研究員楊坪、王媛媛

危難時(shí)刻，最能考驗(yàn)力量。

        4月8日零點(diǎn)，武漢正式解封，成為國(guó)內(nèi)抗擊疫情撥云見(jiàn)日的標(biāo)志性事件。

        回顧三個(gè)多月來(lái)的“戰(zhàn)疫”，以券商為代表的金融行業(yè)為穩(wěn)定金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)寫(xiě)下濃墨重彩的一筆。

不同規(guī)模實(shí)力、不同業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的券商在戰(zhàn)疫中的表現(xiàn)也各具差異，一方面，數(shù)據(jù)是研究各家券商社會(huì)責(zé)任投入的重要窗口；另一方面，也是考量券商在市場(chǎng)突發(fā)情形下展示應(yīng)對(duì)能力的一個(gè)切面。

       南財(cái)智庫(kù)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道南方責(zé)任投資行動(dòng)研究團(tuán)隊(duì)研究了各大券商在疫情期間的“抗疫部署”，對(duì)券商的實(shí)物抗疫行為、與疫情相關(guān)的展業(yè)情況、極端經(jīng)濟(jì)事件和證券行情下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，以及“抗疫”期間的市場(chǎng)維穩(wěn)舉措等。

       基于上述四個(gè)指標(biāo)，在三個(gè)多月的抗疫周期中，湖北省內(nèi)421家券商營(yíng)業(yè)部被迫暫時(shí)關(guān)閉，各大券商紛紛轉(zhuǎn)移到線上展業(yè)；投行團(tuán)隊(duì)實(shí)地調(diào)研悉數(shù)暫停，但不少券商還是通過(guò)前期準(zhǔn)備與線上訪談、核查等工作，持續(xù)推行股權(quán)融資、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)，協(xié)助證監(jiān)會(huì)“云審核”；物資、資金緊缺，大量證券公司助力企業(yè)開(kāi)展疫情防控債或資產(chǎn)支持證券類(lèi)工作，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“戰(zhàn)疫”。

       整體而言，隨著市場(chǎng)走弱，兩融、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)顯著下滑，65家披露月報(bào)的券商1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.04億元，同比下降1.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)310.34億元，同比-7.75%。

       行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)明顯，大型券商應(yīng)對(duì)極端經(jīng)濟(jì)事件的能力明顯強(qiáng)于中小券商，中信、華泰、招商等龍頭券商業(yè)績(jī)一季度同比仍穩(wěn)定增長(zhǎng)，身處疫情中心的天風(fēng)、長(zhǎng)江營(yíng)收及凈利潤(rùn)大幅下降。

       隨著國(guó)內(nèi)疫情企穩(wěn)，以及各項(xiàng)防疫政策扶持與“綠色通道”，上市券商的股權(quán)再融資、債券承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)在3月開(kāi)始放量。從2月5日首只防疫債發(fā)行至今，49家券商投入到防疫債發(fā)行、承銷(xiāo)工作中，總發(fā)行規(guī)模高達(dá)1851.86億元。2020年2月-4月10日，仍有116家次上市公司完成股權(quán)融資，融資金額高達(dá)2540.65億元。

戰(zhàn)疫初期：捐款捐物熱度高

       在戰(zhàn)疫初期，證券行業(yè)實(shí)物“抗疫”熱情最高，大多券商都參與到了捐款、捐物資等工作當(dāng)中。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2020年2月19日，共有89家證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員單位（含子公司、股東單位等）先后捐贈(zèng)資金及緊缺物資超過(guò)5.04億元。

附圖表：證券行業(yè)抗擊疫情物資捐贈(zèng)匯總表（TOP21）

研究團(tuán)隊(duì)還發(fā)現(xiàn)，不少大型券商（含股東和子公司等）除參與現(xiàn)金、實(shí)物捐贈(zèng)活動(dòng)，還采取了不少“隱形補(bǔ)貼”，如成立基金會(huì)、設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金和免除部分企業(yè)租金、督導(dǎo)費(fèi)用等惠及民生的措施，對(duì)市場(chǎng)幫助較大，但并不好計(jì)算出具體的投入金額。

