在資本市場(chǎng)全面深化改革的背景下，企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的選擇，或?qū)⒄礁鎰e擠獨(dú)木橋的時(shí)代。

近一周時(shí)間，已經(jīng)先后有兩家科創(chuàng)板在審企業(yè)終止掛牌。

兩家其實(shí)分別是先臨三維和金達(dá)萊，都曾是從新三板市場(chǎng)“脫穎而出”沖擊科創(chuàng)板的“明星”。

盡管放棄科創(chuàng)板可能有不同的原因，但這兩家企業(yè)在終止掛牌后都還有一項(xiàng)新的退路，即精選層。而已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次上市輔導(dǎo)，市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，兩家企業(yè)可能將會(huì)做出沖擊精選層的決定。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱公開(kāi)數(shù)據(jù)了解，2017年以來(lái)新三板市場(chǎng)掀起的摘牌大潮之勢(shì)逐漸趨緩，企業(yè)重新籌劃。

近一周時(shí)間，已經(jīng)先后有兩家科創(chuàng)板在審企業(yè)終止掛牌。-宋文輝圖

明星企業(yè)終止審核

“金達(dá)萊終止審核還是有些意外。”北京地區(qū)一家大型券商投行部的人士告訴記者。

在科創(chuàng)板設(shè)立之初，金達(dá)萊就被江西省確定為映山紅計(jì)劃的重點(diǎn)扶持企業(yè)，被地方給予了很大的登陸科創(chuàng)板的希望。

11月20日晚間，金達(dá)萊發(fā)布公告稱，公司于2019年11月19日召開(kāi)第三屆董事會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于撤回公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的議案》。公司因戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)董事會(huì)審慎研究，決定向上海證券交易所申請(qǐng)撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件。

對(duì)于金達(dá)萊此番撤回申請(qǐng)也讓市場(chǎng)一片唏噓，但很快便有消息稱金達(dá)萊主動(dòng)撤回材料之后將轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板精選層。

11月21日金達(dá)萊也就該消息進(jìn)行了澄清并表示，公司于2019年11月20日發(fā)布《第三屆董事會(huì)第十四次會(huì)議決議公告》《關(guān)于公司核心技術(shù)及發(fā)展情況的說(shuō)明》，說(shuō)明了此次撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件系出于公司戰(zhàn)略調(diào)整；未來(lái)，公司將根據(jù)公司實(shí)際情況，以及資本市場(chǎng)改革預(yù)期，繼續(xù)借助資本市場(chǎng)力量，進(jìn)一步加快公司發(fā)展，但公司相關(guān)事項(xiàng)尚需根據(jù)公司實(shí)際及資本市場(chǎng)改革情況作出具體決定，具有不確定性。

和金達(dá)萊一同撤回的還有另外一家新三板明星企業(yè)先臨三維。11月16日，先臨三維宣布了終止掛牌的消息。和金達(dá)萊不同的是，先臨三維沖刺科創(chuàng)板之路一直都伴隨著不少的質(zhì)疑聲，同時(shí)截至2019年第三季度先臨三維也仍處于虧損的狀態(tài)。

11月21日先臨三維復(fù)牌，此前因?yàn)橛休^為明確的沖刺科創(chuàng)板預(yù)期，先臨三維的股價(jià)年初在新三板市場(chǎng)有一輪大漲，隨后，復(fù)牌出現(xiàn)了暴跌，截至收盤先臨三維的股價(jià)跌幅接近50%。

但先臨三維此時(shí)的暴跌也被很多市場(chǎng)人士認(rèn)為是抄底的好時(shí)機(jī)，根據(jù)記者對(duì)先臨三維交易情況的梳理，公司在今天成為了新三板市場(chǎng)做市股票中成交最活躍的標(biāo)的，成交額超過(guò)了3000萬(wàn)元，股價(jià)在跌幅50%出現(xiàn)了大量的買盤。

其中一家今日抄底先臨三維的投資機(jī)構(gòu)告訴記者：“年初的一輪暴漲是市場(chǎng)提前透支了先臨三維的估值，如今沖刺科創(chuàng)板失敗市場(chǎng)自然用腳投票。但一部分投資者對(duì)于先臨三維接下來(lái)資本運(yùn)作的預(yù)期，即會(huì)很快啟動(dòng)精選層的計(jì)劃?！?/p>

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，先臨三維此番撤回材料或與交易所的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)有關(guān)，因此短時(shí)間內(nèi)先臨三維也難以再次沖擊科創(chuàng)板。

和曾經(jīng)沖刺IPO失敗企業(yè)不同的是，此番兩家明星科創(chuàng)板企業(yè)在撤回材料后也有了相當(dāng)?shù)幕匦臻g，而這樣的回旋空間正是新三板此次深化改革所帶來(lái)的。

