受疫情的影響，目前PTA需求萎靡，但是由于加工費(fèi)偏低，價(jià)格下行的空間也相對(duì)有限，pta或呈現(xiàn)上下兩難的格局。

上有產(chǎn)能集中投放壓制

由于華東多套千萬(wàn)級(jí)煉化裝置投產(chǎn)，今年pta產(chǎn)能將集中投放。預(yù)計(jì)2020年我國(guó)將有1660萬(wàn)噸的pta新增產(chǎn)能投放，而下游的聚酯新增產(chǎn)能僅為533噸，pta由之前緊平衡的狀態(tài)重新回歸過(guò)剩格局之中。除此之外，受新冠肺炎疫情影響，今年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速將有所下滑，勢(shì)必會(huì)影響終端服裝行業(yè)的消費(fèi)。今年pta整體處于明顯的供大于求的格局，價(jià)格弱勢(shì)難免。

短期來(lái)看，pta終端織造行業(yè)由于屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，開(kāi)工受到了嚴(yán)格的限制。截至2月14日，國(guó)內(nèi)終端織造行業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷僅為8%，而去年春節(jié)后兩周已經(jīng)恢復(fù)到65%的水平，8%的開(kāi)工負(fù)荷是往年春季期間都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的低值。終端織造需求處于冰點(diǎn)，對(duì)于聚酯的采購(gòu)量有限，聚酯庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。截至2月13日，滌綸長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為25.5天，較去年同期上升11.5天，同比上升82.14%；滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為33天，較去年同期上升22天，同比上升200%；滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為24天，較去年同期上升15天，同比上升166.67%。由于終端消費(fèi)不暢，近期聚酯開(kāi)工負(fù)荷明顯下降。截至2月14日，國(guó)內(nèi)聚酯開(kāi)工負(fù)荷為65.08%，較春節(jié)前下降10.45個(gè)百分點(diǎn)。聚酯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷降低導(dǎo)致pta需求的下降。目前，國(guó)內(nèi)pta生產(chǎn)企業(yè)的pta庫(kù)存達(dá)到9天，為2014年三月以來(lái)的最高值。

中長(zhǎng)期來(lái)看，受產(chǎn)能集中投放影響，pta整體弱勢(shì)格局已經(jīng)確定。短期受疫情的影響，pta終端消費(fèi)不暢，pta、聚酯行業(yè)積壓大量庫(kù)存，pta價(jià)格同樣壓力重重。

下有偏低加工費(fèi)支撐

受供應(yīng)過(guò)剩、消費(fèi)疲軟的共同作用，pta現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌。受此影響，目前pta加工費(fèi)僅為424元/噸，行業(yè)整體陷入虧損。在這種情況下，pta生產(chǎn)企業(yè)迫于經(jīng)營(yíng)壓力開(kāi)始降低負(fù)荷。恒力石化4期、福海創(chuàng)、三房巷海倫、浙江利萬(wàn)聚酯等裝置在1月底至2月初紛紛開(kāi)始降低運(yùn)行負(fù)荷。截至目前，國(guó)內(nèi)pta的開(kāi)工負(fù)荷為73.06%，較節(jié)前下降8.49個(gè)百分點(diǎn)。如果PTA的價(jià)格延續(xù)目前的弱勢(shì)，pta開(kāi)工負(fù)荷將進(jìn)一步下降。

目前pta加工費(fèi)處于極低水平，因此在成本端不出現(xiàn)大幅塌陷的前提下，pta價(jià)格在成本支撐的作用下，將呈現(xiàn)出抗跌的狀態(tài)。從成本端來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格近期出現(xiàn)反彈，因此石腦油價(jià)格有所上漲，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，預(yù)計(jì)近期PX的價(jià)格在成本的支撐下或偏強(qiáng)，成本塌陷的概率極低，pta的下行空間非常有限。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，中長(zhǎng)期來(lái)看，pta受產(chǎn)能急劇增加的影響，價(jià)格將處于弱勢(shì)格局，做空加工費(fèi)仍然是主要操作思路。短期來(lái)看，pta加工費(fèi)處于極低水平，而上游受原油上漲影響價(jià)格相對(duì)抗跌，成本支撐顯現(xiàn)。但是，受疫情影響，終端織造基本處于停滯狀態(tài)，在需求萎靡的狀態(tài)下，pta難以形成有效的上漲。我們認(rèn)為pta目前上下兩難，或維持低位振蕩的走勢(shì)，即使受成本的支撐，價(jià)格通過(guò)上漲修復(fù)加工費(fèi)，上升的幅度也非常有限。而在整體產(chǎn)能集中投放和供需疲軟的狀態(tài)下，這屬于逆勢(shì)操作，風(fēng)險(xiǎn)收益比不佳，并不推薦。建議等待疫情緩和，pta出現(xiàn)上漲之后，在加工費(fèi)恢復(fù)到600—700元/噸時(shí)做空。