“一家PE機(jī)構(gòu)如果沒(méi)有非常突出的中國(guó)業(yè)務(wù)，不能稱(chēng)其為全球領(lǐng)先的PE。就像30年前全球領(lǐng)先的PE都需要有非常成功的美國(guó)業(yè)務(wù)一樣?！苯?，華平投資中國(guó)聯(lián)席總裁魏臻在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)。

從1994年在香港開(kāi)設(shè)亞洲第一家辦公室至今，華平投資進(jìn)入中國(guó)已有27個(gè)年頭，是最早進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際頂級(jí)PE之一。與55年前在美國(guó)開(kāi)創(chuàng)了PE這個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別類(lèi)似，1994年華平進(jìn)入中國(guó)不僅首次將PE引入這個(gè)3年前建立第一個(gè)股票交易所的國(guó)度，也開(kāi)啟了中國(guó)VC/PE行業(yè)之后近30年的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

與凱雷、黑石、KKR等規(guī)模類(lèi)似的全球PE機(jī)構(gòu)關(guān)注并購(gòu)?fù)顿Y不同，華平投資從1966年創(chuàng)立以來(lái)一直秉承成長(zhǎng)型投資理念。這與過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境高度契合。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，華平投資從當(dāng)初首筆3000萬(wàn)元投資，發(fā)展到如今在中國(guó)每年投資超過(guò)130億元，累計(jì)投資超過(guò)1000億元，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1400億元的中國(guó)VC/PE行業(yè)的領(lǐng)軍者。

“中國(guó)GDP增量對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)30%，為全球第一。與此同時(shí)，華平在中國(guó)的投資和資產(chǎn)管理規(guī)模占華平全球的比例也超過(guò)30%，和中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球貢獻(xiàn)率是相匹配的, 而這樣高的比例在全球頭部PE中是罕見(jiàn)的?！蔽赫檎f(shuō)。

如今，魏臻領(lǐng)導(dǎo)的華平中國(guó)擁有一支50多人的投資團(tuán)隊(duì)和30人的專(zhuān)業(yè)投后團(tuán)隊(duì)，投資范圍涵蓋了消費(fèi)、科技、金融服務(wù)、醫(yī)療健康、新基建等五大高增長(zhǎng)領(lǐng)域。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“高速”向“高質(zhì)量”增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型期，在中國(guó)VC/PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速、二八分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面下，如何繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，成為擺在魏臻這位華平中國(guó)第三代掌門(mén)人面前的課題。

在本次專(zhuān)訪過(guò)程中，魏臻向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分享了華平中國(guó)保持常青的幾大決定性因素，面對(duì)未來(lái)的變與不變，以及他所始終秉承的“創(chuàng)業(yè)精神”。

常青“密鑰”

《21世紀(jì)》：作為一家進(jìn)入中國(guó)近30年的全球性PE巨頭，華平投資在中國(guó)保持常青的秘訣是什么，主要的決定性因素有哪些？

魏臻：常青樹(shù)要成長(zhǎng)得好，土壤好是第一要素。中國(guó)的“土壤”就非常好，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)成為全球第二，增速為主要經(jīng)濟(jì)體中最快。同時(shí)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者數(shù)量龐大，水平也是世界級(jí)的，創(chuàng)業(yè)氛圍很棒。

第二，樹(shù)本身的基因要合適這片土壤。華平投資1966年在美國(guó)創(chuàng)立，開(kāi)創(chuàng)了PE這個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別。華平從創(chuàng)立伊始就堅(jiān)守成長(zhǎng)型投資理念，所以幫助企業(yè)“成長(zhǎng)”是深入華平“基因”的。這個(gè)基因跟中國(guó)的土壤很合適，中國(guó)是個(gè)成長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)體，華平在中國(guó)的定位是“企業(yè)家成長(zhǎng)伙伴” 。