較為典型的如國(guó)泰君安對(duì)口幫扶的四川普格、安徽潛山、江西吉安和云南麻栗坡四個(gè)國(guó)家級(jí)貧困縣，開(kāi)展“成長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)” 公益醫(yī)療補(bǔ)充保險(xiǎn)新增針對(duì)新型肺炎的補(bǔ)貼項(xiàng)目；光大證券旗下光證租賃對(duì)開(kāi)展疫情防控相關(guān)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)，予以緩收或減降相關(guān)租金和費(fèi)用；國(guó)信證券宣布免去義烏租戶(hù)130余萬(wàn)元租金；中銀證券減免部分受疫情影響較大的新三板掛牌企業(yè)督導(dǎo)費(fèi)用等。

股市波動(dòng)：資管計(jì)劃“兜底”

節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日千股跌停，市場(chǎng)情緒大受影響，為預(yù)防市場(chǎng)大幅波動(dòng)，維持A股穩(wěn)定運(yùn)行，南財(cái)智庫(kù)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，部分券商通過(guò)積極認(rèn)購(gòu)旗下資管產(chǎn)品、股票質(zhì)押展期等方式緩解市場(chǎng)壓力，而這一行為也是社會(huì)責(zé)任感的體現(xiàn)。

      其中，國(guó)泰君安、興業(yè)證券、東方證券、廣發(fā)證券四家證券公司資管子公司宣布以自有資金配置旗下產(chǎn)品，合計(jì)出資不低于4.7億元；國(guó)泰君安對(duì)于股票質(zhì)押協(xié)議在疫情防控期間到期，客戶(hù)由于還款困難申請(qǐng)展期的，如是湖北地區(qū)客戶(hù)，可申請(qǐng)展期6個(gè)月，由證券公司協(xié)助辦理展期事宜，如是其他地區(qū)客戶(hù)，可與證券公司協(xié)商展期3至6個(gè)月。

不過(guò)整體來(lái)看，盡管證券行業(yè)不乏國(guó)泰君安等對(duì)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)          給予一定緩沖時(shí)間的券商，但隨著股市動(dòng)蕩，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)仍在為各大券商的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危機(jī)。

研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，2019年至今（截至2020年4月10日，下同），106家券商及其資管公司合計(jì)進(jìn)行了3531筆未解押的股票質(zhì)押交易，總股票交易時(shí)市值為7270.75億元，截至4月10日這些股票的總市值則為7631.01億元。其中400家次企業(yè)疑似平倉(cāng)，疑似平倉(cāng)總市值為1616.09億元，疑似平倉(cāng)總市值最高的為中信證券，合計(jì)402.21億元，有23筆質(zhì)押疑似平倉(cāng)。

附圖表：2019年至今股票質(zhì)押交易統(tǒng)計(jì)（按質(zhì)押方統(tǒng)計(jì)交易次數(shù)TOP20）

研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年以來(lái)多家券商主動(dòng)調(diào)整股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)定位，采取措施審慎開(kāi)展增量業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存量規(guī)模持續(xù)下降，券商的股票質(zhì)押“風(fēng)險(xiǎn)”仍須引起重視，尤其是在面對(duì)疫情這種突發(fā)時(shí)刻，更要保持高度警惕。

“疫期”復(fù)工：倒逼券商“線上展業(yè)”

正所謂“養(yǎng)兵千日用兵一時(shí)”，此前大力加碼金融科技業(yè)務(wù)的券商，等到了大顯身手的一天。

受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后A股開(kāi)市以來(lái)，湖北省內(nèi)421家券商營(yíng)業(yè)部全部暫時(shí)關(guān)閉。

     同時(shí)，疫情期間各大券商基本都如期復(fù)工，普遍開(kāi)始線上展業(yè)活動(dòng)，維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。

    從2月3日開(kāi)始，賬戶(hù)類(lèi)業(yè)務(wù)、權(quán)限類(lèi)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)、安全類(lèi)業(yè)務(wù)等數(shù)十項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)容均可實(shí)現(xiàn)在線辦理。如通過(guò)升級(jí)優(yōu)化PC客戶(hù)端和手機(jī)App，提供非現(xiàn)場(chǎng)交易；7×24小時(shí)全國(guó)客戶(hù)服務(wù)電話(huà)、在線提供客戶(hù)經(jīng)理服務(wù)電話(huà)，保障客戶(hù)咨詢(xún)和溝通渠道的暢通；引入線上智能客服，及時(shí)響應(yīng)客戶(hù)需求；通過(guò)App、微信公眾號(hào)等官方渠道加強(qiáng)線上業(yè)務(wù)辦理流程的公示告知。

