“A股體育品牌第一股”貴人鳥（603555.SH），已然折翼。

11月11日晚間，貴人鳥公告稱，5億元的“16貴人鳥PPN001” 不能按期足額支付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

貴人鳥解釋原因?yàn)?，公司融資渠道嚴(yán)重受限，償債能力持續(xù)惡化，流動(dòng)性趨緊，且難以在短期內(nèi)處置相關(guān)資產(chǎn)籌措本期債務(wù)兌付資金。

值得一提的是，這是貴人鳥史上首次出現(xiàn)債券違約。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除了“16貴人鳥PPN001”，貴人鳥存續(xù)債券還有“14貴人鳥”，當(dāng)前余額6.47億元，到期日為2019年12月3日。

在“14貴人鳥”還剩半個(gè)月到期的關(guān)口，11月12日晚間，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（下稱“聯(lián)合評(píng)級(jí)”）將這只債券的信用等級(jí)由BBB下調(diào)至CC。一個(gè)禮拜之前，其信用等級(jí)剛剛從A下調(diào)至BBB。

目前，貴人鳥不僅要面對(duì)33億的總負(fù)債和流動(dòng)性危機(jī)，還需承擔(dān)對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，更要權(quán)衡多元化帶來的利弊。

屢次被下調(diào)評(píng)級(jí)

因?yàn)闃I(yè)績虧損，流動(dòng)性緊張，今年以來，貴人鳥已經(jīng)多次被下調(diào)評(píng)級(jí)。

今年6月21日，聯(lián)合評(píng)級(jí)宣布，因貴人鳥2018年凈利潤出現(xiàn)大額虧損、集中償付壓力很大等因素，將貴人鳥的主體長期信用等級(jí)由AA下調(diào)至AA-。到了9月16日，貴人鳥的主體長期信用等級(jí)再度下調(diào)至A。

就在11月5日，貴人鳥的公司主體信用等級(jí)被繼續(xù)下調(diào)至BBB，評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。

經(jīng)歷2018年巨虧6.86億元之后，2019年，貴人鳥的業(yè)績也并不樂觀。

2019年前三季度，貴人鳥凈利潤為-1.66億元，同比驟降1134.18%，其解釋為主打品牌“貴人鳥”業(yè)務(wù)收入有所下降，銷售費(fèi)用、計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備大幅度增加。

此外，貴人鳥還有數(shù)十億債務(wù)壓頂。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，截至2019年9月底，貴人鳥的總負(fù)債33.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.42%，有息債務(wù)金額為26.24億元，其中短期債務(wù)金額為25.98億元。

形成鮮明對(duì)比的是，截至今年9月底，貴人鳥賬面上貨幣資金只有0.15億元。

聯(lián)合評(píng)級(jí)就此指出，貴人鳥“資金流動(dòng)性緊張情況未能得到緩解，短期償債壓力很大”。

另外，2019年三季報(bào)顯示，貴人鳥還存在對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外擔(dān)保中有1億已出現(xiàn)逾期。

早在2018年9月20日，貴人鳥與包商銀行分支機(jī)構(gòu)簽署了《最高額保證合同》，為曾經(jīng)的控股子公司、關(guān)聯(lián)方湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司在包商銀行的1.3億元授信提供擔(dān)保。

然而，由于杰之行未能按期向包商銀行償還已到期的貸款近1億元，貴人鳥收到包商銀行的《催收通知書》，存在較大的代償風(fēng)險(xiǎn)。

此外，今年10月10日晚間，貴人鳥連收上交所三份函，也暴露出公司的內(nèi)控漏洞。

上交所在監(jiān)管函件中稱，經(jīng)查明，貴人鳥分別于2015年、2016年、2017年向經(jīng)銷商累計(jì)提供財(cái)務(wù)資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，累計(jì)約51億元，分別占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的86.85%、73.2%、50.9%，3個(gè)年度末的財(cái)務(wù)資助余額分別為6701.3萬元、1.023億元、9027萬元。

