當中國股權投資行業(yè)告別野蠻生長， PE正規(guī)軍們贏得了更多施展拳腳的空間。在這個被稱為 “體檢年”的年份里，多家老兵新征的投資機構斬獲佳績。

2019年，大鉦資本完成了規(guī)模超過20億美元的首只美元基金募集，計劃年底前交割兩到三個新投項目，人民幣基金完成了對天數(shù)智芯、車通云等企業(yè)的加注投資，還迎來了基金首個投資項目瑞幸咖啡的IPO上市。

大鉦資本成立于2017年2月，目前管理著超過30億美元的資產(chǎn)，在消費、服務和醫(yī)療領域累計投資了十多家企業(yè)，且在多數(shù)被投企業(yè)中都是第一大機構股東。

向前追溯十年，2009年A股市場IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板開閘成就了股權投資行業(yè)的資本盛宴。這一輪資本熱潮中，不乏有PE機構通過火速入股準上市企業(yè)獲得豐厚收益，Pre-IPO階段的投資也因此被稱為是摘果子式的投資。

如果用“摘果子”來形容Pre-IPO投資，那么大鉦資本在瑞幸咖啡等項目上的成績是從“種”果子開始的。

“市場變了，企業(yè)家對PE投資人的需求也變了。今天需要的是能夠為企業(yè)帶來實實在在價值的PE投資人，我們將自己的價值定義為‘投資驅動變革’?！苯衲?2月，大鉦資本董事長、CEO黎輝在北京接受21世紀經(jīng)濟報道記者獨家采訪時說。

黎輝。資料圖

精耕產(chǎn)業(yè)機會

黎輝在多個場合談到過大鉦資本“新一代本土PE”的定位，而大鉦資本成立不到三年，就通過募投管退的多個動作證明了自己的實力。

2018年3月，大鉦資本首只美元基金的募集工作正式啟動后，三個月完成了規(guī)模近10億美元的首次關賬，隨即投資了瑞幸咖啡項目，成為“小藍杯”的首家外部投資方。

這年7月，“小藍杯”瑞幸咖啡以10億美金的估值A輪融資，2億美金的融資總額中大鉦資本出資占到一半；加上后續(xù)融資中的加碼，大鉦資本累計向瑞幸投資近1.8億美元，以11.84%的持股比例位列瑞幸第一大機構股東。

今年5月，瑞幸咖啡在納斯達克上市，成為2019年截至當時最大的中國企業(yè)在美IPO交易，也創(chuàng)下了全球企業(yè)從成立到IPO的最快“用時”紀錄。

大鉦資本投資瑞幸是基于團隊對咖啡市場的看好和對公司創(chuàng)始團隊的信任。更進一步說，大鉦資本要求每個投資小組都在垂直行業(yè)建立自己的生態(tài)，出手的前提是在相應領域的多年研究和追蹤。

黎輝告訴記者：“你看到的是我們已經(jīng)投出的一些項目，還有很多的深耕在進行中、會逐漸顯現(xiàn)出來。就像種子一樣，現(xiàn)在看到的是已經(jīng)發(fā)出芽的，還有很多要過幾年慢慢露頭?！?/p>

今年7月，大鉦資本作為First Time Fund完成超過20億美元一期基金募資。這只基金的年限最少是12年，主要投向中國市場的消費、服務和醫(yī)療領域。

20億美元的資金體量讓團隊有能力以更為靈活的方式參與到成長期PE投資和控股并購交易中。大鉦資本合伙人陳偉豪透露，這只美元基金預計將共投資十幾個項目，平均單筆投資規(guī)模超過1億美元。

超過12年的基金年限則允許大鉦參與到更多更具有創(chuàng)新的投資中，包括與企業(yè)家“從0到1”開始的新征程，在擁有少數(shù)重要股權的項目中推動重大創(chuàng)新和顛覆式變革，于控股并購項目中更深入地參與企業(yè)實際運營。

在黎輝看來：“這樣一個多變和復雜的環(huán)境里，為投資人賺到錢、把企業(yè)發(fā)展好，是我們不斷探索的方向。我們在以投資驅動企業(yè)的變革，也在這個過程中不斷變革著自己?！?/p>

賺價值創(chuàng)造的錢

2016年時，黎輝曾加盟神州優(yōu)車和陸正耀并肩作戰(zhàn)。之后，神州優(yōu)車完成新三板掛牌和70億元定增融資，并落地了規(guī)模百億元的優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金。

“這是一段挺不錯的經(jīng)歷，在外面作為投資人的視角和進入企業(yè)從管理視角看事情很不一樣?！崩栎x認為大鉦資本的團隊要有多元化的從業(yè)背景，“我們鼓勵多樣性的背景，比如我們有自己創(chuàng)業(yè)過的、有做過投資的，也有在企業(yè)里做過CFO、COO的?！?/p>

