公司概況

　　近日，海瀾之家發(fā)布了2018年年報，公司全年實(shí)現(xiàn)營收190.9億元，較上年同比增長4.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.55億元，較上年同比增長3.78%，但是扣非凈利潤為32.68億元人民幣，同比下跌跌0.63%。

　　作為無人不曉的“男人衣柜”，近200億的營收體量，超過6000家的門店數(shù)量，都使得其他同行拍馬難及，但近年來，這家男裝行業(yè)一哥正逐步顯現(xiàn)出頹勢。

　　2014年，海瀾之家受讓大股東海瀾集團(tuán)資產(chǎn)，當(dāng)年?duì)I收同比增速逾800%，總額超120億元。但自2015年之后，海瀾之家營收及凈利潤增速再未到達(dá)過兩位數(shù)，2018年是資產(chǎn)注入以來扣非凈利潤首度出現(xiàn)下降情況。

　　參會確認(rèn)

　　4月16日，渾水調(diào)研致電海瀾之家進(jìn)行會議登記。雖然已經(jīng)通過股東名冊核實(shí)了股東身份，但海瀾之家提出，由于網(wǎng)上開戶沒有股東賬戶卡，需要出示股票賬戶操作記錄以自證。一通操作后，總算是完成了會議登記。

　　現(xiàn)場見聞

　　4月19日，渾水調(diào)研赴江陰參會。海瀾之家總部位于江陰市新橋鎮(zhèn)，從無錫出發(fā)，只有乘坐城際班車或大巴可以到達(dá)，新橋鎮(zhèn)內(nèi)也僅有一班公交。整個新橋鎮(zhèn)海瀾的身影幾乎無處不在，圍繞海瀾之家的產(chǎn)業(yè)鏈幾乎構(gòu)成了這個小鎮(zhèn)的全部商業(yè)與生活場景。

　　出席情況

　　根據(jù)現(xiàn)場席卡觀察，年度股東會僅董事長周建平、董秘許慶華等共計6名董監(jiān)高出席，此前剛剛上位的接班人周立宸及其余高管均集體缺席，讓渾水調(diào)研頗覺詫異。

　　這么有名氣的上市公司，本以為年度股東會會吸引很多投資者和機(jī)構(gòu)參加，但讓渾水調(diào)研出乎意料的是，僅有5名小股東出席，跟其他商業(yè)企業(yè)的熱度相比可以說是相當(dāng)冷清。

　　議案分析

　　本次股東大會共有7項(xiàng)議案，多數(shù)為年度程序性文件，均獲投票通過。

　　現(xiàn)場交流

　　在會議開始前，工作人員要求股東對提問進(jìn)行預(yù)先登記。周建平嘶啞著嗓音表示，由于感冒身體不適，故請董秘代為宣讀相關(guān)議案。進(jìn)入提問環(huán)節(jié)后，許慶華首先對幾項(xiàng)問題進(jìn)行解答。

　　1、關(guān)于直營店數(shù)量增加

　　2018年，海瀾之家新開直營店數(shù)量多達(dá)145家，與2017年末的31家相比，增長超過4倍。

　　許慶華：此前公司店鋪鋪設(shè)以街邊店為主，隨著購物中心發(fā)展勢頭紅火，公司加強(qiáng)了購物中心內(nèi)的店鋪布局，以貼合消費(fèi)者“一站式購物”的消費(fèi)習(xí)慣。但多數(shù)購物中心不允許個體戶入駐，故公司只能以直營店模式進(jìn)駐。

　　2、單店收入下降

　　年報顯示，報告期內(nèi)海瀾之家、愛居兔、及其他品牌門店中連續(xù)開業(yè) 12 個月以上直營門店店均收入均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中海瀾之家直營店數(shù)量由7家上升至43家，單店?duì)I收卻僅為751.7萬元，較上年同期下降超過65%。

　　許慶華：新開直營店多為標(biāo)準(zhǔn)店而非形象店，普遍規(guī)模較小，故拉低了店均營收水平。

　　3、公司市值在服裝行業(yè)中規(guī)模較大，如何保持？

　　許慶華：我們認(rèn)為，雖然整體市值較大，但公司的股價是被低估的。

　?。牭竭@里，周建平似是按捺不住，不顧病體親自上陣了。）

　　周建平：公司只考慮經(jīng)營，不考慮股價。如果為了迎合市場整天擔(dān)憂市值管理，那公司就會缺乏“匠人“精神，我們只負(fù)責(zé)把東西做好，至于股價，這不是我們該操心的。

