“破凈”“破發(fā)”，成為近期A股市場的關(guān)鍵詞。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至11月28日收盤，A股已有375只股票股價跌破每股凈資產(chǎn)，破凈率超過10%，數(shù)量和比例都已接近2005年以來的歷史高點(diǎn)。

有分析人士結(jié)合以往市場走勢認(rèn)為，這或許是A股估值中樞下移，市場已經(jīng)接近底部的標(biāo)志。

記者分析機(jī)構(gòu)持股變化可以發(fā)現(xiàn)，70.67%的破凈股在今年遭遇了機(jī)構(gòu)的減持。與此同時，一些破凈銀行股在年內(nèi)獲得了機(jī)構(gòu)的大舉增持。北上資金也在近期大舉加倉數(shù)只銀行股。

另一方面，隨著科創(chuàng)板注冊制的推進(jìn)，市場化定價之下破發(fā)逐漸出現(xiàn)。近期主板發(fā)行的浙商銀行（601916.SH）亦是經(jīng)歷了上市首日便破發(fā)的罕見局面，郵儲銀行（601658.SH）更是啟動“綠鞋”機(jī)制護(hù)盤。

除了一二級市場估值中樞的整體下移之外，更多市場人士認(rèn)為，這反映了試點(diǎn)注冊制之下，市場化定價正在逐漸發(fā)揮作用。

破凈分布大數(shù)據(jù)

A股3734只股票中，剔除42只凈資產(chǎn)為負(fù)的股票后，共有375只股票破凈，破凈率達(dá)10.04%，數(shù)量和比例都已接近2005年以來的歷史高點(diǎn)。

“破凈說明上市公司的股價跌破了每股凈資產(chǎn)，它對于投資者來說，可能意味著這些跌破凈資產(chǎn)的公司可以關(guān)注，當(dāng)然是否具備投資價值，還要考慮該公司的業(yè)績情況、凈資產(chǎn)盈利能力，特別是ROE等指標(biāo)?！鼻昂ｉ_源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍11月28日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

分行業(yè)來看，破凈股主要集中在銀行、地產(chǎn)和周期性行業(yè)。

數(shù)量上，房地產(chǎn)行業(yè)以46只股票破凈位居首位，其次是采掘、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸，各有27只破凈，隨后是銀行24只、建筑裝飾23只、商業(yè)貿(mào)易22只。

比例上看，銀行股破凈數(shù)量占比例高達(dá)70.59%，其后是鋼鐵50%、采掘40.91%、房地產(chǎn)35.11%、交通運(yùn)輸23.28%、商業(yè)貿(mào)易22.92%。

值得注意的是，2005年和2008年兩次破凈潮中，銀行股都全身而退，而2013年以來的4次破凈潮中，銀行股都有超過60%的標(biāo)的市凈率跌破1。

“銀行股由于盈利基數(shù)比較大，盈利增長速度在放緩，很多銀行是個位數(shù)增長，所以市盈率和市凈率均出現(xiàn)比較大的下降。”楊德龍表示。

這輪破凈潮幾乎波及了所有行業(yè)。截至11月28日收盤，28個申萬一級行業(yè)中，僅有休閑服務(wù)行業(yè)尚未出現(xiàn)破凈。

按市值來看，375只破凈股主要集中在中小盤股。

其中市值小于100億元的小盤股有246只，占比高達(dá)65.6%；市值100億元到500億元的中盤股有102只，占比27.2%。中小盤破凈個股分布于諸多行業(yè)。

市值超過500億的大盤股占據(jù)27席，主要為銀行、石油建筑等重資產(chǎn)的周期性行業(yè)。

楊德龍指出，從破凈的行業(yè)來看，銀行以及周期性股票是主力，煤炭、房地產(chǎn)、文化傳媒、銀行、汽車、化工等板塊破凈數(shù)量較多，這從一定程度上也說明了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動了消費(fèi)等白龍馬股不斷創(chuàng)新高，而傳統(tǒng)工業(yè)化的周期性行業(yè)，則出現(xiàn)了資金凈流出。

“破凈的數(shù)量增加，應(yīng)該是情理之中，這也說明了當(dāng)前市場處于歷史大底的位置，隨著投資者開始去抄底一些破凈股，市場可能會逐步上行?！睏畹慢堈J(rèn)為。

