牛年以來的一個(gè)多月，A股市場(chǎng)大震蕩，權(quán)益類基金慘遭“滑鐵盧”。

被認(rèn)為“攻守兼?zhèn)洹钡摹肮淌?”基金則受到了一大批投資人的青睞。

業(yè)內(nèi)人士卻很擔(dān)心由于投資人對(duì)“固收+”基金的理解不夠，使得“固收+”基金成為基民另一個(gè)陷阱。

事實(shí)上，股市不好時(shí)未必是配置“固收+”的好時(shí)機(jī)?！啊淌?’，其實(shí)是在配置債券等固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上配置一部分權(quán)益類產(chǎn)品，所以‘固收+’的主要投資機(jī)會(huì)是在行情向好的時(shí)候來進(jìn)行配置?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

如果僅從短期來看，比如今年，當(dāng)股市大跌時(shí)，“固收+”基金有可能收益還比不上債券基金等固收產(chǎn)品，“固收+”很可能會(huì)變成“固收-”，但從歷史數(shù)據(jù)來看，時(shí)間拉長(zhǎng)至三年、五年、十年，“固收+”基金取得了明顯超越固收產(chǎn)品的收益。

本期關(guān)注焦點(diǎn)為，權(quán)益市場(chǎng)不好時(shí)，轉(zhuǎn)身“固收+”，是否真能“+”？

“固收+”的“虧錢”現(xiàn)象

所謂“固收+”策略，是去年開始興盛的一種投資策略，就是主投固收，輔以權(quán)益加強(qiáng)組合收益。不過，事實(shí)上，“固收+”策略在十幾年前已出現(xiàn)，只是當(dāng)時(shí)并沒有這種稱謂。

私募排排網(wǎng)研究主管劉有華解釋，“固收+”策略的本質(zhì)是在整體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，在配置債券等固定收益的產(chǎn)品的基礎(chǔ)上配置一部分權(quán)益類產(chǎn)品，以達(dá)到增厚收益的效果。

“在行情好的情況下，股票等權(quán)益類投資能夠?yàn)椤淌?’策略貢獻(xiàn)超額收益，而在行情不好的情況下，‘固收+’策略帶來的收益能夠一定程度上降低權(quán)益類市場(chǎng)的損失，屬于進(jìn)可攻退可守的策略?！眲⒂腥A說，

在投資人的印象中，“固收+”基金，無論是收益，還是回撤，兩者都是高于固收基金，低于權(quán)益基金。

事實(shí)上，很多人覺得“固收+”是“比一年期銀行理財(cái)高一點(diǎn)點(diǎn)收益的基金”，每年至少得有5%的收益。

這種觀點(diǎn)對(duì)不對(duì)？

一位資深基金人士分析，從長(zhǎng)期收益來看，比如說從Wind的偏債混合型基金（注：“固收+”基金的一種類型）指數(shù)來講，過去10年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率是6.67%，它確實(shí)比目前的一年期銀行理財(cái)高，但是“固收+”基金跟偏股型基金一樣，也有周期性。比如說在過去兩年時(shí)間里，偏債混合型基金指數(shù)連續(xù)兩年的收益率超過了10%，但是2018年偏債混合型基金指數(shù)回報(bào)率只有0.22%，雖然它依然是一種符合絕對(duì)收益要求的基金，但是和大眾心目當(dāng)中的每年穩(wěn)定在5%以上，肯定是兩個(gè)概念。

“如果你認(rèn)為‘固收+’基金今年一定要有5%以上收益率，這個(gè)預(yù)期本身是錯(cuò)的。比如，今年如果債券市場(chǎng)表現(xiàn)比較正常，回報(bào)率是4%，但是股市表現(xiàn)不好，很有可能股市會(huì)對(duì)于原有4個(gè)點(diǎn)的收益造成一定的減損，比如說最后是3.5%、3%的收益，這種時(shí)候‘固收+’就會(huì)變成‘固收-’?！鄙鲜龌鹑耸空f。

事實(shí)上，牛年以來，大量“固收+”基金就變成了“固收-”，僅就今年以來“固收+”基金的表現(xiàn)來看，很可能無法達(dá)到很多投資人5%以上的預(yù)期收益。

在我們進(jìn)一步解釋“固收+”之前，需要對(duì)“固收+”分類做一下科普。

據(jù)格上理財(cái)首席策略師張婷介紹，“固收+”根據(jù)“+”的這部分資產(chǎn)以及比重，可以分成不同的方向：

1）純債基金，主要采用“固收+可轉(zhuǎn)債”；

2）二級(jí)債基，主要采用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票”；

3）偏債混合型基金，主要采用“固收+可轉(zhuǎn)債+普通股票+股指期貨/國(guó)債期貨”等等。

控回撤能力摸底

“一般來說，偏債混合型基金的波動(dòng)最大，二級(jí)債基次之，純債基金最低?！睆堟谜f。

根據(jù)上述分類，我們以下選取“固收+”基金中最受普通投資者青睞的偏債混合型基金作為研究對(duì)象，拿它來和權(quán)益類基金的典型——偏股混合型基金，以及固收基金的典型代表——中長(zhǎng)期純債基金，三者來做一個(gè)收益和回撤的對(duì)比。

數(shù)據(jù)顯示，牛年以來（2021-2-18至2021-3-24），偏債混合型基金的平均收益是-2.92%，拉長(zhǎng)至今年以來（年初至3月24日），偏債混合型基金的平均收益是-0.43%。

