2020年8月27日，大洋彼岸，小鵬汽車（NYSE：XPEV）敲響了IPO的鐘聲，與蔚來汽車、理想汽車齊聚美股。不到一年，“蔚小理”中最晚赴美上市的小鵬汽車卻搶先加快在港上市的步伐。

6月24日，小鵬汽車在港交所公告稱，擬全球發(fā)售8500萬股A類普通股，其中香港公開發(fā)售425萬股A類普通股，國(guó)際發(fā)售8075萬股A類普通股，另有15%超額配股權(quán)。港股公開發(fā)售的發(fā)售價(jià)將不超過每股180港元，股票代碼為9868。按港股發(fā)行價(jià)估算，小鵬汽車本次IPO募資約153億港元，估值最高超過3000億港元。

公告顯示，小鵬汽車將于6月25日至6月30日招股，6月30日或之前設(shè)定國(guó)際發(fā)售價(jià)，7月7日于聯(lián)交所主板掛牌上市。

值得注意的是，小鵬汽車登陸美股不到一年便赴港上市，略顯著急。但尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡甚至盈利的造車新勢(shì)力們，面對(duì)國(guó)內(nèi)新能源車市的激烈競(jìng)爭(zhēng)，需要更多的資金生存下去，當(dāng)美股市場(chǎng)監(jiān)管日漸嚴(yán)苛，回港上市未嘗不是拓寬融資渠道、降低融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)解。

小鵬成為三年內(nèi)首只雙重上市中概股

6月23日，有消息稱，小鵬汽車已獲得港交所批準(zhǔn)上市，此次擬融資20億美元。當(dāng)天港交所披露文件顯示，小鵬汽車通過港交所上市聆訊，摩根大通和美銀證券為公司聯(lián)席保薦人。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此事求證，小鵬汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱“不予置評(píng)”。有業(yè)內(nèi)人士表示，小鵬汽車將于兩周內(nèi)在港股上市。值得一提的是，受該消息影響，小鵬汽車美股盤前一度大漲超5%。6月24日，小鵬汽車在港交所披露了上市公告。

“一般中概股回歸A股或港股有三種途徑：一是從美股退市重新在A股或港股上市，二是保留美股同時(shí)在港股第二次上市，三是保留美股上市地位在美股和港股分別上市（雙重上市），小鵬屬于第三種?！?月24日，一不愿具名的證券分析師表示，“雙重上市的過程比二次上市更為嚴(yán)格，要受到美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(SFC)的共同監(jiān)管。相比之下，若為二次上市，第一上市的監(jiān)管機(jī)構(gòu)則有主要監(jiān)管權(quán)?！?/p>

去年以來，中概股紛紛選擇回港二次上市。港交所于2018年放寬規(guī)定，容許創(chuàng)新型中概股公司在港第二次上市，但必須滿足一些“硬性”要求，包括發(fā)行人須為創(chuàng)新型企業(yè)，并符合上市時(shí)市值至少須達(dá)400億港元，或上市時(shí)的市值至少達(dá)100億港元而最近一個(gè)經(jīng)審核會(huì)計(jì)年度的收益至少10億港元的條件；其次，公司必須在另一家符合條件的交易所至少有兩年的良好監(jiān)管合規(guī)記錄。

值得注意的是，由于小鵬汽車距此前美股上市的間隔時(shí)間較短，小鵬汽車此次港股IPO并非二次上市，而是雙重主要上市（Dual Primary Listing），即公司在兩個(gè)證券交易所同時(shí)掛牌，且同時(shí)滿足兩地對(duì)上市公司的各項(xiàng)監(jiān)管要求。值得一提的是，小鵬汽車在港股正式上市后，將是繼三年前生物技術(shù)制藥商百濟(jì)神州在港交所融資9.03億美元以來，該交易所規(guī)模最大的雙重主要上市公司。

據(jù)悉，小鵬汽車以“雙重主要上市”方式回歸港股，可滿足滬港通和深港通的接入條件，便于A股投資者借助港股通投資，活躍股票成交。

招股書顯示，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬持股21.75%為最大股東，淘寶中國(guó)持股11.9%，IDG資本持股4.8%，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁夏珩持股3.8%，五源資本持股3.2%，紀(jì)源資本持股2.8%。小鵬汽車實(shí)行差異化股權(quán)架構(gòu)，包括A類、B類、C類股，分別賦予持有人行使1票、10票、5票的投票權(quán)，為滿足在港上市要求，淘寶中國(guó)擁有的1.79億股C類按1股換1股的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)為A類普通股。淘寶中國(guó)換股后，將不能行使董事委任或罷免權(quán)。

