2020年的最后一天，嘉曼服飾遞交招股說明書擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這是嘉曼服飾2020年1月份在證監(jiān)會發(fā)審委會議被否后第二次沖擊IPO。

     對比發(fā)現(xiàn)，嘉曼服飾去年上會被否時的部分問題仍在。包括存貨占比高、品牌授權(quán)對經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性的不利影響等。

此外，嘉曼服飾還存在多項訴訟與行政處罰，負面消息纏身。

依賴授權(quán)品牌

嘉曼服飾是一家中高端童裝運營企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋0-16歲（主要為2-14歲）的男女兒童服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品。公司本身不進行生產(chǎn)，產(chǎn)品主要向代工廠采購或委托加工而來。

截至2020年6月末，公司在全國開設(shè)有749家線下門店，其中直營店鋪229家，加盟店鋪520家；同時，公司在唯品會、天貓、京東等電商平臺開設(shè)了36家線上店鋪。

嘉曼服飾的銷售模式包括線上線下、加盟直營多種方式。2017年到2019年，電商直營模式的收入占比逐漸走高，由31.07%增長至52.91%。2020年上半年在疫情影響下，電商直營收入占比進一步上升到60.31%，線下直營收入占比則為31.30%。線下直營主要是入駐百貨商場，由商場負責整體運營管理，對入駐門店實行統(tǒng)一收銀、定期結(jié)算。

嘉曼服飾所銷售的品牌中，授權(quán)經(jīng)營品牌的收入占比最高，且逐年增長。2017年到2019年及2020年上半年，授權(quán)經(jīng)營品牌占總營收的比重分別為42.45%、51.44%、56.53%和58.50%。自有品牌收入占比則連續(xù)三個年度維持在28%左右。

招股書披露，嘉曼服飾的授權(quán)經(jīng)營品牌為暇步士童裝和哈吉斯童裝。公司不擁有兩個品牌在中國境內(nèi)的商標所有權(quán)，其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林戶外用品有限公司授權(quán)給天達華業(yè)，再由天達華業(yè)將暇步士童裝品牌授權(quán)給公司。哈吉斯童裝直接由品牌方LF CORP．授權(quán)給公司。

暇步士的授權(quán)期限為2013年8月1日至2018年12月3日。2017年雙方簽訂協(xié)議，延長授權(quán)期至2022年12月31日，雙方約定將在現(xiàn)有授權(quán)經(jīng)營協(xié)議約定期滿前18個月（即2021年6月30日前）商定續(xù)約事宜。嘉曼服飾最早于2015年6月取得哈吉斯品牌的***授權(quán)經(jīng)營權(quán)，在2020年12月31日到期后，授權(quán)經(jīng)營期限延長至2025年12月31日．

授權(quán)經(jīng)營品牌是營收的重要組成部分，嘉曼服飾對授權(quán)經(jīng)營品牌存在一定程度的依賴。一旦嘉曼服飾與在合作中發(fā)生糾紛，或者在授權(quán)期到期后不再續(xù)約，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

業(yè)績增速放緩存貨占比高

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，嘉曼服飾的營業(yè)收入分別為5.43億元、7.29億元和8.97億元，增速分別為35.06%、34.11%和23.01%；實現(xiàn)凈利潤分別為0.52億元、0.7億元和0.89億元，增速分別為39.85%、34.55%和28.16%。

嘉曼服飾在2020年同樣受到疫情的不利影響。2020年1-6月，公司營業(yè)收入、利潤總額及凈利潤同比下降較為明顯，下降幅度分別為18.49%、50.57%及51.51%。嘉曼服飾表示，主要是線下直營店和加盟商店鋪受到影響。到了2020年下半年隨著國內(nèi)疫情得到控制，公司銷售情況超過上年同期水平。

門店方面，截止2020年6月30日，公司新開門店35個，關(guān)店107個，總數(shù)為785個，2019年年末的門店總數(shù)為857個。

嘉曼服飾表示，童裝市場的迅速成長吸引了越來越多的服裝企業(yè)，目前我國擁有童裝企業(yè)逾萬家，行業(yè)競爭者較多，市場較為分散。

另一方面，嘉曼服飾存貨占比雖有所下降但仍處于較高水平。存貨占總資產(chǎn)的比重由2017年的44.39%下降至33.87%，2020年上半年則為36.07%?？梢娂温椩诒欢啻卧嵅『罂刂屏舜尕浺?guī)模。跌價準備計提方面，嘉曼服飾所列出的計提比例高于同行業(yè)可比公司平均值，主要系存在部分庫齡超過一年的產(chǎn)成品，銷售折扣率較大，導致存貨跌價準備計提較多。

據(jù)媒體報道，在前次IPO時，公司曾被質(zhì)疑存貨跌價準備計提比例偏低的問題。

從募投項目來看，嘉曼服飾將募集5.2億元，其中3.1億元用于電商運營中心建設(shè)項目，1.05億元用于營銷體系建設(shè)項目，可見公司還將著力于促進銷售。

負面消息纏身

嘉曼服飾近年來還存在諸多負面消息。天眼查顯示，嘉曼服飾存在多項法律訴訟，其中以合同糾紛為主。

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公開資料顯示，嘉曼服飾還在2019年9月因在申請上市期間因存在刷單與自買貨行為，使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實現(xiàn)利潤等問題收到過證監(jiān)會的警示函。

招股書披露，公司近年來仍存在買家秀、打造爆款等刷單行為。但公司表示，刷單金額占電商收入比例極小，且均未計入公司線上銷售收入。少量刷單行為不影響公司線上客戶和收入真實性，對公司經(jīng)營業(yè)績無重大影響，不存在通過刷單虛增收入的情形。從2020年5月開始，公司要求禁止一切形式的的刷單行為。