以長(zhǎng)江證券為例，疫情期間，該公司將業(yè)務(wù)重點(diǎn)移到了線上。數(shù)據(jù)顯示，其長(zhǎng)江e號(hào)APP3月份月活數(shù)據(jù)同比大幅增長(zhǎng)70%。3月份線上渠道新開(kāi)戶(hù)環(huán)比增長(zhǎng)了74.67%，本年度線上新開(kāi)戶(hù)數(shù)已提升至全公司的33.91%。

      不少券商針對(duì)普通交易、融資融券、個(gè)股期權(quán)、異常交易監(jiān)控等系統(tǒng)，提前做好信息技術(shù)準(zhǔn)備，對(duì)預(yù)約委托業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)合約到期日、清算交收等及時(shí)順延，并開(kāi)展設(shè)備檢測(cè)、系統(tǒng)準(zhǔn)備、應(yīng)急方案驗(yàn)證等，做好在途業(yè)務(wù)、交易日參數(shù)等調(diào)整工作。即便是總部位于武漢的長(zhǎng)江證券，其身處疫情核心區(qū)業(yè)務(wù)仍持續(xù)運(yùn)營(yíng)。

不過(guò)整體來(lái)看，1-3月，券商行業(yè)整體業(yè)務(wù)較去年同期仍出現(xiàn)明顯下降，營(yíng)收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度的下滑，2020年一季度，65家券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.04億元，同比下降1.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)310.34億元，同比-7.75%。

附圖表：券商2020年一季度展業(yè)成績(jī)單（營(yíng)收前TOP20）

研究團(tuán)隊(duì)注意到，尤其是進(jìn)入3月，新冠肺炎疫情全球肆虐，引發(fā)全球股市巨震，A股市場(chǎng)也不可避免步入低谷，直接引發(fā)券商經(jīng)紀(jì)、兩融伴隨市場(chǎng)走弱下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，3月日均成交金額9217億元，同比-11.25%；兩融業(yè)務(wù)方面，3月滬深兩市兩融余額共計(jì)1.07萬(wàn)億元，同比+15.49%、環(huán)比-3.38%，兩融余額自2019年12月以來(lái)連月增加，3月為4個(gè)月來(lái)首次回落。不過(guò)，具體到各家券商而言，展業(yè)能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力均有不同，馬太效應(yīng)明顯，規(guī)模越大的券商抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。

如中信證券、招商證券、中信建投等企業(yè)，即便是面臨2020年的極端事件，仍然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)與營(yíng)收的雙料增長(zhǎng)，一創(chuàng)證券、東方花旗等中小券商則在一季度陷入虧損，西部證券、西南證券凈利潤(rùn)下滑五成以上。身處疫區(qū)中心的長(zhǎng)江證券在一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)幾近腰斬，天風(fēng)證券營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑15.28%、16.99%。

亮出“殺手锏”：發(fā)揮融資中介職能

整體而言，不管券商采取什么樣的措施應(yīng)對(duì)疫情，履行社會(huì)責(zé)任，歸根結(jié)底依靠的是券商自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，即作為一名融資中介的投行實(shí)力，這一能力也是最能實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“抗疫”，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)功能的利器。

新冠肺炎疫情的蔓延，無(wú)疑給券商的投行業(yè)務(wù)造成極大困難——無(wú)法實(shí)地調(diào)研考察項(xiàng)目，難以出差承攬新項(xiàng)目等。但即便是在最困難的時(shí)期，各大券商都有新增投行項(xiàng)目有條不紊進(jìn)行，最大力度發(fā)揮了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。據(jù)研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2020年2月-4月10日，仍有116家次上市公司完成股權(quán)融資，融資金額高達(dá)2540.65億元；36家企業(yè)IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理。