第三，播種的時(shí)機(jī)要好。華平1994年進(jìn)入中國(guó)，是最早來(lái)華的國(guó)際PE機(jī)構(gòu)，在中國(guó)開(kāi)創(chuàng)了PE這個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別。我2002年加入華平，2003年年底從香港搬到北京，創(chuàng)立了華平北京辦公室。早進(jìn)入中國(guó)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如團(tuán)隊(duì)很早就本土化了，培養(yǎng)了一大批對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有深刻洞察力的投資人，這么多年，有幸與中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)家一起共贏，在這個(gè)群體中建立了卓越的口碑，長(zhǎng)期下來(lái)這些優(yōu)勢(shì)就會(huì)形成復(fù)利效應(yīng)。

第四，樹(shù)大根深。華平長(zhǎng)期深耕中國(guó)市場(chǎng)得益于三方面因素。一是我們的資金量非常大。華平一個(gè)周期融資額約1600億元（約250億美元），這給我們帶來(lái)資金上的實(shí)力。二是我們的全球性合伙人制，我們的收益來(lái)源更加分散，不受到某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，一個(gè)國(guó)家或某一個(gè)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，這使得我們做抉擇時(shí)不走形、更篤定。三是我們?cè)谛袠I(yè)歷史悠久，55年來(lái)，華平目睹了各類(lèi)資產(chǎn)泡沫的形成和破滅，也深諳每一代技術(shù)革新帶來(lái)的巨大和廣泛的影響。從1966年至今，華平在全球已經(jīng)經(jīng)歷了13個(gè)基金周期，在中國(guó)也經(jīng)歷了7個(gè)基金周期。今年，華平全球?qū)⒛技?4號(hào)基金。正是因?yàn)榻?jīng)過(guò)了這么多的周期、各類(lèi)泡沫和技術(shù)革新，使得我們能以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看待不同時(shí)期的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

變與不變

《21世紀(jì)》：在中國(guó)PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的狀態(tài)下，華平中國(guó)有哪些“變”與“不變”？

魏臻：首先，我們要思考哪些是不變的。第一，華平的定位和使命是不會(huì)變的。我們的定位是“企業(yè)家成長(zhǎng)伙伴”，使命是幫助中國(guó)企業(yè)家“引領(lǐng)中國(guó)，改變世界”。第二，我們要充分利用華平大資金量的優(yōu)勢(shì)。這與中國(guó)企業(yè)的飛速發(fā)展規(guī)模和融資需求是匹配的。第三，我們?cè)谥袊?guó)27年積累的經(jīng)驗(yàn)，使得我們能以更長(zhǎng)期的視角看待企業(yè)的成長(zhǎng)，去長(zhǎng)期陪伴優(yōu)秀的企業(yè)家成長(zhǎng)。最后，華平的全球資源優(yōu)勢(shì)。隨著現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)大踏步、多領(lǐng)域走向全球市場(chǎng)，華平的這一優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。

所以定位使命、大資金量、長(zhǎng)期陪伴和全球資源這四點(diǎn)是我們的優(yōu)勢(shì)，好傳統(tǒng)是不會(huì)變的，也是我們應(yīng)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。

在這基礎(chǔ)上，我們也在思考哪些是需要改變的。

首先，華平的投資風(fēng)格一直是非常靈活的，我們投過(guò)A輪、B輪的項(xiàng)目，也投過(guò)定向增發(fā)的一級(jí)半項(xiàng)目以及二級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目。接下去我們要做的重點(diǎn)是，比較系統(tǒng)性的拓寬我們投資產(chǎn)業(yè)鏈的范圍。

第二，在資金的幣種和退出的渠道上更加多樣化。華平中國(guó)目前正在募集第一個(gè)人民幣基金。過(guò)去，中國(guó)很多大的科技和創(chuàng)新型公司是在美國(guó)納斯達(dá)克和中國(guó)香港上市，隨著注冊(cè)制的全面實(shí)施和科創(chuàng)板的推出，未來(lái)會(huì)有更多的中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)選擇在A股上市，這對(duì)VC/PE行業(yè)退出渠道多元化有著里程碑式的意義。

