上市公司治理結(jié)構(gòu)頻繁發(fā)生變動(dòng)，這在現(xiàn)下流行的ESG投資理念中，并不是個(gè)非常正面的因素。

事實(shí)上，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，ESG正在漸漸成為投資評(píng)估的重要因素。在ESG投資的負(fù)面剔除法里，這類上市公司，成了需要關(guān)注的重點(diǎn)。

時(shí)值2019年年末，“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓”作為年度最關(guān)鍵的熱點(diǎn)詞匯，正在呈現(xiàn)出什么趨勢(shì)？

隨著2018年以來頻繁曝出的質(zhì)押危機(jī)、資金鏈告急等上市公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，一大批上市公司的原股東陷入危機(jī)，不得不謀求出路。

一部分人的危機(jī)，對(duì)于另一些人而言，則是巨大的機(jī)遇。

“黃金時(shí)期，市場(chǎng)可能會(huì)越來越活躍?！?2月19日，北京某私募機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

“資產(chǎn)價(jià)格處于低位，這中間又有很多空間可以操作?！逼涮寡?。

資產(chǎn)價(jià)格的波谷，帶動(dòng)的是多路資本在“明線”的角逐；所謂的“很多空間可以操作”，則成為資本掮客角逐的重要市場(chǎng)。在某種程度上，儼然鐵打的資本掮客，流水的生意經(jīng)。

150起控制權(quán)轉(zhuǎn)讓

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月中旬，共有150起上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

150起案例中，變更后實(shí)控人為國(guó)資的有62起，占比約為41%。

而除了國(guó)資之外，一些上市公司控制權(quán)的接盤方還出現(xiàn)了不少資本市場(chǎng)熟知的面孔，譬如劉永好，解直錕等。

“上市公司原股東在市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變化后漸漸支撐不了公司的正常發(fā)展，尤其是一些公司前些年做了很多擴(kuò)張，如今面臨的境遇更是艱難。所以這些公司在背上大額債務(wù)難以處理之后，勢(shì)必就需要引進(jìn)大的資金方來給他們紓解。這也是為什么近兩年控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件格外多的原因?！眹?guó)泰君安證券一位投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

從上市公司角度來說，最終走到控制權(quán)轉(zhuǎn)讓這一步，或許也十分無奈。

幾個(gè)月前，某剛剛敲定將手中上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給地方國(guó)資的民營(yíng)企業(yè)家就對(duì)本報(bào)記者感慨，其一整年經(jīng)歷的尋求資金過程的艱難與轉(zhuǎn)讓控制權(quán)后的輕松心態(tài)對(duì)比。

“民營(yíng)企業(yè)在2018年以來面臨非常大的資金壓力，在年景好的時(shí)候機(jī)構(gòu)都追著我們做質(zhì)押，但是轉(zhuǎn)頭市場(chǎng)行情變了，大量質(zhì)押也成了我們的包袱。最后不得已只能尋求外部幫助，但是這個(gè)過程也是非常艱難的，最終能確定下來，對(duì)我們來說可能還是幸運(yùn)的那部分。”華北某上市公司高管告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

事實(shí)上，國(guó)資在近兩年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)尤為活躍。

近期案例來看，歐比特（300053.SZ）、英飛拓（002528.SZ）、仁東控股（002647.SZ）、康欣新材（600076.SH）等多家上市公司均是由個(gè)人控股股東變更為國(guó)資背景的控股股東。

這些公司背后涌現(xiàn)的國(guó)資則包括了珠海市、深圳市、北京市海淀區(qū)、無錫市、西安市等多個(gè)背景。

“對(duì)于地方政府來說，也恰好有這方面的需求。此前多地國(guó)企都流露出有對(duì)接上市公司資源的規(guī)劃，尤其是現(xiàn)在這個(gè)階段，很多上市公司的股權(quán)價(jià)格已經(jīng)比較低了?！鼻笆鋈倘耸勘硎尽?/p>

而從接盤方整合的需求來看，不少上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓均是為滿足其產(chǎn)業(yè)鏈上的布局規(guī)劃。

譬如在長(zhǎng)方集團(tuán)（300301.SZ）控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例中，南昌光谷在接手后就提出通過收購(gòu)和入股LED行業(yè)上中下游企業(yè)等方式逐步釋放產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)，同時(shí)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行一體化整合。

從市場(chǎng)方面來看，一體化的思路也能更快速度地響應(yīng)和滿足消費(fèi)者需求。

又如包括東方園林（002310.SZ）在內(nèi)的多家環(huán)保行業(yè)公司引入地方國(guó)資，其動(dòng)機(jī)也隱含著國(guó)資對(duì)行業(yè)聯(lián)動(dòng)的訴求。

概念炒作趨熱

在越來越多的控制權(quán)變更事件之下，二級(jí)市場(chǎng)也出現(xiàn)了一輪又一輪的炒作熱潮。

“原本公司資金鏈危機(jī)是壞事，但是一旦有引入資方的預(yù)期或規(guī)劃，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)公司后續(xù)的改善抱以期望，自然會(huì)選擇在此時(shí)搏殺市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)人士表示。

譬如此前連續(xù)7日漲停的麥克奧迪（300341.SZ），就是在公布主要股東籌劃股份轉(zhuǎn)讓以及控制權(quán)擬變更的相關(guān)事項(xiàng)之后遭到資金爆炒。

