2018年，受多種因素影響，A股高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一度增加，成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。經(jīng)過(guò)一年的風(fēng)險(xiǎn)化解，高比例質(zhì)押?jiǎn)栴}有所緩解，但仍然牽動(dòng)著市場(chǎng)。

在此背景下，為了進(jìn)一步引導(dǎo)大股東合理控制質(zhì)押比例，10月25日晚，滬深交易所雙雙發(fā)布公告，修訂了臨時(shí)公告指引《第四十六號(hào)上市公司股份質(zhì)押（凍結(jié)、解質(zhì)、解凍）公告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》）。

總的來(lái)看，滬深交易所對(duì)《公告》的修訂內(nèi)容基本一致，對(duì)于高比例質(zhì)押、凍結(jié)等設(shè)置了分級(jí)、分階段式披露要求，逐級(jí)強(qiáng)化控股股東高比例質(zhì)押的信息披露內(nèi)容。同時(shí)，針對(duì)股份質(zhì)押、凍結(jié)、強(qiáng)制平倉(cāng)或過(guò)戶(hù)等可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部治理等產(chǎn)生不利影響的事項(xiàng)，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)揭示和風(fēng)險(xiǎn)防控措施的披露，并引入“第三方”核查機(jī)制。

有接近監(jiān)管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“經(jīng)過(guò)對(duì)質(zhì)押市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)排查，A股質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)明顯緩解。正是出于對(duì)去年情況的考慮，希望通過(guò)信息規(guī)范披露對(duì)質(zhì)押進(jìn)行引導(dǎo)。一方面，引導(dǎo)控股股東審慎評(píng)估自身資信情況及質(zhì)押融資可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎開(kāi)展股份質(zhì)押。同時(shí)，也讓投資者更加理性地判斷風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

總的來(lái)看，滬深交易所對(duì)《公告》的修訂內(nèi)容基本一致。-甘俊攝

修訂內(nèi)容“劃重點(diǎn)”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，本次修訂主要涉及到4個(gè)方面的變化：

一是建立分層次、差異化的股份質(zhì)押信披制度；二是新增股份凍結(jié)的披露要求；三是增加股份出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉(cāng)或過(guò)戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的披露要求；四是引入“第三方”核查機(jī)制。

其中，分層次、差異化的信披制度是一大亮點(diǎn)。新版《公告》針對(duì)控股股東高比例質(zhì)押可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，以控股股東或者第一大股東質(zhì)押比例50%和80%作為質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)分層標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定不同質(zhì)押比例不同的披露內(nèi)容，形成分層次的差異化信披要求。

具體要求包括：控股股東累計(jì)質(zhì)押股份比例超過(guò)50%的，規(guī)定本次及后續(xù)每筆質(zhì)押均需予以披露。而且新增要求披露累計(jì)融資額、融資用途、還款資金來(lái)源及資金償付能力等關(guān)鍵信息，以及高比例質(zhì)押對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等影響。

質(zhì)押比例超過(guò)80%的，還要求進(jìn)一步披露股東詳細(xì)資信情況、高比例質(zhì)押的原因及必要性、擬采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施等信息。

關(guān)于股份出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉(cāng)或過(guò)戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)披露，也是此次修訂增加的內(nèi)容。去年，由于市場(chǎng)整體下行，曾出現(xiàn)不少質(zhì)押股被平倉(cāng)的情況。本次修訂要求相關(guān)股東披露履約能力、追加擔(dān)保能力以及化解風(fēng)險(xiǎn)的措施等。

實(shí)際上，從行業(yè)角度看，除了公司本身，第三方中介機(jī)構(gòu)在質(zhì)押業(yè)務(wù)中也扮演著重要角色，而部分券商忽視風(fēng)險(xiǎn)管控盲目擴(kuò)張股票質(zhì)押業(yè)務(wù)等問(wèn)題早已引起監(jiān)管的注意。近期，地方證監(jiān)局對(duì)今年以來(lái)股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)核查，并擬針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

記者注意到，在本次修訂中，還增加股份強(qiáng)制平倉(cāng)或過(guò)戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的其他披露要求，引入了“第三方”核查機(jī)制。除了公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事，也要求保薦機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)就上述風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)上市公司產(chǎn)生的影響，進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)，強(qiáng)化“關(guān)鍵少數(shù)”及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解明顯

對(duì)于股份質(zhì)押這個(gè)市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題，此次增強(qiáng)信披要求，市場(chǎng)有何反應(yīng)？

“公司質(zhì)押情況是我進(jìn)行投資的一個(gè)重要參考，我買(mǎi)的個(gè)股都是質(zhì)押率很低的?！币晃簧钲趥€(gè)人投資者告訴記者，“以前有關(guān)質(zhì)押的相關(guān)信披比較簡(jiǎn)單，比如我很想了解控股股東資信情況，就需要通過(guò)其他途徑去找，現(xiàn)在看起來(lái)一目了然，肯定是更規(guī)范了?！?/p>

一位上海的投行人士則關(guān)注到了此次引入的“第三方”核查機(jī)制，該人士對(duì)記者表示：“去年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較高，也有部分業(yè)務(wù)較為激進(jìn)的中小券商盲目擴(kuò)張規(guī)模的原因，且風(fēng)控準(zhǔn)入不完善，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露。此次加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，也有利于增強(qiáng)券商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，消化存量，同時(shí)輔以從事安全性更高、更謹(jǐn)慎的質(zhì)押業(yè)務(wù)。”

而作為A股的主要載體，不論是遭遇還是見(jiàn)證了股票“爆倉(cāng)”的公司，對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)都有了全新的認(rèn)識(shí)。

“作為剛剛登陸資本市場(chǎng)的公司，此前對(duì)股票質(zhì)押沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)，尤其是對(duì)總體的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有足夠的評(píng)估。通過(guò)去年這一波經(jīng)驗(yàn)，會(huì)更加審慎考量這個(gè)事情，同時(shí)對(duì)質(zhì)押率有個(gè)合理的控制。”一位滬市的上市公司高管對(duì)記者說(shuō)。

值得注意的是，隨著監(jiān)管層面各項(xiàng)措施的出臺(tái)和券商的主動(dòng)消化，今年以來(lái)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出整體可控的態(tài)勢(shì)。

深交所在答記者問(wèn)中披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月15日，深市股票質(zhì)押市值較年初下降20.12%，第一大股東質(zhì)押比例超過(guò)80%的公司較年初減少了68家。

記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，滬市質(zhì)押待償還金額也比年初減少近500億元；履約擔(dān)保比例為較年初上升超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至10月8日，A股市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)為6012.22億股，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本9.02%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為45414.77億元，整體質(zhì)押水平較年初緩解明顯。

上交所在公告中表示，后續(xù)將嚴(yán)格執(zhí)行新《質(zhì)押公告指引》，督促上市公司股東特別是控股股東，審慎評(píng)估、開(kāi)展質(zhì)押，支持控股股東和相關(guān)方化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，培育專(zhuān)注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的良好氛圍，共同推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。