而偏債混合型基金的平均收益——牛年以來（2021-2-18至2021-3-24）降低15.21%、今年以來（年初至3月24日）降低6.45%。

在A股市場(chǎng)大回調(diào)的今年，偏債混合型基金的表現(xiàn)明顯好于偏股混合型基金。

從回撤來看，偏債型基金今年最大回撤是3.50%，而偏股型基金今年的最大回撤是16.42%,兩者表現(xiàn)同樣差別巨大，在A股表現(xiàn)不好時(shí)，偏債型基金的回撤表現(xiàn)上也明顯好于偏股型基金。

但如果把“固收+”基金跟固收基金做對(duì)比的話，又是另一種情況。

以固收基金的中長(zhǎng)期純債基金為例，牛年以來（2021-2-18至2021-3-24），中長(zhǎng)期純債基金的平均收益是正的，為0.47%，拉長(zhǎng)至今年以來（年初至3月24日），中長(zhǎng)期純債基金的平均收益是0.58%。中長(zhǎng)期純債基金在兩個(gè)區(qū)間都取得了正收益。

并且今年以來中長(zhǎng)期純債基金的最大回撤僅有0.41%。

對(duì)此，楊德龍表示：“最近A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，‘固收+’基金的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)比較大的回撤，這體現(xiàn)出‘固收+’基金的風(fēng)險(xiǎn)性。就是‘固收+’并不是沒有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，而只是和權(quán)益類的基金相比，虧損風(fēng)險(xiǎn)較?。坏呛凸淌疹惖漠a(chǎn)品相比，虧損的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，所以投資者要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇合適的‘固收+’產(chǎn)品。”

長(zhǎng)期投資“固收+”的邏輯

對(duì)許多投資人來說，“固收+”基金如果不能實(shí)現(xiàn)每年高于類保本保收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益——目前大家對(duì)“固收+”的預(yù)期大約是每年達(dá)到5%左右——是不值得投資的。

事實(shí)上，今年以來，“固收+”基金的表現(xiàn)并不能讓投資人滿意——畢竟比起固收基金，它有更大的波動(dòng)，卻有更低的收益——但是拉長(zhǎng)時(shí)間來看，“固收+”基金的確有很大的概率可以真正做到“固收+”，即比固收產(chǎn)品收益更高。

從更長(zhǎng)時(shí)間維度來看看“固收+”策略的典型——偏債混合型基金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，偏債混合型基金的平均收益，最近1年是12.96%、最近2年是21.68%、最近3年是26.21%、最近5年是36.04%、最近10年是95.76%。

上述數(shù)據(jù)，無論拿最近1年、2年、3年、5年、10年來看，偏債混合型基金每年的平均收益都超過7%。

但是這并不意味著每一年“固收+”基金都能取得7%的平均收益，比如，2018年，偏債混合型基金的平均收益是-0.42%，那一年是股市表現(xiàn)不佳，是除了2015年之外，權(quán)益產(chǎn)品回撤最大的一年。

與2018年極差的情況相對(duì)，2019年、2020年，偏債混合型基金的平均收益分別達(dá)到11.87%、14.47%，連續(xù)兩年平均收益超過10%。

事實(shí)上，“固收+”基金的表現(xiàn)與權(quán)益類市場(chǎng)息息相關(guān)，2018年是A股的熊市，“固收+”基金表現(xiàn)也不佳，2019、2020年是A股牛市，“固收+”基金表現(xiàn)也很好。

對(duì)此，一位基金人士表示：“你需要有‘鐘擺’的思維，如果你把‘固收+’基金鎖定三年，有相當(dāng)?shù)母怕?，它能給你實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的資產(chǎn)配置的價(jià)值?！?/p>

今年有可能“固收+”面臨著難以達(dá)到投資人預(yù)期收益的情況。

從數(shù)據(jù)來看，一季度即將結(jié)束，偏債混合型基金的平均收益還是負(fù)的。

那么，還值不值得投資“固收+”基金？

上述基金人士分析，因?yàn)閺?年的角度來講，過去10年的歷史來看，三年以內(nèi)都有債牛和股牛、債熊和股熊這樣的一個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換，在轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中，“固收+”基金就會(huì)發(fā)揮比較好的防御和進(jìn)攻的“攻守兼?zhèn)洹钡淖饔谩?/p>

上述基金人士認(rèn)為，和“固收+”基金相比，3年期、5年期的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，從長(zhǎng)期的回報(bào)率來講不如“固收+”基金。

“如果你現(xiàn)在去買‘固收+’基金，可能是6個(gè)月鎖定期，12個(gè)月鎖定期，我建議你直接把它當(dāng)成36個(gè)月鎖定期來看，你就不用去看，買它三年試試看，我覺得還是有相當(dāng)大的概率，它能給你實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的資產(chǎn)配置的價(jià)值。”上述基金人士說。

而劉有華認(rèn)為，“對(duì)于愿意承受中低風(fēng)險(xiǎn)，希望獲取中等收益的投資者而言，‘固收+’策略是不錯(cuò)的投資選擇?！?/p>

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，“我們認(rèn)為，‘固收+’是值得長(zhǎng)期持有和投資的。總體來看‘固收+’的風(fēng)險(xiǎn)收益比是性價(jià)比較高的。一方面，‘固收+’產(chǎn)品以債打底、權(quán)益增益，具有攻守兼?zhèn)涞耐顿Y特征，與穩(wěn)健投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力相匹配；另一方面，除了股債之外，‘固收+’產(chǎn)品還能從打新、定增、轉(zhuǎn)債和商品等領(lǐng)域獲取多元化收益。市場(chǎng)震蕩回調(diào)，選擇具有攻守兼?zhèn)涮攸c(diǎn)的‘固收+’策略，致力于追求絕對(duì)收益，又力求嚴(yán)控回撤，是可以助你穿越牛熊的利器之一?！?/p>