此前11月14日，麥克奧迪股東麥迪控股、香港協(xié)勵(lì)行擬將其持有的麥克奧迪合計(jì)28%的股份轉(zhuǎn)讓給建投華科。建投華科的股東為中國(guó)建銀投資和建銀投資實(shí)業(yè)，二者分別持股99.78%和0.22%，其中中國(guó)建銀投資由中央?yún)R金100%控股。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，自11月14日之后，麥克奧迪11個(gè)交易日均登上榜單。

當(dāng)然這一切少不了游資的身影。國(guó)盛證券寧波桑田路營(yíng)業(yè)部、中信證券杭州市心南路營(yíng)業(yè)部、東方財(cái)富拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部等頻繁上榜。

又如被“寶能系”盯上的南寧百貨（600712.SH）。該公司在12月4日至12月13日迎來8連板，同樣引發(fā)市場(chǎng)異動(dòng)。

南寧百貨在12月6日、12月10日、12月11日以及12月13日登上龍虎榜，前三個(gè)交易日均為凈買入，12月13日則表現(xiàn)為凈賣出。同樣的，游資亦頻繁穿梭其中。

事實(shí)上，利用這類消息炒作股價(jià)，早已是資本市場(chǎng)屢見不鮮的玩法。

“有些時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)私募機(jī)構(gòu)，資金方、收購(gòu)標(biāo)的還有加在這中間的資本掮客都是參與者，”北京某私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士李雷（化名）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“不過隨著近兩年監(jiān)管趨嚴(yán)，這類其實(shí)也比較難操作?！?/p>

而另一方面，不少公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件無疑是賣方研報(bào)中列出的好賣點(diǎn)，也進(jìn)一步推動(dòng)著市場(chǎng)情緒。

譬如就環(huán)保行業(yè)公司來說，此前的資金危機(jī)讓不少機(jī)構(gòu)都對(duì)行業(yè)避而不談，但隨著越來越多國(guó)資謀求控制權(quán)之后，帶來的發(fā)展預(yù)期以及利好也頗受關(guān)注。

“困境中的轉(zhuǎn)機(jī)?！蹦橙谭治鰩熯@樣定義。

“其實(shí)很多公司在披露相關(guān)消息后會(huì)出現(xiàn)股價(jià)上漲的情況，但后期能否延續(xù)并不好說。比如新的股東接手后是否能滿足市場(chǎng)給予的預(yù)期，新股東的實(shí)力能否跟上，能否給上市公司真正帶來業(yè)績(jī)上的改觀等等，這些如果難以實(shí)現(xiàn)，股價(jià)也難以持續(xù)?！鄙钲谝患抑行退侥蓟鹜顿Y總監(jiān)劉釗受訪指出。

各方蠢蠢欲動(dòng)

無利不起早。

就如前述機(jī)構(gòu)人士所言，“市場(chǎng)已進(jìn)入黃金時(shí)期，現(xiàn)在的機(jī)會(huì)，非常多。”

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，在此前某地方國(guó)企入股上市公司的案例中，某知名大型券商就在其中擔(dān)當(dāng)了關(guān)鍵角色。

而對(duì)于謀求標(biāo)的的資金方來說，通過收購(gòu)股權(quán)接手上市公司，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)將旗下公司注入上市公司之中的需求，也在推進(jìn)著市場(chǎng)熱潮。

“如果收購(gòu)之后不能完成資金方定增、將資產(chǎn)注入上市公司等需求，那這個(gè)收購(gòu)的意義也就沒了，而且不管是原股東還是新股東都會(huì)很難受，因?yàn)楣蓛r(jià)就上不去了?！崩罾赘嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

“此前一家地方國(guó)企接觸我們，一個(gè)大背景就是該地提出了一個(gè)資產(chǎn)證券化比例的目標(biāo)，所以借著他們本身的業(yè)務(wù)方向和優(yōu)勢(shì)，向我們尋求潛在標(biāo)的。”北京某私募機(jī)構(gòu)人士受訪指出。

其透露，“在收購(gòu)一家上市公司后，他們也還有下一步計(jì)劃即利用上市公司平臺(tái)加速資產(chǎn)證券化進(jìn)度。”

事實(shí)上，就今年以來市場(chǎng)情況來看，不少國(guó)資接盤上市公司后，上市公司方面的經(jīng)營(yíng)反饋亦比較積極，二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)也比較熱切。

記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在142只股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念股中，有98只個(gè)股今年以來截至12月13日的股價(jià)均為上漲狀態(tài)，占比達(dá)到69%。

其中，還有9只個(gè)股的股價(jià)漲幅超過了100%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪華東一家環(huán)保行業(yè)上市公司中金環(huán)境，其國(guó)資方面新實(shí)控方委派的公司高管就表示，“入股上市公司是基于地方國(guó)資自身的產(chǎn)業(yè)考慮，并不只是做財(cái)務(wù)投資，首先解決原實(shí)控人遺留的問題，未來也會(huì)在相關(guān)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)上更加關(guān)注。”

尤其是在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，有了國(guó)資背書，上市公司在融資方面的需求也得到了較好解決。

“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司最艱難的時(shí)候肯定已經(jīng)過去。而且借助國(guó)資的力量，我們其實(shí)可以拿到一些新項(xiàng)目和新合作，對(duì)公司業(yè)績(jī)提振都是有很大幫助的?！比A北某上市公司董秘告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。