資金流向上，大部分破凈股遭到了機(jī)構(gòu)資金的“拋棄”。不過進(jìn)一步細(xì)化來看，資金的選擇呈現(xiàn)出分化之勢。

對比2019年三季報(bào)和2018年年報(bào)機(jī)構(gòu)持股比例可以發(fā)現(xiàn)，375只破凈個股中，有265只個股今年以來被機(jī)構(gòu)減持，占比達(dá)到70.67%。減持幅度居前的不乏拉夏貝爾、東旭藍(lán)天、海航基礎(chǔ)等業(yè)績或資金情況遭遇困難的破凈股。

增持幅度前幾位的則多為銀行股，例如長沙銀行(601577.SH)、成都銀行(601838.SH)、江陰銀行(002807.SZ)等。

對于70%以上個股都已破凈的銀行板塊，外資也已在大幅增持。

數(shù)據(jù)顯示，11月以來北上資金大幅加倉破凈銀行股，工商銀行(601398.SH)、北京銀行(601169.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)等更是被買入超億元。

目前受訪人士的共識是，對于一些盈利增長出現(xiàn)趨勢性放緩，很難有大的改善的行業(yè)，比如鋼鐵、化工、有色、煤炭等行業(yè)破凈后，回升到以前的市盈率、市凈率頗有難度，但是一些行情低迷、被錯殺的板塊和個股，則存機(jī)會。

市場化定價

與A股此前數(shù)輪破凈潮相比，一個新的特征是，這輪破凈潮還伴隨著破發(fā)的漸次出現(xiàn)。

截至11月28日，今年上市的170只新股中有13只已破發(fā)。其中，科創(chuàng)板已有6家公司破發(fā)，A股主板有7家公司破發(fā)。

進(jìn)入2019年下半年后，新股生態(tài)發(fā)生變化，破發(fā)案例頻頻出現(xiàn)。截至11月28日收盤，破發(fā)幅度最大的是寶豐能源(600989.SH)，最新收盤價9.4元，較首發(fā)價格縮水18.30%，破發(fā)幅度超10%的還有元利科技、威爾藥業(yè)、容百科技、久日新材和杰普特。

近日，渝農(nóng)商行和浙商銀行新股上市相繼破發(fā)。渝農(nóng)商行在上市后的第10個交易日即破發(fā)，浙商銀行創(chuàng)下0.688%的中簽率新高后，在上市首日便出現(xiàn)盤中破發(fā)。

這也給后續(xù)的郵儲銀行發(fā)行帶來了壓力。11月28日晚，郵儲銀行新股發(fā)行申購情況出爐，回?fù)軝C(jī)制啟動后，郵儲銀行本次網(wǎng)上發(fā)行的最終中簽率為1.25914868%，創(chuàng)2016年信用申購制度實(shí)施以來的最高紀(jì)錄。

值得一提的是，為了穩(wěn)定股價，郵儲銀行本次發(fā)行引入了“綠鞋”機(jī)制。即在新股上市后30天的后市穩(wěn)定期內(nèi)，如果股價因市場波動出現(xiàn)低于發(fā)行價的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩(wěn)定二級市場價格。

發(fā)行人及聯(lián)席主承銷商根據(jù)本次發(fā)行的申購情況，協(xié)商確定啟用綠鞋機(jī)制，向網(wǎng)上投資者超額配售7.758億股，約占初始發(fā)行股份數(shù)量的15%。

據(jù)了解，這是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機(jī)制的IPO發(fā)行。

“我認(rèn)為這是好事，是市場屬性的回歸。IPO定價市場化之后，新股破發(fā)是一種正常的現(xiàn)象。成熟市場都存在破發(fā)的現(xiàn)象，香港新股破發(fā)比例一般高于15%，美股破發(fā)比例也在20%左右?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，這表明注冊制下新股定價正在走向市場化。

楊德龍認(rèn)為，破發(fā)和破凈同時出現(xiàn)說明市場比較低迷，投資者投資情緒比較差。但是破發(fā)的出現(xiàn)也和新股發(fā)行機(jī)制的改變有關(guān)，比如科創(chuàng)板詢價發(fā)行，發(fā)行價比較高，上市后就存在破發(fā)的可能。

“最近主板發(fā)行的幾只銀行股市盈率多在10倍左右，沒到23倍，相當(dāng)于IPO市盈率天花板沒發(fā)揮作用，相當(dāng)于也是一種市場化的定價。最近破發(fā)都是市場化詢價的結(jié)果，說明新股定價逐步市場化。歐美香港也都會出現(xiàn)破發(fā)。新股不敗神話的破滅，也會打擊打新的熱情，讓一部分資金不會過多地停留在打新的市場”。楊德龍表示。