張躍文

“上市公司是整個(gè)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，有好的優(yōu)質(zhì)的上市公司，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展才有根本保證。”

12月5日，在由中央廣播電視總臺(tái)粵港澳大灣區(qū)總部和南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)主辦、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道承辦的“創(chuàng)新與開放的中國(guó)資本市場(chǎng)——2019南方財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”上，中國(guó)社科院金融所公司金融研究室主任張躍文發(fā)表“提高上市公司質(zhì)量的方向與路徑”主題演講時(shí)指出。

張躍文指出，對(duì)上市公司質(zhì)量存在多種主流看法，如盈利能力標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)地位標(biāo)準(zhǔn)、系統(tǒng)重要性標(biāo)準(zhǔn)、股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)等。

他將上市公司質(zhì)量定義為“上市公司為股東和利益相關(guān)人創(chuàng)造價(jià)值、管理價(jià)值和分配價(jià)值的綜合能力”。

對(duì)于上市公司質(zhì)量的變化趨勢(shì)，張躍文認(rèn)為，從整體質(zhì)量來看，2014年至今上市公司質(zhì)量有穩(wěn)步的改善，在價(jià)值創(chuàng)造能力、管理能力、價(jià)值分配能力等方面總體表現(xiàn)比較穩(wěn)定。但在一些細(xì)分方面上市公司仍存在一些問題，例如：綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量有所下降；公司治理方面，相當(dāng)一部分上市公司的控股股東與中小股東的關(guān)系仍然比較疏遠(yuǎn)，中小股東關(guān)心和參與公司決策的積極性不高；內(nèi)控方面，部分上市公司沒有發(fā)現(xiàn)或者是故意隱瞞內(nèi)部控制缺陷，鮮有公司主動(dòng)承認(rèn)其存在內(nèi)控缺陷并進(jìn)行整改；信披方面，仍然以被動(dòng)披露為主且披露質(zhì)量不夠高，主動(dòng)信息披露數(shù)量過少；投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠；履行社會(huì)責(zé)任的意識(shí)不強(qiáng)等。

那么，如何提高上市公司質(zhì)量？

他建議，根據(jù)上市公司質(zhì)量與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力相對(duì)應(yīng)的原則，改革完善現(xiàn)有A股市場(chǎng)分層，促進(jìn)上市公司主動(dòng)提高質(zhì)量，更好實(shí)現(xiàn)和保護(hù)投資者利益。

具體而言可以從以下改革措施著手：

第一，將深圳證券交易所目前的主板和中小板市場(chǎng)進(jìn)行整合，將兩個(gè)市場(chǎng)上市公司中的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股集中在一起，形成A股優(yōu)選市場(chǎng)，優(yōu)選市場(chǎng)較現(xiàn)有主板市場(chǎng)的上市門檻更高，退市門檻更低，上市公司需要承擔(dān)更多的持續(xù)上市責(zé)任，但是也適用更簡(jiǎn)捷的再融資和重組審核程序。允許各類型投資者進(jìn)入。

第二，將主板和中小板市場(chǎng)中的其余上市公司整合組成新主板市場(chǎng)，新主板市場(chǎng)也對(duì)于各類型投資者開放，但是對(duì)于ST類股票則僅允許機(jī)構(gòu)投資者和符合條件的個(gè)人專業(yè)投資者直接投資，普通投資者可以通過購買基金方式參與投資。

第三，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制，降低上市門檻，適當(dāng)放寬交易限制和價(jià)格波動(dòng)幅度，簡(jiǎn)化退市流程，部分達(dá)到高層次市場(chǎng)要求的原創(chuàng)業(yè)板上市公司可以申請(qǐng)進(jìn)入高級(jí)板市場(chǎng)，新創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的合格投資者限定為機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)的個(gè)人投資者。

第四，對(duì)優(yōu)選市場(chǎng)、新主板市場(chǎng)、新創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市制度和退市制度進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)整，形成明確的市場(chǎng)層次，在各層次市場(chǎng)間建立轉(zhuǎn)板制度。在轉(zhuǎn)板制度支持下，從高層次市場(chǎng)退市的股票進(jìn)入低一層次市場(chǎng)交易，不會(huì)導(dǎo)致股票估值和流動(dòng)性的“斷崖式下降”，同時(shí)允許上市公司在各層次市場(chǎng)間流動(dòng)，可以促進(jìn)上市公司主動(dòng)提高自身質(zhì)量，加快投資者理性回歸，有利于股市健康發(fā)展。