2019年7月22日，首批25家企業(yè)在科創(chuàng)板上市交易，中國(guó)資本市場(chǎng)邁入新時(shí)代。

9個(gè)多月后，4月29日上午9點(diǎn)30分，隨著電商SaaS企業(yè)光云科技在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板迎來(lái)第100家上市公司。

開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板已向上市的100家科創(chuàng)企業(yè)輸送了1188億元融資。

     作為深刻烙印著新經(jīng)濟(jì)基因的新生板塊，科創(chuàng)板制定了“以市值為核心”的上市指標(biāo)體系，拓展了投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司核心價(jià)值的認(rèn)知——從傳統(tǒng)意義上的“賺不賺錢(qián)”，轉(zhuǎn)向了“值不值錢(qián)”。截至目前，科創(chuàng)板100家公司的市值規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元，其中總市值超過(guò)千億元的有兩家，百億市值陣營(yíng)擁有39家。

   “從成立到迎來(lái)上市公司滿(mǎn)百，對(duì)于科創(chuàng)板而言具有里程碑式的意義：一是科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)的增量創(chuàng)新和改革試驗(yàn)田，通過(guò)穩(wěn)步擴(kuò)容，有助于降低科創(chuàng)板企業(yè)的整體估值水平，推動(dòng)板塊走勢(shì)增加穩(wěn)健；二是目前來(lái)看，科創(chuàng)板前五日不設(shè)漲跌幅、臨時(shí)停牌制度、有效競(jìng)價(jià)范圍等交易制度能夠較好的滿(mǎn)足市場(chǎng)交易需求，從首日個(gè)股漲幅來(lái)看，機(jī)構(gòu)博弈中換手率較高，科創(chuàng)板的換手率和成交量對(duì)于A股的高溢價(jià)率而言，正在逐步得到實(shí)質(zhì)性改善；三是隨著科創(chuàng)板融資規(guī)模擴(kuò)大，更多科創(chuàng)板公募基金進(jìn)入，有助于提高科創(chuàng)板的定價(jià)效率，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)加入，將會(huì)吸引更多長(zhǎng)線(xiàn)投資者參與；四是目前注冊(cè)制初步在科創(chuàng)板試點(diǎn)是成功的，在這種情況下，監(jiān)管部門(mén)將科創(chuàng)板的注冊(cè)制逐步推廣到創(chuàng)業(yè)板，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板將會(huì)接棒科創(chuàng)板，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)；兩個(gè)市場(chǎng)明確定位，差異化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)互補(bǔ)，調(diào)高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

      的確，科創(chuàng)板的設(shè)立，除了為相關(guān)企業(yè)提供了更為豐富的資源配置渠道外，其作為資本市場(chǎng)先行政策的改革試驗(yàn)田，隨著相關(guān)配套融資制度的完善，“硬科技”定位的凸顯以及對(duì)投資者教育的進(jìn)一步深入，包括注冊(cè)制在內(nèi)的諸多成功改革經(jīng)驗(yàn)也正向創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)的存量領(lǐng)域傳導(dǎo)。

投行激戰(zhàn)科創(chuàng)板江湖

對(duì)于券商投行來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板也是一場(chǎng)必爭(zhēng)的盛宴。

9個(gè)月來(lái)，100家科創(chuàng)板上市公司共為承銷(xiāo)保薦機(jī)構(gòu)帶來(lái)67.74億元的承銷(xiāo)保薦費(fèi)，而去年一年全行業(yè)共收獲96.58億元的承銷(xiāo)保薦收入?？苿?chuàng)板帶來(lái)的蛋糕之大可見(jiàn)一斑。

截至5月6日登陸科創(chuàng)板的100家上市公司來(lái)看，共有36家券商擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，“三中”承銷(xiāo)保薦數(shù)量位居前列，中金公司、中信建投、中信證券合計(jì)保薦了33%的企業(yè)。其中，中金公司保薦了14家，位居第一；中信建投保薦了11家（含1家聯(lián)合保薦），排名第二；中信證券保薦了9家，排名第三。

此外，國(guó)泰君安、國(guó)信證券、廣發(fā)證券分別保薦6家科創(chuàng)板企業(yè)，華泰聯(lián)合證券保薦5家，民生證券保薦4家。

值得注意的是，未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)登陸A股在科創(chuàng)板迎來(lái)破冰。從目前發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)則征求意見(jiàn)稿來(lái)看，也對(duì)這些企業(yè)張開(kāi)了懷抱，后續(xù)或有更多相關(guān)企業(yè)登陸A股。

