明顯，除了浙江龍盛，還有閏土股份、吉華集團(tuán)共同構(gòu)成分散染料與活性染料的業(yè)的三大寡頭，有效市場份額合計(jì)逾70%。在供給側(cè)改革不斷推進(jìn)的背景下，分散染料與活性染料價(jià)格早于2018年走出低谷，近期分別大漲4萬和3萬元/噸。中間體市場迎變，染料漲價(jià)預(yù)期順勢抬頭。

圖2：分散染料價(jià)格走勢

圖3：活性染料價(jià)格走勢

來源：WIND,中信建投研究發(fā)展部

浙江龍盛受到新資金關(guān)注

全國染料中間體產(chǎn)能第一的公司是浙江龍盛，公司目前的中間體業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)14.8%，間苯二胺產(chǎn)能逾6萬噸/年，3 萬噸自用，3 萬噸外銷，公司目前已封盤還未有最新報(bào)價(jià)。浙江龍盛還未公布年報(bào)，部分主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司2018凈利增速有望在同業(yè)中領(lǐng)先，達(dá)64%左右。

因天嘉宜突發(fā)事故，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)間苯二胺短期的提價(jià)空間約1萬元左右/噸。國海證券據(jù)此測算，如果浙江龍盛2019年的后三個季度間苯二胺產(chǎn)量以5萬噸計(jì)算，間苯二胺每提價(jià)1萬元/噸，公司毛利增加5億，凈利潤增厚3億元，今年的每股EPS將增加0.09元，較2018年EPS預(yù)測值1.25元增加8%。華泰證券的觀點(diǎn)與國海證券趨同——浙江龍盛今年每股的EPS將增加0.08元。

22日上周五，A股浙江龍盛漲停，當(dāng)日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，主力凈流入3.46億元，凈占比17.1%，雙雙高于近5日的平均數(shù)據(jù)——2.98億元和6.4%。兩家機(jī)構(gòu)買入3899萬元，深股通買入6293萬元同時(shí)賣出2738萬元。另外，當(dāng)日融資買入額也由8308萬億元大幅增加至3.65億元，資金關(guān)注度迅速提升。

染料中間體業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)之比僅次于浙江龍盛的是七彩化學(xué)、中旗股份和先達(dá)股份受消息刺激上周五大漲。另外，閏土股份漲停。不過，根據(jù)報(bào)道，天嘉宜化工公司董事王海民，同時(shí)也是江蘇遠(yuǎn)征化工有限公司法人與執(zhí)行董事，而江蘇遠(yuǎn)征化為閏土股份的全資子公司。吉化集團(tuán)與染料占主營業(yè)務(wù)之比達(dá)70%的安諾其盤中跟風(fēng)。

圖4：主要染料中間體公司業(yè)務(wù)占比及財(cái)務(wù)摘要、

圖5：主要染料業(yè)公司的主營占比及財(cái)務(wù)摘要

橫向影響有待觀察

橫向來看，如果本次事故的影響果真波及至整個蘇北化工園區(qū)，除了占大比重的染料業(yè)企業(yè)復(fù)產(chǎn)將面臨“難產(chǎn)”，監(jiān)管范圍也將可能擴(kuò)散至區(qū)域內(nèi)乃至全國的農(nóng)藥和丙烯酸中間體等產(chǎn)品。相關(guān)上市公司包括雅克科技（主營三氯化磷、三氯氧磷）、江蘇吳中（直接混紡染料與農(nóng)藥中間體）等；另外，全國其他地區(qū)的上市公司還有揚(yáng)農(nóng)化工（國內(nèi)菊酯龍頭，產(chǎn)能8100噸）、紅太陽（吡啶產(chǎn)業(yè)鏈龍頭）、百傲化學(xué)（BF腈現(xiàn)有產(chǎn)能3000噸，新產(chǎn)能7000噸即將投產(chǎn)），以及海利爾（啶蟲脒產(chǎn)能1200噸，3500噸各類新煙堿殺蟲劑新增產(chǎn)能正逐步投產(chǎn)）和長青股份（擁有精異丙甲草胺產(chǎn)能3000噸）等，將可能受到影響。