4月1日，中國資本市場迎來金融機(jī)構(gòu)對外開放的里程碑。

4月起，證監(jiān)會將取消證券公司、基金管理公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據(jù)法律法規(guī)、證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定和相關(guān)服務(wù)指南的要求，依法提交設(shè)立或變更公司實際控制人的申請。在此之前，期貨公司外資股比的限制已經(jīng)取消。

從1995年引入合資券商開始到如今允許獨(dú)資的外資機(jī)構(gòu)存在，外資機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)資本市場已經(jīng)走過了風(fēng)雨25年，中國資本市場也已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化，如今外資股比限制放開內(nèi)外資券商混戰(zhàn)將進(jìn)入新的階段。

外資控股券商突進(jìn)

2018年以來在頂層設(shè)計層面持續(xù)加大對外開放力度的背景下，資本市場對外開放，尤其是對持牌金融機(jī)構(gòu)的開放持續(xù)大步向前。

在此之前，合資券商外資持股比例的上限為49%，外資無法獲得控股權(quán)也導(dǎo)致了很多合資券商遭遇了內(nèi)外的多重不適，鮮有經(jīng)營突出的合資券商出現(xiàn)。

破局點(diǎn)發(fā)生在2018年，當(dāng)年證監(jiān)會頒布《外商投資證券公司管理辦法》，合資券商外資投資比例限制放寬至51%，隨后多家合資券商外資股東以及海外知名金融機(jī)構(gòu)響應(yīng)。

2019年資本市場對外資開放的腳步再次加快，當(dāng)年7月，國務(wù)院金融委宣布，將原定的2021年取消證券、基金、期貨公司外資股比限制的時點(diǎn)提前至2020年。證監(jiān)會決定取消外資持股比例限制，也為外資進(jìn)入國內(nèi)券商行業(yè)提供了更大的方便。

事實上，根據(jù)證監(jiān)會當(dāng)時落實政策的安排，證券公司原定取消外資股比限制的時點(diǎn)是在2020年12月1日，也就是說此番在4月1日取消外資持股比例限制是對外開放再提速的體現(xiàn)。

值得注意的是，此次證監(jiān)會主導(dǎo)資本市場開放是多元的，但持牌機(jī)構(gòu)中進(jìn)展最快的領(lǐng)域僅有券商。在公募基金僅有一家、期貨公司層面都尚未有外資機(jī)構(gòu)成為控股股東的情況下，截至目前已有5家外資控股券商。

其中瑞銀證券為存量合資券商轉(zhuǎn)化為外資控股券商，也是首家外資控股券商。而就在上周五（即2020年3月27日）證監(jiān)會再次批復(fù)了兩家由參股轉(zhuǎn)向控股的券商。摩根士丹利成為摩根士丹利華鑫證券有限公司（下稱“摩根士丹利華鑫證券”）的主要股東、控股股東，持股比例為51%，高盛集團(tuán)成為高盛高華證券有限責(zé)任公司（下稱“高盛高華”）主要股東、控股股東，持股比例51%。

余下兩家摩根大通證券（中國）有限公司（下稱“摩根大通證券”）、野村東方國際證券有限公司（下稱“野村東方”）則是證監(jiān)會在2019年初批準(zhǔn)新設(shè)立的券商，目前兩家新設(shè)的外資控股券商均已開業(yè)。

除了上述已經(jīng)獲批的外資控股券商外，根據(jù)記者梳理還有3家正在申請，其中一家是由合資提升持股比例轉(zhuǎn)換為控股的情形，即瑞信方正，新設(shè)券商方面還有星展銀行和大和證券兩家已經(jīng)向證監(jiān)會遞交了申請材料。

據(jù)記者了解，如今境內(nèi)允許外資全資控股證券公司，一些海外的金融機(jī)構(gòu)對獨(dú)資控股的興趣更高。如法興銀行，該機(jī)構(gòu)境內(nèi)業(yè)務(wù)的高層在去年底便透露，此前已經(jīng)找好了設(shè)立控股券商的其他股東，但未來允許獨(dú)資控股的情況下，法國興業(yè)銀行接下來計劃在國內(nèi)成立一家獨(dú)資券商。

