于2017年3月23日掛牌新三板的北京交大思諾科技股份有限公司（下稱“交大思諾”）將在其屆滿三年之時(shí)迎來(lái)其IPO之機(jī)——2020年3月26日，交大思諾創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)將正式接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。

值得一提的是，與交大思諾同日上會(huì)的上海羅曼照明科技股份有限公司、江蘇圖南合金股份有限公司、南京科思化學(xué)股份有限公司，均來(lái)自新三板。其中，科思股份、圖南股份已經(jīng)摘牌，交大思諾、羅曼股份仍處于掛牌狀態(tài)。

作為我國(guó)鐵路列控系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的核心部件供應(yīng)商，2008年，交大思諾研制出軌道電路讀取器（TCR），作為我國(guó)首條高速鐵路——京津城際高鐵列控系統(tǒng)中唯一完全國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的車載設(shè)備。

定位于“研發(fā)型企業(yè)”的交大思諾，背靠北京交通大學(xué)的軌道交通研發(fā)實(shí)力，同時(shí)，其高管、股東及核心技術(shù)人員絕大部分擔(dān)任過(guò)北京交大教師。

此外，交大思諾坐擁一串 “明星”客戶：包括目前市值645億的央企、科創(chuàng)板首家“A+H股”中國(guó)通號(hào)(688009.SH)、交控科技（688015.SH）、和利時(shí)（股權(quán)代碼：HOLL）等列控系統(tǒng)集成商、鐵路“四電”工程總承包商以及中國(guó)鐵總下屬各鐵路局。

不過(guò)，交大思諾的IPO進(jìn)程并不順利。

早在2017年12月20日，交大思諾首次申請(qǐng)上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東方花旗證券，并于當(dāng)年12月26日取得了受理通知書。

不過(guò)好景不長(zhǎng)，半年后的2018年5月29日,交大思諾決定撤回上市申報(bào)材料，暫緩上市。

到了2018年11月8日，交大思諾再次向A股發(fā)起沖刺，向北京證監(jiān)局報(bào)送首發(fā)上市輔導(dǎo)備案材料，并于2019年5月10日披露招股書。

2019年9月26日的最新招股書顯示，交大思諾擬從主板轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)變更為國(guó)信證券，擬公開發(fā)行不超過(guò)2173.34萬(wàn)股，募資5.33億元。

主板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板

交大思諾，和北京交通大學(xué)可謂淵源深厚。

2001年4月10日，北京交大出具說(shuō)明“SJ型數(shù)字化通用式機(jī)車信號(hào)是北方交通大學(xué)的科研成果”，將此科研成果授權(quán)給思諾有限（公司前身），在此背景下，交大思諾創(chuàng)立。

而整體變更為股份公司時(shí)，北京交通大學(xué)全資子公司交大資產(chǎn)公司以10%的持股，成為其股東之一。

此外，邱寬民、徐迅、張民等公司高管、股東及核心技術(shù)人員，大部分都有北京交通大學(xué)的從教經(jīng)歷。

如交大思諾創(chuàng)始人之一的邱寬民，1991年3月至2014年12月，就職于北京交大，歷任電子信息工程學(xué)院助教、講師、副教授以及軌道交通控制與安全國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室研究員；創(chuàng)始人之一的徐迅，1991年7月至2014年12月，就職于北京交大，擔(dān)任電子信息工程學(xué)院教師。公司總工程師張民，也曾擔(dān)任北京交大電子信息工程學(xué)院教師。

目前，交大思諾主營(yíng)軌道交通列車運(yùn)行控制系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)、集成、銷售及技術(shù)支持，主要產(chǎn)品為應(yīng)答器系統(tǒng)、機(jī)車信號(hào)CPU組件、軌道電路讀取器（TCR）三大類。

2019年1-6月，應(yīng)答器系統(tǒng)銷售收入占比近六成，機(jī)車信號(hào)CPU組件銷售收入占比近三成，其余為軌道電路讀取器（TCR）銷售收入。

對(duì)于交大思諾2017年“闖關(guān)”主板，2018年5月又撤回申報(bào)材料，其并未說(shuō)明原因。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)IPO審核的財(cái)務(wù)門檻提高的市場(chǎng)傳言四起，稱主板申報(bào)存在最近一年扣非凈利潤(rùn)8000萬(wàn)的“隱形紅線”， 引發(fā)一批企業(yè)撤回申請(qǐng)潮。

交大思諾2017年12月披露的招股書顯示，2014年-2016年，其扣非凈利潤(rùn)分別為5830.96萬(wàn)元，7018.33萬(wàn)元，7947.4萬(wàn)元，相比8000萬(wàn)元的“隱形紅線”， 的確未達(dá)標(biāo)。

對(duì)比最新招股書，2017年-2018年，交大思諾的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為8253.35萬(wàn)元、1.04億元，明顯超過(guò)8000萬(wàn)。