從方法論上來說，新一代PE的特征是將全球PE機構的最佳實踐和中國本土市場的投資經(jīng)驗相結合。

具體到大鉦資本的合伙人團隊中，他們既有以黎輝、陳偉豪為代表的典型PE投資人，還有一手打造了市場研究咨詢公司新華信集團的林雷。

此番團隊組建的背后有大鉦資本創(chuàng)始團隊對宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的思考，也有他們對PE行業(yè)變革的觀察和選擇。

林雷是大鉦資本運營團隊的負責人，他和黎輝是大學校友，畢業(yè)后短暫供職于國家外經(jīng)貿(mào)部，隨即“下?！眲?chuàng)辦了新華信，為中國企業(yè)家和管理者解決管理、運營方面的難題。

不同于多數(shù)PE機構運營團隊的“投后”價值，大鉦資本的運營團隊在項目調研期間即入場參與項目評估、為被投方提供建議咨詢，運營團隊的激勵機制直接與被投項目各項運營數(shù)據(jù)指標掛鉤。

“今后很多投資都會需要為公司的運營和管理做提升，甚至要在必要時深入企業(yè)去親自參與管理。支持企業(yè)把組織架構和機構化做好，這一直是我們做投資的關注重點?！崩栎x回憶。

事實上，大鉦資本美元一期基金首次關賬后不久，團隊就重金投入了一家企業(yè)。2018年8月開始，大鉦資本開始向泰邦生物投資，成為公司的最大機構投資方。而大鉦和泰邦生物結緣已久。從2010年開始，華平投資通過多次投資成為泰邦的第一大機構股東，這筆為華平帶來超高投資收益和內部收益率的投資正是由黎輝主導。

談及再次出手泰邦的理由，黎輝說：“企業(yè)內部挖潛管理提升的空間還有很多，雖然行業(yè)可能不再像過去那樣的野蠻生長了，這里面還有很多可以優(yōu)化成本、提升效率的機會?！?/p>

樣板效應漸顯

大鉦資本在不同行業(yè)、賽道、企業(yè)的運營中有不同的打法，從價值提升方式來看也有共通之處，比如商業(yè)模式變革帶來的業(yè)績增長、新科技應用推動的效率提高、組織結構優(yōu)化帶來的人均產(chǎn)能提升。

消費和服務是大鉦資本的兩大主陣地之一。無論是讓其一戰(zhàn)成名的瑞幸咖啡，還是在“雙11”期間戰(zhàn)績顯赫的LOHO眼鏡，抑或是打造了婦幼醫(yī)療服務產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的優(yōu)艾貝集團，大鉦資本都在資金和運營層面給予了通力支持。

瑞幸咖啡在中國新零售賽道屬于“新物種”，一路高歌猛進的過程中引發(fā)過頗多爭議。但另一方面，瑞幸也證明了規(guī)模效應和效率提升的合力是顯著的：到今年三季度，瑞幸咖啡的單杯咖啡成本從2018年一季度的28元降到9.7元；公司在運營層面實現(xiàn)盈利，門店運營利潤超過1.86億元。

去年9月，大鉦資本將近億美元資金投向眼鏡消費品牌LOHO。這家眼鏡行業(yè)的快時尚品牌通過“線上商城+線下門店”的新零售模式運營，供應鏈方面以M2C直銷模式實現(xiàn)將產(chǎn)品通過自有渠道直接觸達消費者。

新的產(chǎn)品和服務模式下，LOHO眼鏡的周轉率、動銷率等運營指標都得到顯著提升。今年“雙11”當天，LOHO眼鏡全渠道銷售眼鏡數(shù)超過35萬副，實體店客流量同比增長650%，超級加工中心單日處理訂單超3萬單。

當大鉦資本的“投資驅動變革”逐步在市場中得到驗證，很多傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)營者慕名而來。有傳統(tǒng)零售業(yè)企業(yè)家找到黎輝：“我們這個行業(yè)一定也會出現(xiàn)變革，與其被變革不如主動去做?？墒俏覀儾恢酪绾巫?，需要外力推動一起實現(xiàn)?！?/p>

總結說來，大鉦資本的投資選擇和決策中，從投資領域看是消費和醫(yī)療兩大板塊；按機會類型可分為垂直領域新產(chǎn)品和模式，以及企業(yè)轉型升級。落到企業(yè)基本面，考量的根本還是是否具有健康的單位經(jīng)濟模型。

用陳偉豪的話說：“我們要找效率更高、模式更好的項目去投資。換句話說，成本上或者效益上的創(chuàng)新是我們永遠追求的?！?/p>

隨著消費升級趨勢和商業(yè)模式的不斷演進，中國各行業(yè)的垂直整合和并購已然加速，重要股權投資和控股的并購的時代大幕悄然拉開。

“今天的市場給了我們新的機會，這邊的大幕拉開了，別的戲也仍然在繼續(xù)。”黎輝說，大鉦資本還在探索，“遠遠不能說已經(jīng)走通這條路，只能說一直在懷著敬畏的心往前走?！?/p>