盡管低油價沖擊著天然氣的經(jīng)濟性，但原油價格暴跌能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導(dǎo)至下游并有效降低終端用氣成本，同時配合國內(nèi)提前實行淡季價格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費需求。

新冠肺炎疫情產(chǎn)生的負(fù)面影響尚未消退，半路“殺出”的國際油價暴跌黑天鵝，又考驗著天然氣的經(jīng)濟性。歷史總是驚人相似，2015年，在國際油價低位運行的情況下，中國天然氣行業(yè)告別了高速發(fā)展時期。

值得注意的是，作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直面終端用戶的下游城市燃?xì)馄髽I(yè)，近期投行看衰的聲音漸起?；ㄆ熳钚掳l(fā)布的研報指出，由于市場對全球經(jīng)濟增長放緩、新冠肺炎疫情暴發(fā)及供應(yīng)過多的憂慮，國際油價持續(xù)下跌情況下，將下調(diào)對中國天然氣的銷售預(yù)測；大和證券也因擔(dān)憂油價下跌天然氣競爭力或減少，故下調(diào)了國內(nèi)兩家燃?xì)恺堫^企業(yè)的目標(biāo)價。

實際上，在新冠肺炎疫情到來之前，全球天然氣市場因供應(yīng)過剩已經(jīng)出現(xiàn)疲軟跡象。暖冬疊加疫情的出現(xiàn)，則進(jìn)一步加劇了國內(nèi)天然氣消費市場的疲態(tài)。而盡管低油價沖擊著天然氣的經(jīng)濟性，但業(yè)內(nèi)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，原油價格暴跌卻能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導(dǎo)至下游并有效降低終端用氣成本，同時配合國內(nèi)提前實行淡季價格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費需求。

燃?xì)馄髽I(yè)承壓

3月16日，中國燃?xì)猓?0384.HK）開市后股價持續(xù)低迷。自3月9日國際油價暴跌以來，該公司股價累計跌幅超15%。

3月9日以來，中國燃?xì)?、昆侖能源?0135.HK）、華潤燃?xì)猓?1193.HK）、新奧能源（02688.HK）和港華燃?xì)猓?1083.HK）等“燃?xì)馕寤ⅰ惫蓛r盡墨。其中，昆侖能源、新奧能源、港華燃?xì)夥謩e累計跌幅超過25%、12%、14%。

近日，花旗普遍下調(diào)了中資燃?xì)夤傻哪繕?biāo)價：該行將華潤燃?xì)?、中國燃?xì)夂托聤W能源的目標(biāo)價分別由48港元、37.8港元和101港元，下調(diào)至46港元、33港元和96港元。此外，大和證券則下調(diào)昆侖能源和新奧能源的目標(biāo)價，由每股9港元、102港元，分別調(diào)至5.35港元、101港元。

花旗認(rèn)為，原油價格暴跌將阻礙中國“煤改氣”的步伐，故下調(diào)下游天然氣分銷商于2020年至2022年的天然氣零售銷量增長預(yù)測。該行進(jìn)一步表示，考慮到中國天然氣零售量增長與油價走勢關(guān)聯(lián)度高，鑒于2015年國際油價暴跌，中國三大天然氣分銷商（華潤燃?xì)?、中國燃?xì)夂托聤W能源）的天然氣零售量增速從2014年的10%至21%下降至2015年的6%至8%，今年將重現(xiàn)類似趨勢，故再度下調(diào)上述三家燃?xì)馄髽I(yè)的天然氣零售量增速。

大和證券對下調(diào)昆侖能源、新奧能源目標(biāo)價的理由類似。該機構(gòu)認(rèn)為，市場憂慮天然氣在油價下跌后的競爭力或減少，故下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，以反映天然氣銷售量下降的預(yù)期。

那么，投行所擔(dān)憂的“重現(xiàn)2015年趨勢”是什么？

2015年，國際油價持續(xù)處于低位。低油價所引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)使得天然氣在我國工業(yè)、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用遭遇“逆替代”風(fēng)險，天然氣的經(jīng)濟性遭遇考驗。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年，我國天然氣表觀消費量約1932億方，同比增長3.4%，增速下滑了6.2個百分點。

油和氣誰更便宜？

低油價時代，“油和氣誰更便宜”成為審視天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景時不可回避的問題。

當(dāng)前，全球天然氣市場處于供應(yīng)過剩的局面，這使得國際主要天然氣市場價格跳水?！肮?yīng)能力過剩疊加暖冬天氣，降低LNG（液化天然氣）現(xiàn)貨市場需求，天然氣價格出現(xiàn)持續(xù)走低?！鄙虾Ｊ吞烊粴饨灰字行墓艿罋饨灰撞控?fù)責(zé)人熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，考慮到疫情暴發(fā)還帶來各行業(yè)用氣劇減，加之北半球又迎暖冬天氣，供過于求形勢愈演愈烈，天然氣價格將持續(xù)承壓。

