4月23日，國家糧食與物資儲(chǔ)備局聯(lián)合財(cái)政部發(fā)布了2019年儲(chǔ)備棉輪換公告。借此機(jī)會(huì)，我們分析一下政策細(xì)節(jié)及其與行情的關(guān)聯(lián)，探究國家在儲(chǔ)備棉政策方面的新動(dòng)向。

首先，這次公告開頭提到“為優(yōu)化儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，2019年將對部分中央儲(chǔ)備棉進(jìn)行輪換”。輪換這兩個(gè)字要把它理解為兩個(gè)動(dòng)作，一個(gè)是輪出，一個(gè)是輪入。對于行情來說，輪出是增加供應(yīng)，輪入是減少供應(yīng)，一個(gè)偏空，一個(gè)偏多。

接著是儲(chǔ)備棉輪出的安排。細(xì)節(jié)是比較明確的，總輪出數(shù)量是100萬噸左右，均衡投放，每天1萬噸左右，價(jià)格是國內(nèi)國外價(jià)格指數(shù)各占50%的平均值，每周調(diào)整一次，時(shí)間是從5月5日開始到9月30日間的法定工作日。從輪出數(shù)量來看要少于去年，無論是每日掛牌數(shù)量還是總量以及輪出時(shí)間方面，可以說今年的輪出數(shù)量相對于去年要少許多。從時(shí)間周期看，今年輪出直接到9月底新棉上市前，應(yīng)該不用考慮延期的問題。

再看儲(chǔ)備棉輪入的有關(guān)安排。和輪出相比，輪入的內(nèi)容非常簡單，原文是“根據(jù)儲(chǔ)備棉實(shí)際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)安排輪入”。這其中，輪入多少數(shù)量、輪入時(shí)間、輪入的棉花標(biāo)的物和輪入價(jià)格等都不明確，只能根據(jù)字面意思去理解和分析如何擇機(jī)。

根據(jù)公告，“在中央儲(chǔ)備棉輪換過程中，如國內(nèi)外棉花市場發(fā)生重大變化，根據(jù)市場調(diào)控等需要，國家糧食和物資儲(chǔ)備局將會(huì)同國家發(fā)展改革委、財(cái)政部對輪換安排作必要調(diào)整，屆時(shí)另行公布”。這個(gè)描述應(yīng)該是體現(xiàn)出國家政策的機(jī)動(dòng)應(yīng)變性，對于市場的突發(fā)變化也會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整，彰顯的是政策要讓棉市保持相對穩(wěn)定的調(diào)控導(dǎo)向。

以上是筆者對于儲(chǔ)備棉政策公告中關(guān)鍵的要點(diǎn)進(jìn)行逐條分析。基于政策所傳達(dá)出來的信息，我們還是回歸到整個(gè)棉花市場的現(xiàn)狀。

當(dāng)前國內(nèi)棉花供應(yīng)相對充足，但筆者通過比較市場庫存與消費(fèi)的預(yù)估認(rèn)為，在國家沒有輪出的前提下，到新花上市前，國內(nèi)供需接近平衡，或者說供大于需的數(shù)量并不很多。目前，鄭棉倉單數(shù)量較多，在供應(yīng)充足的時(shí)段，唯有價(jià)格有優(yōu)勢才能吸引更多的買盤，所以鄭棉價(jià)格從套保區(qū)域回到了去庫存區(qū)域。

另外，國家的政策導(dǎo)向是希望市場處于相對平穩(wěn)，所以在不發(fā)生其他突發(fā)因素的情況下，中短期鄭棉期貨以區(qū)間盤整的概率較大，向上要承受套保區(qū)間的壓力，向下也有擋住外棉流入的支撐，內(nèi)外棉價(jià)聯(lián)動(dòng)性在未來一段時(shí)間一定是較強(qiáng)的。

除此之外，目前鄭棉主力合約增加的主力持倉仍然沒有完全撤離，市場可能仍然存在一些預(yù)期分歧，主要是中美貿(mào)易談判的進(jìn)展和棉花生長期天氣因素的不確定性。對于前一個(gè)因素，談判能否取消關(guān)稅是中度利多因素。對于后一個(gè)因素，如果天氣出現(xiàn)大的問題導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期，則是較大的利多因素。不過，由于二者都存在不確定性，因此市場仍要有心理準(zhǔn)備。