上交所指出，貴人鳥對(duì)上述財(cái)務(wù)資助事項(xiàng)未提交股東大會(huì)審議，也未及時(shí)進(jìn)行信息披露，且對(duì)財(cái)務(wù)資助記賬科目錯(cuò)誤，從而被重點(diǎn)關(guān)注。

“A股體育品牌第一股”的多元化折戟

與安踏、特步、361度等本土運(yùn)動(dòng)品牌一樣，貴人鳥發(fā)家于“中國鞋都”福建晉江。

這家始創(chuàng)于1987年的企業(yè)，以國際運(yùn)動(dòng)品牌代工起家，主營運(yùn)動(dòng)鞋、服飾及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2002年，貴人鳥開始發(fā)展自主品牌，使用“貴人鳥”商標(biāo)生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品，并重金請(qǐng)來劉德華、張柏芝等大牌明星擔(dān)任代言人，逐漸在三四線市場(chǎng)中打響名氣。

上市前三年，2011年至2013年的上升期，貴人鳥的年度營收穩(wěn)定在了25億左右，接近了同為運(yùn)動(dòng)品牌的李寧、特步、361度同期營收的一半。

2014年1月，貴人鳥終于登陸資本市場(chǎng)，成為“A股體育品牌第一股”，市值一度突破400億， 光芒蓋過最好時(shí)期的李寧。

然而，幾年過去，光景卻大不相同。

2018年，貴人鳥收下首個(gè)虧損年，當(dāng)年巨虧6.86億元，令人咂舌。

更為直觀的變化是，截至2019年9月底，貴人鳥的門店數(shù)量僅剩2504家，而2013年底，貴人鳥曾有5560家門店，這意味著上市近6年來，貴人鳥的門店數(shù)量共減少了3056家，已然腰斬。

究竟什么導(dǎo)致了貴人鳥的“折翼”？

梳理歷程來看，2014年初，上市不久的貴人鳥開始從“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”轉(zhuǎn)型，圍繞這個(gè)主題展開了一系列頻繁的資本運(yùn)作，涉足體育產(chǎn)業(yè)、游戲、保險(xiǎn)等多元化產(chǎn)業(yè)。

2015年，貴人鳥以2.4億元入股虎撲體育，成為其第二大股東。

2016年，貴人鳥宣布以2600萬美元拿下美國籃球裝備品牌AND1截至2047年6月30日在大中華區(qū)（中國大陸、香港、臺(tái)灣、澳門）的獨(dú)家商標(biāo)運(yùn)營權(quán)。

2016年6月，貴人鳥以3.83億元現(xiàn)金收購體育用品零售商杰之行50.01%的股份；同年8月，以3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權(quán)。

2016年12月中旬，貴人鳥甚至公告稱，擬與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)有限公司等7家公司發(fā)起設(shè)立安康人壽保險(xiǎn)股份有限公司，涉足保險(xiǎn)領(lǐng)域。

此后，2017年，貴人鳥又出資3.675億元收購名鞋庫剩余49%股權(quán)；并由杰之行以1.5億元認(rèn)購湖北勝道體育45.45%股權(quán)；此外，以2000萬歐元拿下了PRINCE在中國和韓國的市場(chǎng)授權(quán)。

需要指出的是，2017年3月，貴人鳥公告稱，計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購“威爾士健身”母公司威康健身100%股權(quán)，交易價(jià)格初步確定為27億元。

但是半年后的2017年9月，這一市場(chǎng)關(guān)注的交易被貴人鳥宣布終止，理由是在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，重組交易雙方在交易對(duì)價(jià)和支付方式等關(guān)鍵條款上無法達(dá)成一致。

2018年，貴人鳥多次將此前并購的資產(chǎn)出售，包括曾重金收購的杰之行、虎撲等。

“多元化發(fā)展對(duì)公司的整合運(yùn)營能力要求更高，但是并不意味著拋棄主業(yè)，而應(yīng)該作為主業(yè)的補(bǔ)充，目前來看，貴人鳥的探索并不成功?！?1月12日，一位體育產(chǎn)業(yè)從業(yè)者就此評(píng)價(jià)。