可轉(zhuǎn)債新券上市首日再現(xiàn)暴漲。

4月27日，首日上市的華體轉(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)漲幅達(dá)到23.55%至盤(pán)中臨時(shí)停牌，最終下午收盤(pán)漲18.78%。當(dāng)日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.28%，模塑轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債等6只轉(zhuǎn)債漲幅超過(guò)10%。

“雖然此前監(jiān)管層出手規(guī)范可轉(zhuǎn)債炒作現(xiàn)象，市場(chǎng)整體表現(xiàn)有所回落，但個(gè)別券炒作猶在。近期市場(chǎng)大部分可轉(zhuǎn)債個(gè)券表現(xiàn)一般，主要投資方向還是醫(yī)藥、食品飲料、基建等內(nèi)需方向?！北本┠炒笮凸蓟鸸淌湛偙O(jiān)表示。

雖然一季度公募基金普遍增持可轉(zhuǎn)債，但有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債性價(jià)比目前較低，需等待安全的配置時(shí)點(diǎn)。

炒作猶在

自3月份監(jiān)管層出手嚴(yán)控可轉(zhuǎn)債異常交易后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有一定降溫。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，4月份以來(lái)截至4月27日，新上市的19只可轉(zhuǎn)債在上市首日的平均漲跌幅為16.32%，相比3月份22.27%的均值下降近6個(gè)百分點(diǎn)。

但個(gè)別轉(zhuǎn)債背后的炒作氛圍仍未停歇。

譬如此前被監(jiān)管層點(diǎn)名的橫河轉(zhuǎn)債，4月27日，該轉(zhuǎn)債收漲11.19%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)355.45%，而當(dāng)日相應(yīng)的正股橫河模具則收跌2.21%。

實(shí)際上，此前橫河模具個(gè)股及橫河轉(zhuǎn)債均已申請(qǐng)停牌核查，公司也多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，指出橫河轉(zhuǎn)債波動(dòng)較大，請(qǐng)投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

“近期市場(chǎng)上部分存量規(guī)模偏小的個(gè)券波動(dòng)非常大，表現(xiàn)經(jīng)常脫離正股，換手率高，炒作味道很強(qiáng)，這很可能是部分資金利用可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，選擇部分規(guī)模很小且正股可能有話題的標(biāo)的，進(jìn)行瘋狂短線交易下的炒作?！比A南一家公募基金固收人士受訪表示。

“這種嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值之上的炒作是短暫的，最終會(huì)回歸價(jià)值本源，建議投資者回避此類個(gè)券的交易，風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配，從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，建議投資者關(guān)注絕對(duì)價(jià)格偏高且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高的個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸恐赋?。

等待“安全時(shí)點(diǎn)”

在可轉(zhuǎn)債收益的吸引下，公募基金一季度普遍加倉(cāng)轉(zhuǎn)債。

國(guó)泰君安數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度公募基金合計(jì)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值為1098億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.03%。而從持倉(cāng)占比來(lái)看，當(dāng)前存量轉(zhuǎn)債規(guī)模超過(guò)5000億元，公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比例約為20%。

不過(guò)，由于當(dāng)前市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債整體估值水平處于高位，公募配置可轉(zhuǎn)債也體現(xiàn)出了防御性，增加了對(duì)低估值可轉(zhuǎn)債個(gè)券的配置

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公募基金增倉(cāng)金額最大的三只個(gè)券分別為17寶武EB、18中油EB、17中油EB，減倉(cāng)金額最大的三只個(gè)券分別為G三峽EB1、順豐轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)2。

國(guó)泰君安研究認(rèn)為，在一季度轉(zhuǎn)債行情大幅波動(dòng)的背景下，公募基金主要加倉(cāng)債底較高的公募可交債和絕對(duì)價(jià)格處于較低位置的銀行轉(zhuǎn)債，減倉(cāng)較多的品種主要為一些流動(dòng)性較好的行情龍頭轉(zhuǎn)債和短期漲幅過(guò)大的品種。

數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在今年一月、二月連續(xù)上漲0.15%、2.01%，并在二月末達(dá)到新的高點(diǎn)，直到三月份轉(zhuǎn)為下行。

“我們整體二級(jí)債基的主要配置策略，是買入具有較高安全邊際，也就是債底較高的轉(zhuǎn)債，且具備一定彈性，賣出已經(jīng)接近提前贖回的轉(zhuǎn)債。這樣既有望控制回撤，也能夠較安全地分享股票上漲的收益?！狈秸话罨鸸潭ㄊ找婊鹜顿Y部副總裁鄭猛表示。

具體到交易策略，鄭猛表示，“一個(gè)是類正股投資，一個(gè)是條款博弈。類正股投資主要是尋找行業(yè)和相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)價(jià)值，兼顧自上而下和自下而上，在一定絕對(duì)價(jià)格內(nèi)，投資精選高彈性的個(gè)券，通過(guò)轉(zhuǎn)債的購(gòu)買進(jìn)行類正股的投資；條款博弈則是根據(jù)下修條款選擇臨近回售期或兌付期、下修壓力較大的券種，或投資于尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的高折價(jià)券種。”

而博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春則表示，“可轉(zhuǎn)債性價(jià)比仍處于較低水平，仍需等待安全的配置時(shí)點(diǎn)?！?/p>