一季度股市巨震，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌3.13%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌7% ，但券商自營(yíng)（券商自己操盤(pán)買(mǎi)賣(mài)證券）收入增速不俗，難道是炒股實(shí)力大增？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度40家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入348.47億元，同比增加16.2%。

其中，自營(yíng)收入排名前三的券商分別是國(guó)泰君安、華泰證券、中信證券，分別為42.19億元、39.89億元、39.04億元，收入增速前三的為國(guó)泰君安、興業(yè)證券、長(zhǎng)江證券，分別為增長(zhǎng)了50倍、2.7倍和1.3倍。

然而，從一季度自營(yíng)投資收益率來(lái)看，券商的自營(yíng)收益率卻并不高。據(jù)渤海證券測(cè)算，40家上市券商中，一季度投資收益率最高的是紅塔證券2.29%，其次是國(guó)金證券1.70%，第三是國(guó)泰君安1.36%。

“自營(yíng)投資分為固收和權(quán)益兩種。”對(duì)于自營(yíng)的收益率較低，深圳某證券公司人士認(rèn)為，券商對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)（自營(yíng)）的考核一般就是要覆蓋資金成本，收益率在6%-8%就完成年度目標(biāo)，因此固收占比較高，整體收益較穩(wěn)健。

2021年，多家券商的自營(yíng)規(guī)模都有不同比例的增長(zhǎng)。視覺(jué)中國(guó)

國(guó)泰君安50倍增長(zhǎng)摸底

作為賣(mài)方券商的第一梯隊(duì)，國(guó)泰君安一季度的自營(yíng)收入出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

據(jù)“自營(yíng)收入=投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”計(jì)算得出，國(guó)泰君安一季度自營(yíng)收入規(guī)模排名第一，達(dá)到41.22億元，相比去年同期的8028萬(wàn)暴增了近50倍。

對(duì)于業(yè)績(jī)暴增，國(guó)泰君安解釋是，主要是交易性金融資產(chǎn)投資收益增加及上海證券股權(quán)重估產(chǎn)生的收益。

據(jù)了解，為了解決與上海證券之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，國(guó)泰君安對(duì)上海證券的持股比例由增資前的51%降低至24.99%， 因此，上海證券不再作為控股子公司納入國(guó)泰君安的合并報(bào)表范圍。經(jīng)初步測(cè)算，上海證券本次增資為公司產(chǎn)生收益人民幣11.6億元。

另一方面，是國(guó)泰君安去年一季度的自營(yíng)收入基數(shù)較低，而且在2021年一季度的自營(yíng)投資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，達(dá)到3040億元，高于去年同期投資規(guī)模。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，近五年來(lái)，國(guó)泰君安的投資規(guī)模持續(xù)上升，2016年1173.8億元，持續(xù)增長(zhǎng)到2020年2928億元，到2021年一季度，自營(yíng)規(guī)模已超過(guò)3000億元，在上市券商中排名第三。

太平洋、第一創(chuàng)業(yè)和光大證券自營(yíng)虧損

A股的變臉加速了券商自營(yíng)的業(yè)績(jī)分化，太平洋證券、光大證券和第一創(chuàng)業(yè)這三家券商一季度的自營(yíng)收入轉(zhuǎn)為虧損。

一季報(bào)顯示，太平洋證券2021年一季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.96億元，較去年同期下滑了37.19%；對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益虧損998.61萬(wàn)元，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-2.32億元。

太平洋證券表示，一季度股票及債券投資收益減少，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的收益減少，公司持倉(cāng)市值也發(fā)生了變動(dòng)。

第一創(chuàng)業(yè)一季度自營(yíng)投資收益虧損1.4億元，公司指出，一季度營(yíng)業(yè)收入的下降，主要是本期投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。

有券商從業(yè)者稱(chēng)，整體來(lái)說(shuō)，券商一季度業(yè)績(jī)分化較大，過(guò)半券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)下滑，主因是一季度股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，自營(yíng)業(yè)務(wù)不好做。

光大證券一季度虧損最多，達(dá)到1.49億元。光大證券解釋自營(yíng)收入的減少是金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失增加所致。

“一季度有些券商出現(xiàn)虧損，主要是權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)了公允價(jià)值的波動(dòng)?！鄙鲜錾钲谌倘耸勘硎荆叭绻患径热套誀I(yíng)業(yè)務(wù)能夠保持權(quán)益類(lèi)公允價(jià)值提升帶來(lái)的投資收益，說(shuō)明公司沒(méi)有重倉(cāng)買(mǎi)核心資產(chǎn)。因?yàn)橐患径戎饕呛诵馁Y產(chǎn)跌得比較多。”

一季度自營(yíng)最高收益率2.29%

一般來(lái)說(shuō)，券商自營(yíng)投資四類(lèi)資產(chǎn)，債券、基金、股票和其他類(lèi)別，其中大部分是投向債券，投資于股票的比例不會(huì)超過(guò)20%。

因此券商自營(yíng)整體收益率不會(huì)太高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度上市券商自營(yíng)投資收益率最高的是紅塔證券，收益率為2.29%，其次是國(guó)金證券1.7%、國(guó)泰君安1.36%。

從自營(yíng)投資收益率來(lái)看，中小券商投資收益率高于大型券商并且波動(dòng)幅度較大。

在40家上市券商中，2020年投資收益率位列前五的券商分別是紅塔證券10.30%、 東北證券8.26%、國(guó)金證券7.01%、西部證券6.56%和興業(yè)證券6.42%。

值得一提的是，2021年，多家券商的自營(yíng)規(guī)模都有不同比例的增長(zhǎng)。

比如中信證券2020年底自營(yíng)投資規(guī)模約為4400億元，到了2021年第一季度，自營(yíng)規(guī)模超過(guò)5000億元，成為自營(yíng)規(guī)模最大的券商。投行貴族中金公司，2020年底自營(yíng)投資規(guī)模約為2400億元，到2021年一季度自營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)至接近3000億元。

事實(shí)上，在券商新一輪擴(kuò)張中，券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比快速飆升，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)即是指依靠資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張獲取利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，如自營(yíng)、做市、直投以及資本中介業(yè)務(wù)。

參考海外投行的發(fā)展歷程來(lái)看，券商機(jī)構(gòu)杠桿率的抬升和重資產(chǎn)化模式已經(jīng)成為行業(yè)趨勢(shì)。

證券業(yè)內(nèi)人士也表示，券商商業(yè)模式的逐步重資產(chǎn)化，資本中介業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，未來(lái)頭部券商更是成為資金關(guān)注的焦點(diǎn)。