7月1日，新三板投資者迎來(lái)第一次精選層“打新”。

首批啟動(dòng)“打新”的兩家公司為穎泰生物、艾融軟件。此前，在經(jīng)過(guò)網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)詢價(jià)后，這兩家進(jìn)入公開(kāi)發(fā)行環(huán)節(jié)的公司發(fā)行價(jià)已出爐。發(fā)行公告顯示，穎泰生物發(fā)行價(jià)格確定為5.45元，發(fā)行市盈率為24.77倍；艾融軟件發(fā)行價(jià)為25.18元，發(fā)行市盈率為49.31倍。

與此同時(shí)，6月30日晚間，另有四家企業(yè)定價(jià)也已出爐。四家公司中，佳先股份發(fā)行價(jià)為9.50元，發(fā)行市盈率為25倍；球冠電纜發(fā)行價(jià)為9.10元，發(fā)行市盈率為19.73倍；同享科技發(fā)行價(jià)為10.18元，發(fā)行市盈率為19.82倍；而龍?zhí)┘揖觿t是首家采用直接定價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的公司，其定價(jià)為9.18元，發(fā)行市盈率為20.70倍。

對(duì)于目前的定價(jià)結(jié)果，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為價(jià)格偏高，但考慮到精選層首批企業(yè)的紅利，溢價(jià)仍在合理的范圍內(nèi)。

網(wǎng)下投資者參與踴躍

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，首批兩家公司的發(fā)行價(jià)都出現(xiàn)了較大的折扣。穎泰生物停牌前收盤(pán)價(jià)為7.95元，但發(fā)行價(jià)格僅5.45元，折價(jià)6.8折；艾融軟件停牌前為34.08元，目前發(fā)行價(jià)25.18元，折價(jià)7.4折。

但事實(shí)上，在精選層預(yù)期影響下，兩家公司此前的市價(jià)都已被炒高。如果有投資者在兩家公司市價(jià)高位接盤(pán)，甚至可能出現(xiàn)新股發(fā)行后被套的可能性，因此此次兩家公司的發(fā)行價(jià)較市價(jià)有折扣也在市場(chǎng)預(yù)期中。

對(duì)于此次定價(jià)結(jié)果，云洲資本合伙人習(xí)青青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“兩家公司最終的價(jià)格和市盈率已經(jīng)很高了，但實(shí)際市場(chǎng)預(yù)期的市盈率更高，原因是首發(fā)網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制發(fā)揮了重要作用，對(duì)最高報(bào)價(jià)10%部分進(jìn)行了剔除，抑制了投資者頂格報(bào)價(jià)，給發(fā)行上市后股票留出足夠的盈利空間，才有持續(xù)打新的賺錢(qián)效應(yīng)?！?/p>

開(kāi)源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海則告訴記者：“目前參與首批精選層公司網(wǎng)下詢價(jià)的投資者，多以個(gè)人投資者、私募機(jī)構(gòu)和券商自營(yíng)機(jī)構(gòu)的占比較大，這是當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)中主流的投資者群體。從詢價(jià)方式來(lái)看，此次產(chǎn)生的價(jià)格，反映了個(gè)人或者私募機(jī)構(gòu)對(duì)于新板塊的預(yù)期是比較高的。投資者們認(rèn)為首批精選層公司一定會(huì)有賺錢(qián)效應(yīng)，因此市場(chǎng)的打新情緒比較高?！?/p>

事實(shí)上，即便最終的定價(jià)較高，但網(wǎng)下投資者參與十分踴躍。

發(fā)行公告顯示，艾融軟件的主承銷商共收到1237家網(wǎng)下投資者管理的1373個(gè)配售對(duì)象初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，穎泰生物的主承銷商則收到998家網(wǎng)下投資者管理的1158個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息。最終剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后穎泰生物整體申購(gòu)倍數(shù)為45.04倍，艾融軟件申購(gòu)倍數(shù)為74.67倍。

“首批詢價(jià)企業(yè)結(jié)果我們最關(guān)心的是配售率（申購(gòu)倍數(shù)），5月份的預(yù)期是看是否能夠超過(guò)50倍。目前看是比較滿意和超預(yù)期，在剔除大量過(guò)高和過(guò)低報(bào)單后，申購(gòu)倍數(shù)艾融軟件75倍，穎泰生物45倍，網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)還是非常踴躍的。”習(xí)青青對(duì)記者表示。

