2019年三季報收官，前幾年一直在利潤下滑邊緣行走的“女鞋第一股”星期六或成最大贏家。10月27日，星期六發(fā)布全年凈利潤增幅預測，預計2019年全年歸母凈利潤同比上升1579.05%至2138.74%，暫時奪得全年業(yè)績“預增王”的寶座。

　　與暴增的業(yè)績相伴隨的，是星期六在資本市場的股價表現(xiàn)。由于此前對星期六三季報有所預期，該公司股價自上周開始頻繁異動。10月24日，公司發(fā)布股票交易異常波動公告，對股價波動進行說明。不過，11月1日，星期六股價有所回落，但依然保持高位。截至11月1日收盤，星期六跌0.85%，報7.04元/股，市值46.38億元。

　　正在經歷“關店潮”的星期六，為何“搖身一變”，成為2019年全年業(yè)績預增王?究其原因，是該公司收購的杭州遙望網絡科技有限公司(以下簡稱“遙望網絡”)并入合并報表范圍所致。

　　值得關注的是，遙望網絡主業(yè)為互聯(lián)網廣告投放業(yè)務和代理業(yè)務，與星期六本身的主營業(yè)務時尚女鞋產業(yè)相差甚遠。除去遙望網絡帶來的業(yè)績暴增，星期六的女鞋業(yè)務不佳，上半年繼續(xù)下滑，存貨高企，應收賬款由期初的7.775億增至9.97億。

　　今年并表子公司撐起業(yè)績 商譽激增至17.27億

　　10月23日起，星期六連續(xù)三個交易日漲停，由5.8元左右沖至7.72元，并在10月28日最高沖至8.49元。

　　公開資料顯示，星期六是首家在A股上市的鞋業(yè)公司，創(chuàng)始人張澤民上世紀80年代下海經商，于1992年成為百麗鞋業(yè)的獨家總代理，1993年由于銷售控制權之爭自立山頭，創(chuàng)立自主品牌。2009年，該公司在深交所中小板上市。該公司官網介紹，星期六采用多品牌全產業(yè)鏈縱向一體化的運營模式，業(yè)務包括需求研究、生產供應、營銷推廣等。公司旗下?lián)碛衅放芐T&STA、D:FUSE、MOOFFY等。

　　公司在2019年半年報中表示，目前公司的主營業(yè)務為經營鞋服的生產和銷售。但是對于全年利潤的預期暴增，星期六在2019年三季報中透露，是該公司“一波三折”收購的遙望網絡并入合并報表范圍所致。

　　靠收購互聯(lián)網公司增厚業(yè)績，星期六并不是第一次。在2018年之前長期經歷業(yè)績下滑，2018年，星期六成功扭虧為盈。對于業(yè)績的轉好，星期六表示，公司將繼續(xù)圍繞“打造時尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，北京時尚鋒迅信息技術有限公司(以下簡稱“時尚鋒迅”)和北京時欣信息技術有限公司(以下簡稱“北京時欣”)業(yè)績符合預期，對公司經營業(yè)績帶來積極作用。

　　而上述兩家公司均與女鞋業(yè)務關系不大。2017年，星期六完成對時尚鋒迅和北京時欣的控股權收購。公開資料顯示，時尚鋒迅的主要業(yè)務為經營旗下Onlylady女人志互聯(lián)網廣告平臺，北京時欣的主要業(yè)務為經營Kimiss閨蜜網互聯(lián)網廣告平臺。據星期六此前透露，該公司想要借助收購快速切入女性時尚信息媒體平臺，獲取流量入口。

　　收購完成后不到半年的時間，星期六拋出了非公開增發(fā)的預案。按照預案，星期六擬定向增發(fā)不超過79784379股，占發(fā)行前公司總股本比例不超過20%，最高募資8.35億元。募集資金主要用于自媒體孵化園和時尚IP店新建及供應鏈建設。

　　證監(jiān)會在兩次反饋意見中，質疑募投項目的合理性、盈利是否主要來自場地租金以及是否實質淪為財務投資而失去與主營業(yè)務本身的協(xié)同性。在兩次回復證監(jiān)會反饋意見后，星期六又以環(huán)境、時機發(fā)生變化為由終止了增發(fā)。

　　在2019年半年報中，星期六表示，將致力于“打造時尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略，著力構建“媒體和社交平臺”、“時尚IP孵化運營平臺”及“時尚IP集合平臺”，向新零售平臺進行轉型，而其中的重中之重，則是今年3月開始與上市主體并表的遙望網絡。公開資料顯示，遙望網絡成立于2010年11月，是綜合性數字營銷服務提供商。公司的主營業(yè)務包括互聯(lián)網廣告投放業(yè)務和代理業(yè)務。2015年12月14日，遙望網絡掛牌新三板;2017年3月，公司終止掛牌。

　　此前，遙望網絡先后和華聞傳媒、華塑控股兩家上市公司傳出“緋聞”，但都無疾而終。2018年，星期六拋來橄欖枝，擬收購遙望網絡88.57%股權。2018年12月，這樁交易終獲證監(jiān)會并購重組委有條件通過。

　　今年前三季度，星期六營收13.7億，同比增長20.22%，歸母凈利潤1.05億，同比增長432.56%。

　　遙望網絡自2019年3月起作為控股子公司并入星期六的合并報表范圍。報告期內(3-6月)，遙望網絡實現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，實現(xiàn)凈利潤4502.79萬元。彼時，交易雙方還簽訂了一份業(yè)績承諾補償協(xié)議。根據協(xié)議約定，遙望網絡的四名補償義務人承諾遙望網絡2018~2020年度扣非歸母凈利潤不低于1.6億元、2.1億元、2.6億元。

