中美經(jīng)貿談判取得重大成果，從供需兩端利好棉花市場。目前棉花市場信心逐步恢復，疊加國儲棉輪入的穩(wěn)定機制和未來需求提升的預期，棉花市場疲弱的平衡表得到修復，未來棉花有望維持強勢。

經(jīng)貿協(xié)議達成有望形成支撐

12月13日，中美雙方宣布已就第一階段經(jīng)貿協(xié)議文本達成一致。雙方將停止前期準備加征的關稅，并逐步降低前期已經(jīng)加征的關稅。而中國將擴大對農產(chǎn)品的購買，筆者認為棉花將是加大購買力度的主要農產(chǎn)品之一。

中美經(jīng)貿談判取得的重大突破將從供需兩個方面利好棉花市場。供應端，未來中國有望直接采購美棉補充國儲，直接減少全球棉花的供應。需求端，中美經(jīng)貿關系的緩解，直接利多國內紡織服裝的出口，與此同時，中美貿易摩擦的緩解將利多全球經(jīng)濟增長，從而提升全球棉花消費。

不過，前期內外棉花價格的上漲已經(jīng)部分反應市場對中美經(jīng)貿談判結果的預期，因此消息公布后，市場反應平淡。雖然期貨市場有“買預期，賣事實”的傳統(tǒng)，但中美貿易談判進展對棉花現(xiàn)貨市場的影響還沒有體現(xiàn)，未來幾個月，該事件的利多效應會逐步推高現(xiàn)貨價格。

國儲棉輪入的穩(wěn)定機制在發(fā)揮作用

自12月2日開始，國儲以向下競價的方式向市場輪入50萬噸的新疆棉。本年度的儲備棉輪入機制相比過去的收儲機制，是一種穩(wěn)定機制，其不會主動推高棉花價格，但如果期貨市場出現(xiàn)非理性下跌，輪入機制則會啟動，通過輪入來平衡市場，使得期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸。

從儲備棉輪入市場近兩周的成交情況看，該機制發(fā)揮了穩(wěn)定棉價的作用。截至12月13日，新疆棉輪入累計掛牌采購7萬噸，累計成交32880噸，其中新疆庫累計成交2560噸，內地庫累計成交30320噸，最高成交價13319元/噸，最低成交價12879元/噸。期初，市場信心悲觀，期貨價格快速下行，儲備棉成交率曾達90%以上，隨著期貨價格逐步反彈，成交率明顯降低。

由于儲備棉輪入政策將持續(xù)至明年3月底，在這種機制的引導下，未來幾個月期現(xiàn)基差波動將明顯縮小。

過剩的供需平衡表出現(xiàn)明顯改觀

2019/2020年度初期全球棉花供需平衡表并不樂觀，產(chǎn)量大幅預增，需求持續(xù)下調。據(jù)USDA預期，全年供應過剩最高預期在70萬噸以上，近期由于產(chǎn)量不及預期，過剩量已經(jīng)下調至不及20萬噸。如果后期中國決定進口美棉直接補充國庫，本年度全球市場的供應情況將明顯好轉。

國內方面，雖然價格走勢較國際市場弱，但實際基本面較往年明顯好轉。產(chǎn)量方面有望和去年持平，國儲凈投放量至少比去年減少100萬噸。由于內外棉價差處于不合理狀態(tài)，本年度的進口棉會明顯減少。期初庫存方面，新年度比上年度增加60萬噸。假設需求維持上年度的低位，新年度期末庫存有望同比減少近100萬噸，處于近年低位。

綜上所述，目前中美貿易談判取得重大進展，對棉花有供需兩方面的利好；國儲棉的輪入政策將持續(xù)到明年3月份，能夠穩(wěn)定國內棉價；國際國內市場的供需平衡表也在最近幾個月得到明顯改善。在諸多利多因素的影響下，棉價有望走出弱勢，持續(xù)走強。