據(jù)證監(jiān)會(huì)公告，12月19日，深圳市雷賽智能控制股份有限公司IPO將迎來發(fā)審會(huì)大考。

對(duì)雷賽智能來說，這樣的“大考”并不陌生。2015年4月17日，雷賽智能就曾經(jīng)“考”過一次，并且順利過關(guān)。但令市場(chǎng)意外的是，過會(huì)之后，雷賽智能卻遲遲未能拿到批文，最終，上市計(jì)劃不得不擱淺。

4年之后，雷賽智能更換了保薦機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所，以全新的姿態(tài)再次向IPO發(fā)起沖擊。從過往案例來看，IPO企業(yè)過會(huì)后沒有拿到批文的確實(shí)存在，但如雷賽智能這般“執(zhí)著”上市并“推倒重來”的企業(yè)并不多見。

12月16日，一位資深投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“沒有拿到批文一般是過會(huì)后有其他事項(xiàng)，一時(shí)半會(huì)兒又沒能解決?！?/p>

那么，雷賽智能選擇卷土重來，是不是意味著當(dāng)初困擾的事項(xiàng)已經(jīng)得到解決？這一次，等待他的又將是什么結(jié)果？

罕見的“推倒重來”

時(shí)間撥回到2015年4月17日，這一天，雷賽智能和邁克生物雙雙過會(huì)。一個(gè)月之后，邁克生物成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，時(shí)至今日，市值已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻番。

一同過會(huì)的雷賽智能在經(jīng)歷了短暫的喜悅之后，卻遲遲未等來證監(jiān)會(huì)的批文。2017年12月29日，等待了987天之后，雷賽智能主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料終止了IPO。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，IPO企業(yè)過會(huì)之后無法拿到批文一般是有一些重大突發(fā)情況發(fā)生無法滿足上市條件，有可能是遭遇了舉報(bào)。而公司最終選擇終止，某種意義上也表明對(duì)這些問題的解釋確實(shí)難以說服監(jiān)管。

雷賽智能雖然主動(dòng)撤回了此次IPO申請(qǐng)，但并不意味著其終止了上市想法。

2018年1月1日，雷賽智能董事長(zhǎng)李衛(wèi)平在2018新年致辭中給員工打氣：“雷賽智能的偉大事業(yè)一定會(huì)持續(xù)發(fā)展，雷賽智能一定會(huì)成為優(yōu)秀的上市公司，雷賽智能一定會(huì)成為運(yùn)動(dòng)控制集團(tuán)。”

上市的想法立馬重新啟動(dòng)。就在李衛(wèi)平新年致辭發(fā)布完的第4天，雷賽智能與招商證券重新簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。不過，這次合作戛然而止。2018年6月7日，招商證券稱“因公司戰(zhàn)略調(diào)整原因”，與雷賽智能協(xié)商終止上市輔導(dǎo)工作。一周之后的6月14日，中信建投證券火速接手。

2018年11月26日，雷賽智能第二次IPO的招股說明書新鮮出爐，而此次IPO幾乎是“推倒重來”。申報(bào)板塊由深交所創(chuàng)業(yè)板改為中小板，不僅保薦機(jī)構(gòu)發(fā)生變化，律所由金杜律師事務(wù)所換成了廣東華商律師事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)由深圳德正信資產(chǎn)評(píng)估公司換成深圳道衡美評(píng)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估公司，只有審計(jì)機(jī)構(gòu)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒有發(fā)生變化。

同時(shí)，與4年前相比，雷賽智能發(fā)行新股數(shù)量從原來的不超過2334萬股變更為不超過5200萬股，募集資金從原來的1.9億元增至5.55億元。

雷賽智能自身情況也發(fā)生變化，業(yè)績(jī)已上了一個(gè)臺(tái)階。營(yíng)業(yè)收入從2013年不足3億元上升到2018年接近6億元，扣非歸母凈利潤(rùn)也從2013年的不到6000萬元上升到2018年的8389萬元。

從上述數(shù)據(jù)亦不難發(fā)現(xiàn)，雷賽智能的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了翻番，但凈利潤(rùn)卻沒有同步翻倍，顯示盈利能力有所減弱。而毛利率的走勢(shì)也確實(shí)驗(yàn)證了這個(gè)趨勢(shì)。2016-2018年，雷賽智能綜合毛利率一路下滑，分別為45.10%、44.45%和41.72%。

來自業(yè)績(jī)的質(zhì)疑和爭(zhēng)議曾是雷賽智能第一次IPO時(shí)面臨的問題。2013年，公司享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重達(dá)到50%以上。但5年之后，這一問題有所緩解，公司來自政府的補(bǔ)貼已大大減少，補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率不足3成。

“老問題”猶在？

雷賽智能沒有拿到批文的具體原因究竟是什么？據(jù)媒體報(bào)道，是因?yàn)槔踪愔悄?013年因轉(zhuǎn)移稅款遭到稅務(wù)部門的核查，但并未對(duì)該事項(xiàng)如實(shí)披露。此外，彼時(shí)雷賽智能子公司還曾涉嫌知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，對(duì)公司影響不明。

上述原因并未得到公司官方確認(rèn)。12月16日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電雷賽智能董秘辦，相關(guān)工作人員表示現(xiàn)階段公司不接受媒體采訪。

既然雷賽智能有勇氣卷土重來，是不是意味著當(dāng)初的困擾事項(xiàng)已經(jīng)得到解決？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過啟信寶查詢發(fā)現(xiàn)，雷賽智能至今似乎仍陷在訴訟糾紛中，劉啟衛(wèi)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)合同糾紛為由，訴北京華科合眾科技、深圳普菲特信息科技、雷賽智能一案于今年6月17日開庭。裁判文書網(wǎng)尚未查詢到該案的相關(guān)判決。

雷賽智能對(duì)該案在招股書中有所披露，2017年2月，北京華科合眾科技與劉啟衛(wèi)簽署協(xié)議，就雷賽智能SAP-PLM系統(tǒng)實(shí)施項(xiàng)目開展合作。當(dāng)年10月8日，劉啟衛(wèi)將雷賽智能列為第三被告提起訴訟。其中，針對(duì)雷賽智能的訴訟請(qǐng)求為：“請(qǐng)求三被告賠償因違法撕毀合同，違法獲得原告技術(shù)成果，浪費(fèi)原告成本損失100萬元。第一被告北京某公司賠償10％；第二被告深圳某公司賠償60％；第三被告雷賽智能賠償30％”。

不過，保薦機(jī)構(gòu)和律師認(rèn)為，該案涉及金額較低，對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響很小，不構(gòu)成發(fā)行障礙。

另外還有哪些值得關(guān)注的問題？從當(dāng)年發(fā)審委的提問來看，主要關(guān)注的有出口退稅、外匯結(jié)算；經(jīng)銷商主要股東為公司前員工，公司與經(jīng)銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系；個(gè)人賬戶代收款等問題。新一版的招股書反饋意見，同樣對(duì)上述問題進(jìn)行了追問，還進(jìn)一步關(guān)注了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)控人認(rèn)定等情形。

對(duì)于此次上會(huì)，市場(chǎng)相對(duì)樂觀。前述投行人士認(rèn)為，“雷賽智能二次上會(huì)會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單一些。很多問題都問過了，問題聚焦了，準(zhǔn)備也可以更有針對(duì)性?！?/p>