為了提振消費，2月22日，國家發(fā)改委宣布提前執(zhí)行淡季天然氣價格政策，通過下調(diào)氣價，以刺激終端需求。

我國天然氣主要應(yīng)用四個領(lǐng)域：工業(yè)燃料、城鎮(zhèn)燃?xì)?、發(fā)電用氣以及化學(xué)化工領(lǐng)域。據(jù)《中國天然氣發(fā)展報告（2019）》，2018年，我國天然氣消費在上述四個領(lǐng)域的比例結(jié)構(gòu)分別為38.6%、33.9%、17.3%、10.2%。這其中，工業(yè)燃料和城鎮(zhèn)燃?xì)獾南M占比合計達(dá)72.5%，是天然氣的主要消費領(lǐng)域。

光大證券在最新發(fā)布的研報中指出，低油價情景下天然氣與其他油氣產(chǎn)品的競爭領(lǐng)域為交通燃料和工業(yè)燃料。據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)，在2月22日國家發(fā)改委要求的提前執(zhí)行淡季天然氣價格政策后，該平臺統(tǒng)計的最新管道工業(yè)用氣價格與燃料油價格基本持平，最新的LNG價格則仍低于柴油零售價。這意味著，從直接成本上看，天然氣價格保持著一定的優(yōu)勢。

但另一個風(fēng)險也值得重視。根據(jù)國內(nèi)成品油價格調(diào)節(jié)機制，3月17日24時，國內(nèi)汽柴油價格或?qū)⒂瓉硇碌恼{(diào)整窗口，新的汽柴油價格或?qū)⒖s小油氣價差。不過，在中金公司看來，若國際油價進(jìn)一步下跌，LNG價格向下的彈性更大。

中金公司在近期發(fā)布的研報中指出，“若國際油價進(jìn)一步下行，國內(nèi)成品油價格將觸及‘底線價格’，國內(nèi)成品油價格不再下調(diào)。LNG作為燃料的經(jīng)濟性優(yōu)勢有進(jìn)一步擴大的基礎(chǔ)?！?/p>

熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，我國進(jìn)口管道氣和LNG中長協(xié)定價與油價強相關(guān)，國際原油大幅下跌后將拉低進(jìn)口管道氣以及LNG長協(xié)價格，緩解長協(xié)價格倒掛局面。

“按照當(dāng)前原油價格，折算進(jìn)口長協(xié)價格加上氣化成本及短距離管輸成本，天然氣價格已經(jīng)低于沿海城市基準(zhǔn)門站價格?！毙軅ケ硎尽?/p>

“以價換量”的犧牲

3月16日，國家統(tǒng)計局公布了今年1至2月份我國能源生產(chǎn)情況。數(shù)據(jù)顯示，1至2月份，我國天然氣生產(chǎn)仍維持著較快增長。其中，天然氣產(chǎn)量314億立方米，日均產(chǎn)量5.2億立方米，同比增長8.0%；進(jìn)口天然氣1780萬噸，同比增長2.8%。

但較快的增產(chǎn)速度無疑會拉大供需差距。

每年一季度是我國天然氣傳統(tǒng)的消費旺季。然而，在疫情和暖冬因素影響下，國內(nèi)天然市場往年供需緊張的情形消失。即使因疫情致使我國城鎮(zhèn)燃?xì)庀M量出現(xiàn)增長，但因占比最高的工業(yè)用氣出現(xiàn)下滑，天然氣整體的消費量被拖累。

2月22日，為支持企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于階段性降低非居民用氣成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》，明確非居民用氣門站價格提前執(zhí)行淡季價格政策。

直接降低用氣價格無疑會導(dǎo)致燃?xì)夤居軗p。不過，“以價換量”的犧牲是目前我國天然氣產(chǎn)業(yè)應(yīng)對疫情和低油價沖擊的可行策略。光大證券公用環(huán)保分析師王威團隊便認(rèn)為，下調(diào)天然氣價格刺激終端用氣需求將成為有效對沖低油價情景的手段。

此外，不同于2015年低油價周期，如今環(huán)保監(jiān)管升級以及“煤改氣”等政策驅(qū)動，支撐著我國天然氣產(chǎn)業(yè)長期增長的預(yù)期，因而“以價換量”的局面只會短期存在。

熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，疫情得到有效控制后，疊加購氣成本降低等因素，城市燃?xì)?、工業(yè)用氣量等將實現(xiàn)較快回升。因此對于城市燃?xì)馄髽I(yè)而言，下一步要加強高端市場和規(guī)模用戶開發(fā)，不斷拓展非油氣業(yè)務(wù)，圍繞燃?xì)庠O(shè)備、智能家居、燃?xì)獗ｋU等領(lǐng)域構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+能源”生活圈，并加快向信息化、無人化、智能化方向的發(fā)展。