第三，PE行業(yè)過(guò)去是一個(gè)以合伙制、學(xué)徒制為主導(dǎo)的組織模式，由有經(jīng)驗(yàn)的師傅帶著徒弟，培養(yǎng)很多年。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模和投資產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張，集團(tuán)化發(fā)展將成為華平中國(guó)這樣綜合性頭部機(jī)構(gòu)的必然選擇。作為PE，我們首先服務(wù)好三類(lèi)人——企業(yè)家、投資和投后團(tuán)隊(duì)和LP。未來(lái)，在繼續(xù)服務(wù)好這三類(lèi)人群的基礎(chǔ)上，還要加上品牌、資源和文化這三個(gè)要素，加強(qiáng)這三個(gè)要素的建設(shè)，結(jié)合三類(lèi)核心人群的需求，走出從學(xué)徒制、合伙人制向集團(tuán)式組織模式的轉(zhuǎn)變。

《21世紀(jì)》：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)卷化正在引起多方的關(guān)注，尤其是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)口，造成了巨大的資源浪費(fèi)。您認(rèn)為資本在競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷化中，起到的是化解還是助推作用？

魏臻：所有的經(jīng)濟(jì)行為都是充滿著競(jìng)爭(zhēng)的，例如，即使是國(guó)企的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通之間也會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)。所以競(jìng)爭(zhēng)是永遠(yuǎn)存在的，從這種角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)卷也永遠(yuǎn)存在。

然而，我認(rèn)為觀察競(jìng)爭(zhēng)需要有一個(gè)時(shí)間的維度。競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷化過(guò)程中，面臨的是資本效率的問(wèn)題。需要思考的是，公司所花的錢(qián)究竟是燒錢(qián)和浪費(fèi)，還是對(duì)公司和行業(yè)未來(lái)發(fā)展有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。我覺(jué)得要給公司和行業(yè)一定時(shí)間才能有一個(gè)階段性的定論。例如，幾年前在無(wú)線支付領(lǐng)域，微信支付和支付寶也是內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)的很厲害，但現(xiàn)在就不補(bǔ)貼了，因?yàn)橹袊?guó)無(wú)線支付的生態(tài)格局基本上已經(jīng)穩(wěn)定了。我認(rèn)為那時(shí)候花的錢(qián)是很值得的，盡管當(dāng)時(shí)看的確也內(nèi)卷的很厲害，但過(guò)程中也培養(yǎng)了中國(guó)消費(fèi)者的無(wú)線支付習(xí)慣，所以要給企業(yè)一些時(shí)間去競(jìng)爭(zhēng)。

《21世紀(jì)》：您如何看待項(xiàng)目高估值的問(wèn)題？

魏臻：我認(rèn)為投資好的企業(yè)要遠(yuǎn)比更便宜的價(jià)格重要。在過(guò)去的27年里，我們一貫追求的是高質(zhì)量，而不是低估值。成功的投資是追求復(fù)利效應(yīng)，投資高質(zhì)量企業(yè)的復(fù)利效應(yīng)源于企業(yè)本身增長(zhǎng)的復(fù)利，而低估值是一種套利的行為，這不是我們所追求的。

此外，我們的投資堅(jiān)守的是長(zhǎng)期性。通常我們持有一家公司股權(quán)時(shí)間在5-10年左右，長(zhǎng)期的視角使得我們?cè)敢鉃閮?yōu)秀企業(yè)的高成長(zhǎng)性、價(jià)值創(chuàng)造，以及優(yōu)秀的企業(yè)家的稀缺性和創(chuàng)新力支付溢價(jià)。

創(chuàng)造中國(guó)α

《21世紀(jì)》：您認(rèn)為一項(xiàng)成功的投資背后核心因素有哪些，哪些屬于α，哪些屬于β？

魏臻：過(guò)去30年，最重要的β一定是看多中國(guó)。去年，中國(guó)GDP超過(guò)100萬(wàn)億元，未來(lái)10年中國(guó)大概率會(huì)成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體?？炊嘀袊?guó)就可以奠定投資人獲得豐厚收益的基礎(chǔ)。

在整個(gè)中國(guó)的增長(zhǎng)環(huán)境下，還要選賽道，看子行業(yè)，這也面對(duì)大量的β的選擇。華平每季度都跟蹤大量的數(shù)據(jù)，目的就是要提高對(duì)大勢(shì)的判斷力。