此外為了滿足香港上市規(guī)則，即董事會(huì)應(yīng)包括至少三名獨(dú)立非執(zhí)行董事，代表董事會(huì)的至少三分之一，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁何濤，總裁及名譽(yù)副董事長(zhǎng)顧宏地兩人將辭去董事職務(wù)，但管理職務(wù)不變。

“造車投入很大，需要融資，赴港上市可以讓小鵬汽車多一條融資渠道，降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)研發(fā)投入和產(chǎn)品布局。此外目前港股上市的汽車股較少，小鵬也能占得一定先機(jī)?！?月25日，汽車分析師張翔在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

雙重上市可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

飆升的股價(jià)、狂奔的市值，特斯拉、蔚來、理想、小鵬們?cè)?020年上演著資本狂歡，小鵬汽車去年赴美上市之后，股價(jià)從15美元/股一度漲至最高74美元/股。但今年以來，資本市場(chǎng)趨于冷靜，股價(jià)持續(xù)低迷，截至6月24日美股收盤報(bào)收40.95美元/股，市值回落至330億美元左右?！敖裉鞗]有任何一家企業(yè)很明確的說已經(jīng)拿到了先手……我跟李斌有一次聊天‘我們都坐在牌桌邊，都正在資格賽里面，還沒有到淘汰賽，還沒上牌桌’。因?yàn)榻裉煳覀冞€非常之小。”6月份小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬在一次公開演講上坦言。

的確，盡管目前蔚來、理想、小鵬汽車均實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，但尚未實(shí)現(xiàn)自我造血能力，依舊處于虧損狀態(tài)。2018-2020年，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為970萬元、23.21億元、58.44億元，凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。今年一季度，小鵬汽車凈虧損7.87億元，同期蔚來、理想凈虧損分別為4.5億元、3.6億元。

國(guó)信證券研報(bào)測(cè)算認(rèn)為，蔚來、小鵬、理想要想實(shí)現(xiàn)盈利，銷量規(guī)模分別需達(dá)到18萬輛、12萬輛和6萬輛。截至今年5月，三者的累計(jì)交付規(guī)模分別為10.95萬輛、6.4萬輛和5.17萬輛，距離盈利尚有一定差距。

小鵬汽車承諾到2023年底或2024年實(shí)現(xiàn)收支平衡，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)無疑需要更多的交付量、更高的研發(fā)投入以及廣泛的產(chǎn)品布局，而這一切則需要更多的資金。據(jù)悉除了G3、P7外，今年4月推出的小鵬P5計(jì)劃于第三季度上市，第四季度交付。招股書中透露，小鵬汽車計(jì)劃在2021年第三季度末交付G3的中期改款版G3i，2022年推出第四款智能電動(dòng)汽車——定位高于P7的一款SUV。

事實(shí)上，近年來中概股回流頻繁，小鵬汽車并非孤例，今年以來百度、B站等陸續(xù)在港交所掛牌。中信證券預(yù)測(cè)，未來三年，香港市場(chǎng)將迎來40家左右龍頭中概股的集中回歸。造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)中除了小鵬以外，蔚來和理想均被曝出有赴港上市的計(jì)劃。

早在今年3月初，有消息稱蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車三家已在美股上市的造車新勢(shì)力正在與數(shù)家銀行商討在香港發(fā)行股份，計(jì)劃最早于今年在香港上市，三家公司將各自計(jì)劃出售至少5%的股份。按照當(dāng)時(shí)市值計(jì)算，售股收益總額約為50億美元。彼時(shí)消息人士透露，蔚來聯(lián)系瑞士信貸和摩根士丹利籌備回港上市事宜，同時(shí)考慮可能到A股上市；理想則與高盛和瑞銀合作，計(jì)劃最早于今年第三季度完成上市，籌資約10億至20億美元。

“新造車勢(shì)力雖然現(xiàn)在毛利為正，但是凈利尚未轉(zhuǎn)正，所以他們需要融資；另一方面目前中美關(guān)系比較微妙，多一個(gè)資本市場(chǎng)雙重上市可以對(duì)沖一些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)而言是有利的?！?月25日，蔚來資本前管理合伙人、羅蘭貝格前全球合伙人張君毅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

“事實(shí)上在公開市場(chǎng)發(fā)行之后，即打開了一個(gè)融資渠道，持續(xù)性地進(jìn)行融資，這也符合市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律，汽車行業(yè)是一個(gè)持續(xù)性投入的行業(yè)，并非一兩個(gè)企業(yè)投得動(dòng)的。另外基于滬港通，在香港上市也可以盤活A(yù)股的投資人?！?/p>

可以預(yù)見的是，當(dāng)小鵬汽車成功登陸港股，蔚來和理想也會(huì)有所動(dòng)作。