精選層可以成為這類企業(yè)重新開(kāi)啟更高層次資本運(yùn)作的通道。不僅是這兩家，許多從IPO撤回材料的新三板頭部企業(yè)也有了更多的選擇。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，除了明顯存在硬傷的部分企業(yè)外，很多“回流”的新三板企業(yè)都被認(rèn)為是可以在前幾批沖擊精選層的成熟標(biāo)的。

“前幾批全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也會(huì)求穩(wěn)，就和科創(chuàng)板一樣，接受過(guò)IPO輔導(dǎo)和驗(yàn)收的企業(yè)是更加穩(wěn)妥的標(biāo)的?！鼻笆鐾顿Y機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海也告訴記者：“企業(yè)登陸更高層次的資本市場(chǎng)主要目的是融資需求和交易需求等，如果新三板能滿足企業(yè)的需求，將是企業(yè)選擇的平臺(tái)之一，所以新三板更高層次的分層如‘精選層’，可作為提高直接融資比例、分流主板IPO壓力的有力手段?！?/p>

摘牌減速

在超過(guò)2000家企業(yè)摘牌后，新三板在深改政策紅利終于出臺(tái)的刺激下終于止住了企業(yè)加速摘牌的勢(shì)頭。

根據(jù)東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方數(shù)據(jù)顯示，近期有多家企業(yè)公布了終止摘牌程序的公告，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數(shù)量大大增加，10月開(kāi)始主動(dòng)摘牌企業(yè)的數(shù)量有了明顯的減少。

對(duì)于廣大的新三板中下層企業(yè)來(lái)說(shuō)，精選層遙不可及，但基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的政策在這一次中也有了明顯的變化，很多政策對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也解決了此前的問(wèn)題。

例如在信披層面，創(chuàng)新層公司執(zhí)行適中標(biāo)準(zhǔn)的披露要求，相比此前的要求下降了不少，如不再要求披露季報(bào)，信披要求的重點(diǎn)是以分行業(yè)披露要求為切入點(diǎn)，提高信息披露的有效性和針對(duì)性；審計(jì)上要求執(zhí)行關(guān)鍵事項(xiàng)審計(jì)準(zhǔn)則，強(qiáng)化披露質(zhì)量的外部保障。

監(jiān)管層也指出，此次改革是整體性、系統(tǒng)性的，對(duì)基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層存量掛牌企業(yè)，在發(fā)行制度、監(jiān)管和市場(chǎng)退出等方面都會(huì)有相應(yīng)制度安排。

“基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的改革還是兩方面的核心問(wèn)題，即投資者門檻降低和交易制度的變化，當(dāng)然存量改革也是需要的，但這兩項(xiàng)核心要素不變的話，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的企業(yè)難以享受到改革的紅利?！北本┑貐^(qū)資深投資者黃璞表示。

記者了解到，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的投資者門檻和交易制度都會(huì)有相當(dāng)幅度的革新，如基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的投資者門檻也會(huì)相應(yīng)地大幅下降。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理陳永民11月3日也表示，“要針對(duì)不同層次，進(jìn)一步完善差異化的制度。我們將根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和規(guī)律，通過(guò)差異化的制度安排，配套不同的投資者適當(dāng)性，使這些企業(yè)逐步適應(yīng)資本市場(chǎng)，形成規(guī)范的行為模式，能夠有效地利用資本市場(chǎng)?！?/p>

其認(rèn)為，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的公司沒(méi)有跟主板和創(chuàng)業(yè)板一樣的IPO制度，而是采取小額靈活的定向融資制度，以及相配套的交易制度和投資者適當(dāng)性，在信息制度和公司治理方面同樣需要遵守資本市場(chǎng)的基本規(guī)范，這種制度安排的特點(diǎn)是注重資本市場(chǎng)的主體構(gòu)建、行為模式的形成，不需要企業(yè)進(jìn)行“驚險(xiǎn)的一跳”。

“很多新三板企業(yè)摘牌分兩種情況，一種是明星公司沖刺更高的資本市場(chǎng)板塊，一種是在新三板掛牌沒(méi)有獲得什么的同時(shí)還要付出巨大的成本，我們公司此前也考慮過(guò)摘牌，但因?yàn)橥顿Y者人數(shù)太多沒(méi)有摘成，這次全面改革我們看很多也有照顧到創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，例如信息披露成本對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)大大降低，還有就是交易機(jī)制的問(wèn)題都有解決，公司暫時(shí)沒(méi)有那么強(qiáng)烈離開(kāi)新三板市場(chǎng)訴求了?！北本┑貐^(qū)一家創(chuàng)新層企業(yè)董秘表示。