4月以來，PTA主要矛盾在裝置集中檢修的供需面利多和PX新裝置投產(chǎn)導(dǎo)致的成本面利空，2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素已得到較大程度釋放。4月下旬開始，1905合約和1909合約走勢持續(xù)分化，其中1905合約受到大廠挺價(jià)影響價(jià)格持續(xù)上行，1909合約則受到成本下行及需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期的拖累步步走低，05-09價(jià)差擴(kuò)大至950元/噸。1905合約馬上進(jìn)入交割，集中檢修及大廠挺價(jià)的利多支撐也將謝幕，遠(yuǎn)月合約將繼續(xù)受到來自成本和消費(fèi)端的利空拖累，以振蕩下行為主。

從成本端看，利空部分釋放。2018年下半年P(guān)X環(huán)節(jié)獨(dú)占產(chǎn)業(yè)鏈豐厚的利潤，PX-石腦油價(jià)差最高接近700美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于350美元/噸正常水平，但2019年國內(nèi)民營大煉化裝置將陸續(xù)投產(chǎn)，PX高額利潤勢必被擠壓，成為PTA人人皆知的利空所在。該利空在今年2季度，隨著恒力煉化裝置投產(chǎn)部分兌現(xiàn)，PX價(jià)格從3月的1100美元/噸以上跌至900美元/噸附近，PX-石腦油價(jià)差從1季度600美元/噸以上高點(diǎn)回落至330美元/噸附近，對應(yīng)的PTA成本重心從5900元/噸一線下降至4600元/噸附近，跌幅22%，但PTA價(jià)格卻未同步下跌，PX環(huán)節(jié)利潤部分向PTA環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。目前看來自PX成本端利空已得到較大程度釋放。

供需面利空壓力上升。今年2季度國內(nèi)PTA裝置一度報(bào)出有近2000萬噸檢修計(jì)劃，大部分集中4-5月，由此引發(fā)階段性供應(yīng)緊張擔(dān)憂令PTA價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，國內(nèi)大型生產(chǎn)企業(yè)檢修，到現(xiàn)貨回購令現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，對近月合約有明顯帶動(dòng)作用。但在實(shí)際執(zhí)行過程中，部分裝置并未按計(jì)劃檢修，因此5月PTA供需可能由去庫預(yù)期轉(zhuǎn)為小幅累庫。5月后裝置檢修量下降，近期四川晟達(dá)100萬噸裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，因此5月中下旬PTA供應(yīng)量會(huì)有明顯上升。但下游需求表現(xiàn)較弱，幾個(gè)指標(biāo)都有所體現(xiàn)。

綜上所述，PTA成本面壓力已得到較大程度釋放，但未來依舊有部分利空風(fēng)險(xiǎn)等待釋放，供需面壓力將在6-8月持續(xù)拖累PTA價(jià)格，PTA目前還保持較高生產(chǎn)利潤，意味著未來有一定下跌空間。目前PTA1909合約盤面加工差1000元/噸附近，9月前成本面利空可兌現(xiàn)空間有限，但供需面利空可能導(dǎo)致其加工差有200元/噸以上壓縮，因此1909合約價(jià)格可能回到5450元/噸前低附近，相比來說1月合約上的利空壓力可能更大。從價(jià)差結(jié)構(gòu)看，PTA將繼續(xù)保持遠(yuǎn)月偏弱的BACK結(jié)構(gòu)。