然而僅有β是肯定不行，LP會(huì)說(shuō)“你如果只有β，我可以去買(mǎi)一個(gè)指數(shù)，為什么需要你？”，所以對(duì)于優(yōu)秀的PE，α更加重要。

我認(rèn)為，華平在中國(guó)創(chuàng)造α來(lái)自于三個(gè)方面：

首先，投后服務(wù)。華平在中國(guó)27年，長(zhǎng)期的本地經(jīng)驗(yàn)讓我們對(duì)中國(guó)企業(yè)的痛點(diǎn)有更深入的理解和洞察。我們投后團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)每個(gè)企業(yè)和創(chuàng)始人的需求，量身定制地去賦能管理，為企業(yè)提供財(cái)務(wù)管理、數(shù)字化、市場(chǎng)公關(guān)、人才招聘、融資、法務(wù)合規(guī)等全方位的專(zhuān)業(yè)服務(wù)和咨詢。2020年，華平的人才招聘團(tuán)隊(duì)就做了500多個(gè)面試，幫助我們企業(yè)招聘了43位CXO。

此外，華平還擁有一支高質(zhì)量的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，他們來(lái)自于阿里巴巴、華為、瑪氏、美團(tuán)、京東等企業(yè)，是不同行業(yè)的知名商業(yè)領(lǐng)袖和經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)家。在企業(yè)增長(zhǎng)、組織擴(kuò)張等重要階段，顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)能給予創(chuàng)始人和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)和組織升級(jí)、戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)等支持和賦能。

其次，全球資源。華平在全球主要經(jīng)濟(jì)體的10個(gè)國(guó)家有14個(gè)辦公室，投資了近1000家企業(yè)，遍布全球40多個(gè)國(guó)家。華平全球的資源能給中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略帶來(lái)非常重要的支持。

全球資源還體現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)重要人脈資源上。華平投資現(xiàn)任總裁蓋特納（Timothy F. Geithner）是第75任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)。在醫(yī)藥領(lǐng)域，華平全球合伙人Fred Hassan先生曾任先靈葆雅公司董事長(zhǎng)及CEO、法瑪西亞公司董事長(zhǎng)及CEO、博士倫董事長(zhǎng)，現(xiàn)任生物制藥巨頭安進(jìn)公司董事、時(shí)代華納和雅芳公司董事，Hassan先生在全球制藥領(lǐng)域有卓著的聲譽(yù)，他的經(jīng)驗(yàn)和資源為我們創(chuàng)新藥領(lǐng)域的被投企業(yè)提供了極大的支持。還例如華平全球合伙人René Obermann，他是德意志電信前CEO，空中客車(chē)董事，同時(shí)也是挪威電信公司（Telenor ASA）和德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)（Allianz Deutschland AG）的董事，在歐洲商業(yè)界擁有極高的影響力。

第三，與優(yōu)秀的企業(yè)家長(zhǎng)期合作。華平是最早在中國(guó)和企業(yè)家共同創(chuàng)立企業(yè)的全球PE。例如在新基建領(lǐng)域，10年前我們預(yù)判中國(guó)電商的崛起會(huì)帶來(lái)巨大的倉(cāng)儲(chǔ)需求，可是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上我們沒(méi)有找到合適的企業(yè)，于是我們找到了孫東平和沈晉初這兩位在物流地產(chǎn)行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)者，聯(lián)合創(chuàng)立了ESR（易商）。如今，ESR已經(jīng)是亞洲最大的物流地產(chǎn)平臺(tái)。我們之后又和孫東平連續(xù)合作，將這一成功模式復(fù)制到其他新基建領(lǐng)域。于2014年一起創(chuàng)立了東久中國(guó)，現(xiàn)已成為中國(guó)最大的總部園區(qū)綜合服務(wù)平臺(tái)。2018年又聯(lián)合創(chuàng)立了新宜中國(guó)，現(xiàn)已成為中國(guó)領(lǐng)先的樞紐物流基礎(chǔ)設(shè)施綜合平臺(tái)。類(lèi)似的長(zhǎng)期系列合作故事在我們涉足的每個(gè)行業(yè)都有著豐富的案例。