從這點(diǎn)來(lái)看，作為具有國(guó)際基因的傳統(tǒng)“投行貴族”，中金公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯?？苿?chuàng)板唯一一家紅籌企業(yè)華潤(rùn)微電子，特殊表決權(quán)上市的優(yōu)刻得，百奧泰、澤璟制藥等未盈利企業(yè)均出自中金之手。

擬IPO企業(yè)來(lái)看（含在審、中止及終止），Wind數(shù)據(jù)顯示，華泰聯(lián)合、中信證券、海通證券、國(guó)泰君安等4家券商儲(chǔ)備的擬科創(chuàng)板IPO企業(yè)超10家，民生證券、招商證券、中信建投、光大證券、興業(yè)證券、申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦服務(wù)的企業(yè)均超5家。

截至5月6日，科創(chuàng)板共受理268家企業(yè)，從所有受理企業(yè)來(lái)看，中信證券、華泰聯(lián)合、中金公司、中信建投、國(guó)泰君安保薦家數(shù)位居前列，分別保薦了30家、24家、19家、19家、17家。

    “科創(chuàng)板的保薦格局出現(xiàn)了明顯的頭部效應(yīng)，尤其是科創(chuàng)板的跟投策略，對(duì)券商投行要求較高?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

   “科創(chuàng)板格局也反映了投行整體格局，排名前十的券商占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，排名靠后的券商只能偶爾有些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。但除了頭部幾家外，其他中間檔的券商差距并不顯著，多一兩單少一兩單排名就上下幾個(gè)?！辟Y深投行人士王驥躍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板還會(huì)延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)，綜合服務(wù)能力強(qiáng)的券商會(huì)更具優(yōu)勢(shì)。尤其創(chuàng)業(yè)板涉及存量市場(chǎng)，再融資和重組市場(chǎng)也很大，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)更多。

潘向東認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是接棒科創(chuàng)板，兩者差異性較強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板比科創(chuàng)板覆蓋面更廣，包容性更強(qiáng)，同時(shí)沒(méi)有跟投要求，因此對(duì)于項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的中小券商而言，依然存在超車(chē)的可能。

專(zhuān)利訴訟仍是最大“雷區(qū)”

       100家科創(chuàng)板上市公司中，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域和生物醫(yī)藥領(lǐng)域合計(jì)占比超過(guò)60%，分別為39家和25家；高端裝備、新材料和節(jié)能環(huán)保各有15家、12家和9家。這些公司中，各類(lèi)關(guān)鍵指標(biāo)凸顯科創(chuàng)“底色”：研發(fā)是“引擎”，專(zhuān)利是“肌肉”。

      3月20日，關(guān)于科創(chuàng)板的一項(xiàng)重磅政策出爐，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），首次提出科創(chuàng)屬性具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以更好地支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系采用“常規(guī)指標(biāo)+例外條款”的結(jié)構(gòu)，包括3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)和5項(xiàng)例外條款。其中3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)分別是“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例”“發(fā)明專(zhuān)利”“營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”。

專(zhuān)利作為一種無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)創(chuàng)新能力以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。發(fā)明專(zhuān)利被納入科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，重要性更加凸顯。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者跟蹤了解發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議更為頻繁，不少企業(yè)在科創(chuàng)板IPO過(guò)程中都曾遭到來(lái)自同行的“專(zhuān)利訴訟”。

就在4月30日，原定于當(dāng)日13時(shí)接受上市審議的蘇州敏芯微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)敏芯股份）在臨門(mén)一腳時(shí)被取消了審議申請(qǐng)。補(bǔ)充公告顯示原因系“敏芯股份在本次上市委審議會(huì)議公告發(fā)布后出現(xiàn)重大事項(xiàng)”。

有市場(chǎng)人士猜測(cè)，這或與其和同行歌爾股份的專(zhuān)利訴訟有關(guān)。

資料顯示，敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發(fā)與銷(xiāo)售為主的半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)公司。

敏芯股份在4月22日更新的招股書(shū)（上會(huì)稿）中開(kāi)頭所做的7條重大事項(xiàng)提示中，3條與同行歌爾股份有關(guān)。

從去年7月起，歌爾股份就接連對(duì)敏芯股份發(fā)起關(guān)于專(zhuān)利侵權(quán)、專(zhuān)利權(quán)屬的訴訟。

此前，除光峰科技所遭遇的科創(chuàng)板上市公司第一樁專(zhuān)利訴訟外，晶豐明源、長(zhǎng)陽(yáng)科技、中微公司等多家科創(chuàng)板公司亦為專(zhuān)利訴訟所困擾。