　　根據立信中聯(lián)會計師事務所(特殊普通合伙)出具的遙望網絡2018年度審計報告，遙望網絡扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1.68億元，超過承諾數836.95萬元，完成率為105.23%。

　　11月1日，業(yè)內人士對新京報記者表示，通過并購遙望網絡，星期六將更好地整合各類優(yōu)質和中長尾流量資源，可以為廣告主提供更加多樣化的互聯(lián)網營銷服務，有利于進一步完善互聯(lián)網營銷產業(yè)鏈布局，或許能幫助公司斬獲新的流量紅利。

　　目前來看，遙望網絡已經超預期完成了首年對賭，星期六也同時迎來了利潤的大幅增厚。不過，因并購遙望科技，星期六的商譽較上年同期激增3.78倍，商譽余額由3.61億增至17.27億。

　　女鞋主業(yè)承壓，星期六5年間關店近千家

　　星期六的主營業(yè)務為時尚女鞋，正經歷著市場的洗禮。

　　Choice數據顯示，從2009年上市到2018年，星期六僅在2009年、2014年和2018年實現(xiàn)凈利潤上漲，其余七年凈利潤均為下跌狀態(tài)，2017年凈利潤暴跌1789.31%。對此，公司稱是由于報告期末的商譽、存貨及應收賬款等進行減值計提，由此形成大額資產減值損失。

　　2014年至2017年, 星期六實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3595.12萬元、2253.46萬元、2083.96萬元、-3.5億元，呈現(xiàn)逐年下滑及虧損情況;而2018年扭虧為盈，凈利潤實現(xiàn)893.36萬元, 也要歸功于互聯(lián)網廣告業(yè)務板塊，而其服裝鞋類板塊的營業(yè)收入和毛利率均為下跌狀態(tài)。

　　除此之外，2014年至2018年，星期六凈資產收益率分別為2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，與同行業(yè)其他公司起步股份、天創(chuàng)時尚、萬里馬、興業(yè)科技、哈森股份、奧康國際、紅蜻蜓等相比處于最末位。

　　2019年半年報顯示，分業(yè)務來看，2019年上半年，星期六服裝鞋類約為5.7億元，同比下滑12.4%，與同比增長283.63%、收入3.2億元的互聯(lián)網廣告業(yè)務形成了鮮明對比。

　　2019年9月，針對投資者對于目前低迷市場，星期六女鞋業(yè)務打算如何實現(xiàn)突破與增長的提問，星期六董秘表示，將調整店鋪結構，減少自營店鋪占比，逐步走向輕資產化。

　　與業(yè)績相對應的，是星期六在近10年間經歷的擴張后關店潮。2009年至2013年，公司旗下連鎖店不斷擴張，從1403家逐步增加到2363家。2014年開始，星期六連鎖店數量首次下滑，當年門店數目為2327家，同比減少36家。此后，2015年關店283家，2016年關店233家，2017年關店222家，2018年關店211家。

　　截至2019年6月末，星期六共有店鋪數量1352家，外延同降9.32%，其中自營店974家、同降15.89%，分銷店378家。另外，2019年上半年公司平均店效同比下降6.35%至35.56萬元，主要由于皮鞋消費較為疲軟、行業(yè)競爭較為激烈。

　　存貨高企 2018年存貨周轉天數700多天

　　對于星期六來說，最大的問題還是高企的存貨。此前2017年其當年存貨跌價損失為1.97億元。

　　北京某大型商場星期六的工作人員對記者表示，門店款式在不斷更新，未銷售的過季鞋款只能打折處理，但很多存貨依然很難處理。過往數據顯示，從2013年起，星期六的存貨占總資產比例一直持續(xù)在40%以上。2015年至2017年，公司存貨依舊高企，三年期末存貨價值分別為14.75億元、15.12億元、13.79億元，截至2018年期末, 星期六存貨賬面價值為14.09億元。其存貨為2015年至2018年，星期六存貨占總資產的比例分別為48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。截至今年3季度末其存貨為13.24億。

　　與同行業(yè)相比，星期六的存貨周轉能力明顯偏弱。Wind數據顯示，2014年至2018年，星期六存貨周轉天數為533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。與同行業(yè)其他公司相比，均處于高位。

　　對此，星期六董事會秘書何建鋒表示：“因為我們以前在百貨公司開拓門店的時候，積累了一些存貨，這些存貨需要在一定時間去慢慢調整、消化。目前80%以上是一年以內的存貨。另外我們是以直營為主的銷售模式，所以存貨還是記在本公司這里的，未來我們會通過加盟的比例、減低直營比例逐步降低存貨水平。”

　　在新業(yè)務方面，收購來的時尚鋒迅和北京時欣的互聯(lián)網廣告業(yè)務自成盈利體系。2017年互聯(lián)網廣告業(yè)務收入占整體營業(yè)收入的比重為9.2%，毛利率60.4%，略高于鞋類業(yè)務的57.59%;2018年這一比重增加到11.02%，毛利率57.10%，高于鞋類業(yè)務的53.97%;2019年上半年，這一比重已經增加到35.87%。

　　這是否意味著星期六要摘掉鞋企的帽子?

　　2019年9月，針對投資者在互動平臺上提問的“星期六逐步提升業(yè)績是否全部靠遙望網絡，星期六的女鞋業(yè)務是否還有存在必要”，該公司董秘回答，今年公司的業(yè)績增長的確主要歸功于遙望網絡的全部貢獻，但公司的主營業(yè)務并未改變。