根據(jù)記者了解的情況，盡管相較科創(chuàng)板而言，網(wǎng)下資金的踴躍程度不能相提并論，但就此前市場(chǎng)的預(yù)期和之前參與新三板市場(chǎng)的資金規(guī)模來(lái)看，此次網(wǎng)下投資者的踴躍程度已超出了很多市場(chǎng)人士的預(yù)期。

“之前一度還很擔(dān)心網(wǎng)下詢價(jià)會(huì)遇冷，首批兩家企業(yè)的申購(gòu)倍數(shù)結(jié)果出爐讓市場(chǎng)吃了定心丸，新三板精選層首批企業(yè)的網(wǎng)下打新熱度起來(lái)，這也意味著網(wǎng)上會(huì)更加火爆。”北京地區(qū)資深新三板投資者黃璞告訴記者。

公募基金“全軍覆沒(méi)”

此前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道曾經(jīng)報(bào)道，在詢價(jià)階段市場(chǎng)對(duì)兩家公司的報(bào)價(jià)出現(xiàn)了明顯的分歧。從發(fā)行公告來(lái)看，市場(chǎng)在報(bào)價(jià)定價(jià)方面確實(shí)存在不同的認(rèn)知。

首先最為明顯的是，不同投資者之間的報(bào)價(jià)有顯著的差異，以艾融軟件為例，主承銷商給參與網(wǎng)下詢價(jià)的投資人分了六類，分別為：基金管理公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司、其他機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資。

而從最終的定價(jià)結(jié)果來(lái)看，個(gè)人投資者在加權(quán)平均后的報(bào)價(jià)最接近于最終定價(jià)，而價(jià)格差距較大的則是公募基金和信托公司，公募基金報(bào)價(jià)普遍偏低，而信托公司普遍偏高。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，參與首批兩家詢價(jià)的公募基金產(chǎn)品全軍覆沒(méi)，均沒(méi)有進(jìn)入有效范圍，而這樣的報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)在了穎泰生物方面。

顯然，現(xiàn)階段新三板網(wǎng)下投資者的構(gòu)成與A股有非常大的區(qū)別，個(gè)人投資者和私募機(jī)構(gòu)有更大話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，其他在A股市場(chǎng)的主流機(jī)構(gòu)則需進(jìn)一步適應(yīng)目前的市場(chǎng)。

此次報(bào)價(jià)體現(xiàn)出的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是，投資者拋棄了保薦券商的價(jià)投報(bào)告，或者說(shuō)券商的價(jià)投報(bào)告沒(méi)有起到應(yīng)有的價(jià)格引導(dǎo)作用。

首先以西南證券為例，其價(jià)投報(bào)告給出的估值區(qū)間和報(bào)價(jià)建議范圍太寬泛，這對(duì)投資者做出報(bào)價(jià)選擇沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)性的幫助。此前西南證券給出的參考估值區(qū)間為5元-9.42元，2019年扣非后歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的市盈率區(qū)間為23-43倍。

而艾融軟件的定價(jià)結(jié)果則已經(jīng)脫離了此前保薦券商給出的報(bào)價(jià)區(qū)間，光大證券投價(jià)報(bào)告曾提到，艾融軟件每股估值區(qū)間為27.66元-33.55元，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E區(qū)間為47.43-57.54倍。

而艾融軟件最終的定價(jià)還要低于此前保薦券商建議的區(qū)間的底部，這也意味著很多投資者在報(bào)價(jià)之時(shí)就拋棄了保薦券商的建議。

“首批企業(yè)詢價(jià)的過(guò)程，意味著不同群體對(duì)企業(yè)定價(jià)的理解有非常顯著的差異。以目前的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，這種現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)出現(xiàn)下去，這意味著投資者對(duì)新三板精選層企業(yè)該如何定價(jià)也在摸索?！币晃槐本┑貐^(qū)大型券商投行部人士認(rèn)為。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在首批兩家企業(yè)報(bào)價(jià)失利后，公募基金已打算在之后的報(bào)價(jià)中，在一定程度上提高報(bào)價(jià)以獲取入圍的資格。