借助股東優(yōu)勢破局

很長一段時間市場討論外資券商入局給境內(nèi)券商行業(yè)帶來沖擊時都提到了潛在的鯰魚效應(yīng)，但是實際上從1995年首家合資券商出現(xiàn)至今，合資券商的國內(nèi)生意一直做得都不是很順利。

2015年前，國內(nèi)合資券商共有中金、瑞銀證券、高盛高華、瑞信方正、中德證券、東方花旗、摩根士丹利華鑫、華歐國際、海際大和、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、華英證券11家，其中后四家相繼轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)資券商。

中原證券分析師鄧淑斌指出：“從業(yè)務(wù)情況看，除瑞銀證券外，其余合資券商的業(yè)務(wù)范圍均是單一的投資銀行業(yè)務(wù)范疇，外資持股比例被限制，且基本是以內(nèi)資券商的投行子公司形式存在，無法申請開展經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)，這對合資券商的發(fā)展造成影響。”

但如今一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，由控股甚至獨(dú)資為節(jié)點(diǎn)，外資券商帶來的影響將真正開始沖擊境內(nèi)資本市場的券商競爭格局。

但外資券商在境內(nèi)的展業(yè)一開始也并非大刀闊斧，結(jié)合股東核心優(yōu)勢是當(dāng)下外資控股券商的主流方向。目前已經(jīng)開業(yè)的野村東方以及摩根大通證券也均是這樣的風(fēng)格。

財富管理這一領(lǐng)域是目前外資券商主要的突破陣地，“外資控股券商劣勢亦明顯，受到資本金制約，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)劣勢明顯，短期內(nèi)缺乏零售渠道，在業(yè)務(wù)入口環(huán)節(jié)跟本土券商存在巨大短板。但外資股東在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，在衍生品不斷豐富、財富管理漸成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向預(yù)期下，外資控股券商具有一定競爭優(yōu)勢?！北本┑貐^(qū)一家大型券商財富管理業(yè)務(wù)部門的人士認(rèn)為。

野村東方便首先聚焦在了財富管理業(yè)務(wù)上，野村證券中國投資銀行業(yè)務(wù)主席王仲何在2019南方財經(jīng)國際論壇上指出，野村東方國際現(xiàn)階段主要聚焦于財富管理業(yè)務(wù)，同時開展機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理，自營以及研究業(yè)務(wù)，未來將會逐步在中國擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

而在開業(yè)時，野村證券方面也表示，新的財富管理業(yè)務(wù)本質(zhì)上與野村在日本及亞洲其他地區(qū)所從事的財富管理業(yè)務(wù)并無本質(zhì)區(qū)別，此次將主要結(jié)合中國監(jiān)管政策規(guī)定和中國客戶的產(chǎn)品需求推出。

同時一站式的全球上市服務(wù)也是外資券商主打的招牌，基于摩根大通在全球的業(yè)務(wù)布局，摩根大通中國區(qū)首席執(zhí)行官梁治文表示：“當(dāng)前中國企業(yè)‘走出去’的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，外資券商有機(jī)會成為一站式金融服務(wù)提供者。去年，摩根大通是‘滬倫通’計劃下首單GDR（全球存托憑證）即華泰證券 GDR 發(fā)行的牽頭主承銷商。未來我們希望繼續(xù)加強(qiáng)對國內(nèi)證券市場的參與，為中國客戶提供一站式服務(wù)，在并購咨詢、融資、公司戰(zhàn)略與上市等多個環(huán)節(jié)為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值?！?/p>

而財富管理業(yè)務(wù)方面，梁治文也坦率地指出國內(nèi)券商幾乎“壟斷”了個人投資者的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且與買方機(jī)構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)更為牢固，摩根大通證券未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將以機(jī)構(gòu)和企業(yè)為主。（編輯：張星）