需要指出，證監(jiān)會(huì)在2019年9月6日的首發(fā)反饋意見中，也重點(diǎn)關(guān)注了交大思諾前次申報(bào)撤回的原因。

而從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2016年-2018年及2019年1-6月，交大思諾的營(yíng)收分別為2.418億元、2.419億元、3.05億元和1.3億元，其中交大思諾2018 年主營(yíng)收入較2017年增長(zhǎng)6230.67萬(wàn)元，增幅26.23%，其解釋源于應(yīng)答器系統(tǒng)產(chǎn)品2018年收入增長(zhǎng)1.16億元，增幅達(dá)118.4%。

“列控系統(tǒng)是軌道交通裝備制造產(chǎn)業(yè)比較核心的領(lǐng)域，技術(shù)難度大，可以關(guān)注其國(guó)產(chǎn)替代程度”，3月23日，一位交通運(yùn)輸行業(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

中國(guó)通號(hào)穩(wěn)居第一大客戶

從招股書可知，2016年-2018年及2019年1-6月，交大思諾前五大客戶貢獻(xiàn)銷售收入占比分別為88.96%、90.02%、82.79%和84.61%，客戶集中度較高。

以2019年1-6月為例，前五大客戶分別為中國(guó)通號(hào)（上海通信廠、通號(hào)設(shè)計(jì)院、沈陽(yáng)信號(hào)廠、北京信號(hào)廠等）、中國(guó)鐵總（下屬各鐵路局）、交控科技、中國(guó)中車、和利時(shí)。

央企中國(guó)通號(hào)，穩(wěn)居交大思諾最近三年一期的第一大客戶，不過(guò)其銷售占比由2017 年的57.31%降低至2019年1-6月的36.76%，另一方面，它也是交大思諾的供應(yīng)商。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在上述首發(fā)反饋意見中，要求交大思諾說(shuō)明對(duì)中國(guó)通號(hào)、交控科技是否存在重大依賴；詳細(xì)說(shuō)明并分析在中國(guó)通號(hào)全資子公司通號(hào)設(shè)計(jì)院為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下，對(duì)中國(guó)通號(hào)的未來(lái)銷售是否會(huì)受到不利影響等。

“與中國(guó)通號(hào)之間的交易符合行業(yè)特征和慣例，不存在重大依賴”，交大思諾在最新的招股書中專列一節(jié)，闡述了與中國(guó)通號(hào)的交易原委。

交大思諾指出，中國(guó)通號(hào)為中國(guó)最大的列控系統(tǒng)集成商，2018年在機(jī)車信號(hào)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率接近50%，在高鐵ATP領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率超37%。

公司與中國(guó)通號(hào)（上海通信廠、北京信號(hào)廠）從2001年合作至今，沈陽(yáng)信號(hào)廠從2005年合作至今，通號(hào)設(shè)計(jì)院從2006年合作至今，卡斯柯從2011年合作至今，具有持續(xù)性和穩(wěn)定性。

交大思諾解釋，針對(duì)不同產(chǎn)品，其和中國(guó)通號(hào)的合作模式各有側(cè)重。

如應(yīng)答器系統(tǒng)產(chǎn)品，交大思諾委托中國(guó)通號(hào)下屬的西安信號(hào)廠進(jìn)行應(yīng)答器系統(tǒng)產(chǎn)品的整機(jī)生產(chǎn)組裝，而中國(guó)通號(hào)下屬的通號(hào)設(shè)計(jì)院也從事應(yīng)答器系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，因此中國(guó)通號(hào)一般不向公司采購(gòu)應(yīng)答器系統(tǒng)產(chǎn)品。

機(jī)車信號(hào)CPU 組件產(chǎn)品，交大思諾將機(jī)車信號(hào)CPU組件直接銷售給中國(guó)通號(hào)下屬的北京信號(hào)廠、上海通信廠和沈陽(yáng)信號(hào)廠，并提供硬件生產(chǎn)相關(guān)技術(shù)資料，授權(quán)其進(jìn)行機(jī)車信號(hào)整機(jī)的生產(chǎn)及銷售。

而在軌道電路讀取器產(chǎn)品方面，交大思諾是目前中國(guó)通號(hào)軌道電路讀取器的唯一供應(yīng)商，通過(guò)委托中國(guó)通號(hào)下屬的北京信號(hào)廠和上海通信廠進(jìn)行軌道電路讀取器的整機(jī)生產(chǎn)組裝之后，由交大思諾獨(dú)立銷售給中國(guó)通號(hào)下屬的通號(hào)設(shè)計(jì)院、卡斯柯。

硬幣的另一面，客戶集中度較高，也給交大思諾帶來(lái)了一定的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年及2019年1-6月，交大思諾應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8653.53萬(wàn)元，7606.08萬(wàn)元，1.3億元和1.68億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為24.96%，21.1%，31.69%和36.31%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.81次，2.76次，2.75次和0.82次。

對(duì)于變更擬上市板，以及客戶集中度較高等問題，3月23日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電交大思諾證券事務(wù)部，并發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿，未得到回復(fù)。