投資者的策略分化

4月29日，科創(chuàng)板迎來(lái)第100家上市公司，光云科技登陸科創(chuàng)板，首日收漲252.13%。

這意味著，打新仍然有豐厚的收益。

縱觀率先登陸科創(chuàng)板的100家企業(yè)，大部分上市首日股價(jià)大幅上漲，100家公司上市首日股價(jià)平均漲幅達(dá)到135.76%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，56家科創(chuàng)板企業(yè)上市首日股價(jià)漲超過(guò)100%，東方生物在2月5日登陸科創(chuàng)板首日收漲幅度更是超586%。

科創(chuàng)板開(kāi)市之初和半年之際，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者曾采訪(fǎng)多位投資者了解關(guān)于科創(chuàng)板的投資策略，其中僅單純參與打新的占多數(shù)，而參與日常交易的則不如打新那般熱情。

據(jù)了解，首批25家科創(chuàng)板公司平均網(wǎng)上申購(gòu)有效戶(hù)數(shù)超過(guò)300萬(wàn)戶(hù)，這意味著合格投資者幾乎“全員”參與了打新。

如今回訪(fǎng)，不少人只參與打新、日常交易則謹(jǐn)慎以待的觀點(diǎn)仍未改變。

廣州泉泓基金總經(jīng)理李科杰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)，其也仍然認(rèn)為科創(chuàng)板存在高估，“雖然泡沫比上市初有所下降，但是，整體上泡沫還是不小。我們對(duì)于科創(chuàng)板的投資，只限于新股申購(gòu)?！?/p>

隨著科創(chuàng)板掛牌滿(mǎn)百，解禁股減持的風(fēng)險(xiǎn)也是諸多投資者如今關(guān)注的焦點(diǎn)。

      潘向東認(rèn)為，隨著7月核心技術(shù)人員、創(chuàng)投基金等在內(nèi)的限售股將上市流通，短期對(duì)科創(chuàng)板的資金壓力較大，但是長(zhǎng)期不改科創(chuàng)板長(zhǎng)期價(jià)值投資的方向，未來(lái)科創(chuàng)板個(gè)股走勢(shì)將會(huì)分化，估值較高的個(gè)股將有回調(diào)壓力，估值較低的個(gè)股將迎來(lái)長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

   “ 后續(xù)我們會(huì)持續(xù)跟蹤科創(chuàng)板的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，剔除股票池里業(yè)績(jī)出現(xiàn)硬傷的公司，保留質(zhì)地優(yōu)良的公司。未來(lái)科創(chuàng)板指數(shù)出來(lái)之后，我們也將密切關(guān)注該指數(shù)的運(yùn)行情況，同時(shí)我們也會(huì)密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板改革的進(jìn)展，預(yù)計(jì)隨著創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅實(shí)施，這兩個(gè)板塊的相關(guān)系數(shù)將保持很高的水平?！钡り?yáng)投資董事長(zhǎng)康水躍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    潘向東還表示，對(duì)于普通投資者而言，建議參與科創(chuàng)板基金等，長(zhǎng)期分享科創(chuàng)板快速成長(zhǎng)的成果。他指出，從科創(chuàng)板首日個(gè)股漲幅來(lái)看，機(jī)構(gòu)博弈中換手率較高，科創(chuàng)板的高換手率和高成交量不利于科創(chuàng)板后續(xù)股價(jià)穩(wěn)定，不設(shè)漲跌停限制是為了市場(chǎng)快速博弈，快速形成合理價(jià)格，提高定價(jià)效率，但是實(shí)際操作中部分機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)后，散戶(hù)為主的科創(chuàng)板交易市場(chǎng)容易導(dǎo)致投資周期短期化、定價(jià)效率降低、股價(jià)波動(dòng)較大等問(wèn)題。

隨著科創(chuàng)板的不斷擴(kuò)容，諸多配套制度正不斷完善，市場(chǎng)人士也提出了一些期待。

     展望未來(lái)，王驥躍期待，希望科創(chuàng)板新股供應(yīng)更加可預(yù)期、實(shí)現(xiàn)常態(tài)化；科創(chuàng)板注冊(cè)環(huán)節(jié)還需要更透明更可預(yù)見(jiàn)性，再融資制度也應(yīng)盡快落地。

    申萬(wàn)宏源研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明也表示，盡管科創(chuàng)板運(yùn)行時(shí)間已經(jīng)不短，且上市數(shù)量已達(dá)到一定規(guī)模，但迄今還沒(méi)有推出一個(gè)由交易所公開(kāi)發(fā)布、具有權(quán)威性的指數(shù)，這不但對(duì)于分析科創(chuàng)板的走勢(shì)，以及在研究其行情特點(diǎn)方面帶來(lái)不便，客觀上也影響到了對(duì)科創(chuàng)板的指數(shù)化投資，使一些資金量不是很大的投資者，失去了借科創(chuàng)板指數(shù)基金投資科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)。