7月5日，中芯國際披露發(fā)行公告，確定科創(chuàng)板發(fā)行價格為27.46元/股。7月6日，中芯國際完成網(wǎng)上路演。7月7日，投資者將進行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購環(huán)節(jié)。芯片巨頭中芯國際的回A進程正式進入倒計時。

對于中芯國際的發(fā)行價，業(yè)內(nèi)此前多有討論，并普遍參考科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價水平，認為中芯國際發(fā)行價較港股有所溢價。這一結果終于在5日晚上揭曉：實際上相對于港股現(xiàn)價有所折價。

從6日網(wǎng)上路演的交流情況來看，多位投資者對中芯國際的發(fā)行價表示關注，并對公司上市之后的股價走勢有所期待。另外，備受投資者關注的是，公司預計募集資金凈額為525.03億元，遠超原本200億元的計劃募集資金，公司將如何分配這筆資金？此外，作為芯片行業(yè)巨頭，中芯國際的產(chǎn)品研發(fā)進度等問題也多次被問及。

發(fā)行價較港股折價

中芯國際定價日為7月2日，港股收盤價格為31.60港元/股（約人民幣28.77元/股），27.46元/股的發(fā)行價格較收盤價折價4.56%。

從此前業(yè)內(nèi)的討論來看，普遍參考科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價水平，認為中芯國際發(fā)行價較港股有所溢價。比如申萬宏源此前研報預期中芯國際發(fā)行價所在區(qū)間可能為：27.62元-30.59元。而中芯國際科創(chuàng)板實際發(fā)行價格低于這一區(qū)間。

對此，資深投行人士王驥躍表示，“作為港股上市公司，科創(chuàng)板IPO價格以港股價格作為重要參考是慣例，這也是參與詢價的投資者主要報價策略。IPO公司詢價在國際上同樣是隨行就市，例如阿里巴巴、京東赴港上市，投資者參與詢價也會參考美股股價進行定價。”

“從董事會通過科創(chuàng)板IPO到加速推進至今的兩個多月中，中芯國際和國內(nèi)半導體板塊的基本面和估值都出現(xiàn)了積極變化，上述定價結果實屬正常。事實上，此前多數(shù)券商給予中芯國際科創(chuàng)板IPO定價區(qū)間也基本集中在24元/股—30元/股?！蓖躞K躍說。

而隨著中芯國際登陸科創(chuàng)板的日程將近，中芯國際港股股價也在近兩個月內(nèi)一路飆漲。

從5月5日宣布回A當天收盤價15.26港元/股到7月3日收盤，其漲幅已經(jīng)達到了117.9%。7月6日，在中芯國際科創(chuàng)板IPO網(wǎng)上路演當天，港股股價再次飆升，最高觸及到40.25港元/股，截至收盤，報40.1港元/股，總市值突破2000億港元大關，達到2285億港元。

正如業(yè)內(nèi)預料，中芯國際的科創(chuàng)板發(fā)行正在提升其在港股的估值。而港股近期如虹的漲勢，也反映了國際投資者對中芯國際回歸A股后擁有更廣闊市場的預期。

記者了解到，中芯國際為晶圓制造企業(yè)，具有資金密集、技術密集、前期投入巨大的特點，公司重資產(chǎn)屬性明顯，因此選擇PB（市凈率）方法可以更好反映中芯國際的估值水平。

截至2019年底，中芯國際凈資產(chǎn)為435.73億元，發(fā)行前市凈率3.44倍，綠鞋行使前發(fā)行后對應的市凈率為2.20倍，綠鞋全額行使后發(fā)行后對應的市凈率2.11倍。截至7月2日，可比公司靜態(tài)市凈率平均值為4.27倍，公司發(fā)行價對應的市凈率低于可比公司平均水平。

對于發(fā)行價和市盈率的問題，中芯國際保薦機構海通證券總裁助理、投行部總經(jīng)理姜誠君在路演中表示，“參照目前新股發(fā)行市場的情況，考慮到公司前期的經(jīng)營業(yè)績，行業(yè)的發(fā)展狀況和公司在行業(yè)中的地位以及公司未來的成長性空間，我們認為發(fā)行價和市盈率是合理的，相信能夠為市場所接受。”

而有投資者提出了“上市后是否破發(fā)”的問題，中芯國際首席財務官、聯(lián)席公司秘書高永崗對此回復道：“中芯國際是國內(nèi)晶圓代工龍頭企業(yè)，而且發(fā)行價是合理制定的，為二級市場預留了適當?shù)目臻g。我們相信股票會有良好走勢?！?/p>

募資或超500億

另外受市場關注的是，按照發(fā)行價計算，中芯國際此次募資資金也大大超出此前預期。

中芯國際表示，超額配售選擇權（俗稱“綠鞋”）行使前，預計公司募集資金總額為462.87億元，扣除發(fā)行費用6.35億元（含稅），預計募集資金凈額為456.52億元；若超額配售選擇權全額行使，預計公司募集資金總額為532.3億元，扣除發(fā)行費用7.27億元（含稅），預計募集資金凈額為525.03億元。

如果最終中芯國際募得525.03億元，將成為科創(chuàng)板截至目前單筆最大的募資金額。放眼整個A股，525億的募資凈額也實屬罕見，在A股IPO歷史上有望位列第五位。

在王驥躍看來，6月1日公司科創(chuàng)板IPO獲受理時曾預計募資200億元，該募資金額是投行以董事會批準的時點（4月30日）前股價來進行預估。但之后的兩個多月來，隨著國家大基金二期等向中芯南方注資百億、公司科創(chuàng)板IPO火速推進等多重利好催化，中芯國際和國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)基本面都發(fā)生了積極變化，所以相較最初，資本市場當然愿意給出更高的估值。

對于超募后資金去向，中芯國際董事長周子學在接受本報記者以投資者身份提問時表示，募集資金仍舊依照招股說明書用途，用于主營業(yè)務，如研發(fā)投入或者項目建設。具體項目投入將根據(jù)法律法規(guī)履行相應的程序，并對外披露。中芯國際將與上下游保持合作，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

實際上，業(yè)內(nèi)人士認為，中芯國際擬定的募投項目僅為企業(yè)短期項目，在資本密集型的晶圓代工行業(yè)，若要保持目前的市場地位，并且追趕第一梯隊，中芯國際必須再加大研發(fā)投入比重，未來擴建工廠和研發(fā)投入的資金需求或高達近千億元人民幣。

在網(wǎng)上路演中，投資者也對公司研發(fā)進展關注頗多，尤其是美國相關限制措施對公司的影響。

周子學回復稱，公司目前第一代FinFET 14納米于2019年四季度進入量產(chǎn)，12納米目前進入客戶導入階段，第二代FinFET仍在研發(fā)中。今年的營運目標和擴產(chǎn)計劃不受影響。