附圖表：疫情期間（2020年2月至4月）股權(quán)融資情況

其中較為典型的案例包括興業(yè)證券疫期推進(jìn)科創(chuàng)板項(xiàng)目IPO，2月11日其保薦承銷(xiāo)的福建賽特新材股份有限公司正式在上交所科創(chuàng)板上市。光大證券投行團(tuán)隊(duì)也針對(duì)湖北省某重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)IPO項(xiàng)目，最大限度提升效率，在2月17日前項(xiàng)目完成公司內(nèi)部審批；同時(shí)，光大證券主承另一科創(chuàng)板企業(yè)繳款工作趕上延遲開(kāi)市，通過(guò)與企業(yè)進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)電話(huà)、微信溝通，發(fā)動(dòng)同業(yè)券商共同通知，并在新聞媒體發(fā)布通告。經(jīng)過(guò)各方合作，最終，294個(gè)網(wǎng)下投資者全部繳款完成，未漏一單。

除了股權(quán)融資項(xiàng)目外，另一邊，為疫情防控提供高效便捷的金融服務(wù)，幫助和支持企業(yè)完成重要項(xiàng)目建設(shè)和疫情防控工作，作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，證券公司積極參與到疫情防控債的發(fā)行承銷(xiāo)中，這也是券商利用資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)支持疫情防控的重要舉措之一。

今年2月份以來(lái)，面向疫區(qū)企業(yè)或募集資金用于疫情防控相關(guān)的“疫情防控債”密集發(fā)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月10日，49家券商參與發(fā)行或承銷(xiāo)的疫情防控債合計(jì)206只（包括同一主體發(fā)行的多只債券），發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1851.86億元，發(fā)債類(lèi)型主要以短期融資券、公司債、中期票據(jù)為主。其中中信建投、中信證券、國(guó)泰君安和海通證券分別參與了38、34、26和26個(gè)防控債發(fā)行的項(xiàng)目，東方證券、興業(yè)證券、國(guó)海證券分別中標(biāo)了“戰(zhàn)疫專(zhuān)題債券”1.5億元、8000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。

值得一提的是，除了原本資本實(shí)力雄厚，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健的券商外，部分中小企業(yè)也發(fā)揮了地域性?xún)?yōu)勢(shì)，在防控債發(fā)行上同樣取得了較好的成績(jī)。如長(zhǎng)江證券參與的武漢當(dāng)代明誠(chéng)文化體育集團(tuán)股份有限公司、武漢車(chē)都四水共治項(xiàng)目管理有限公司綠色項(xiàng)目收益公司債均獲批；與民生銀行共同擔(dān)任主承銷(xiāo)商的湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司10億元債權(quán)融資計(jì)劃獲備案通過(guò)，募集資金將優(yōu)先用于疫情防控。

附圖表：2020年2月-4月各券商承銷(xiāo)融資排名（TOP20）

具體來(lái)看，僅公司債券承銷(xiāo)方面，截至2020年3月27日，49家證券公司便承銷(xiāo)完成“疫情防控債”98只，助力20個(gè)省份的87家發(fā)行人完成融資972.31億元。其中，湖北地區(qū)“疫情防控債”10只，發(fā)行總規(guī)模93億元。

研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，券商戰(zhàn)疫行動(dòng)主要從四大方面展開(kāi)，首先是實(shí)物“戰(zhàn)疫”，通過(guò)捐款捐物資，切實(shí)保障疫區(qū)的物資需求；第二以自有資金認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品提振市場(chǎng)信心，不過(guò)當(dāng)前由于股市動(dòng)蕩，此前曾有所消化的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)卷土重來(lái)，仍有不少券商仍存在股權(quán)質(zhì)押減值的風(fēng)險(xiǎn)；三是正常展業(yè)，一方面保障股東、企業(yè)流動(dòng)性，疫情期間為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資人提供及時(shí)充分的金融服務(wù)，另一方面，盡管整體行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)同比有所下降，但仍有部分企業(yè)也抵抗住了疫情對(duì)經(jīng)營(yíng)造成的壓力；四是切實(shí)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)積極提供融資支持，參與各類(lèi)戰(zhàn)疫專(zhuān)項(xiàng)債、防疫債發(fā)行，同時(shí)以專(zhuān)業(yè)的投行服務(wù)抵抗突發(fā)事故和風(fēng)險(xiǎn)事件，這也是券商最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力。

因此我們研究認(rèn)為，券商作為金融市場(chǎng)的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，為疫情中金融機(jī)構(gòu)支持防疫工作提供了重要保障，這是證券公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)。但同時(shí)證券公司也切實(shí)根據(jù)用戶(hù)需求提供更為專(zhuān)業(yè)周到的服務(wù)，如提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)、把好信息披露“關(guān)”，讓好事辦得“更好”。