　　5、股份回購原因

　　許慶華：海瀾之家上市以來現(xiàn)金分紅超過80億元，是一筆巨大的支出。去年開始，證監(jiān)局開始鼓勵上市公司進(jìn)行股份回購，此次回購一方面是因?yàn)槲覀儗居行判模硪环矫嬉彩窍Ｍ粤硪环N方式回報股東。公司擬連續(xù)五年推行持續(xù)性的回購計劃。

　　7、關(guān)于新品牌培育

　　近年，海瀾之家不斷通過收購、自主開發(fā)等方式培育新品牌，截至2018年末，海瀾之家旗下已有各類服裝品牌8個。公司在新品牌上傾注的心血與廣告投入也都十分“大手筆“，可惜除了女裝品牌愛居兔與職業(yè)裝品牌圣凱諾，其余品牌都未見成效。

　　周建平：新品牌培育就像養(yǎng)孩子，同時養(yǎng)幾個，有的長大能成才，也有的會沒出息，前途都是未知的。但是為了三四年之后，公司不會因?yàn)槿狈π缕放贫罄^無力，新品牌培育是一定要做的。

　　8、退貨情況

　　除新品牌外，海瀾之家主要采取代銷模式，即滯銷產(chǎn)品可退還給供貨商。于這一基礎(chǔ)上建立的“輕資產(chǎn)“模式，正是海瀾轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。2018年年報顯示，報告期末，公司可退貨存貨金額達(dá)49.2億元，但關(guān)于報告期內(nèi)已退貨金額及真實(shí)產(chǎn)銷率情況，年報并未披露。2018年，海瀾之家曾因2017年年報中退貨情況不明的問題遭上交所問詢，當(dāng)時公布的報告期內(nèi)退貨金額高達(dá)30億元。

　　許慶華以上交所并未要求公司在年報中披露這一數(shù)據(jù)的理由拒絕回答該問題。

　　9、關(guān)于存貨

　　截至2018年末，海瀾之家存貨同比上升11.55%，達(dá)到驚人的94.7億元，盡管其中有半數(shù)可做退貨處理，但存貨增幅遠(yuǎn)高于營收及歸屬凈利潤增幅的情況，還是不免讓人憂心。

　?。ㄟ@個問題讓周建平十分不快，遂親自進(jìn)行回應(yīng)。）

　　周建平：總有人問存貨問題，這個問題我答得耳朵都要起繭了，我也拜托你們，今天聽完之后出去跟別人說一下，一會不要再問這個問題了。海瀾的經(jīng)營模式?jīng)]有問題，我們的營收還在持續(xù)增長，那些質(zhì)疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質(zhì)疑我們。

　　我們的系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)全國門店監(jiān)控,我們的存貨包含了每個單店存貨，有的服裝企業(yè)發(fā)到經(jīng)銷商的商品就不計存貨了，他們怎么和我們比？誰都不許質(zhì)疑害海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優(yōu)衣庫。海瀾的模式別人很難學(xué)，我們很成熟，至于為什么學(xué)不來呢？那就是一個能力問題了。

　　10、2019年的經(jīng)營模式將如何提升？

　　周建平：具體思路是商業(yè)機(jī)密，如果我現(xiàn)在告訴你，你去告訴我們的競爭對手怎么辦。

　　提問者表示，他關(guān)注海瀾之家已有一年之久，對海瀾模式也有一定了解，只是希望了解接下來的發(fā)展方向。結(jié)果卻得到了周建平毫不留情的奚落。

　　周建平：一年你就能研究的明白了？如果你水平足夠，就是你來做董事長了。

　　11、設(shè)計師實(shí)力不足問題

　　關(guān)于經(jīng)營模式與設(shè)計師實(shí)力的問題，均由場上另一位小股東提出。放在其他年度會議，作為公司“主人公“之一的股東提出這樣的疑問實(shí)屬正常，但放在周建平這里，任何質(zhì)疑與探討，似乎都可以成為他憤怒的導(dǎo)火索。

　　周建平：你說的那些高端設(shè)計師，憑什么說他們是高端設(shè)計師，他們是哪個大公司的，設(shè)計的商品賣了多少，銷售額有多少？你都說不出來，那叫什么高端設(shè)計師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費(fèi)大家時間，早點(diǎn)結(jié)束去吃午飯，如果你還有什么問題，可以單獨(dú)和我們董秘交流。

　　我告訴你，最高級別的設(shè)計師全在海瀾之家，你覺得不好看你別買啊，買的多就說明喜歡我們設(shè)計的人多，銷售額可以說明一切。有本事誰超過海瀾之家啊，沒有人超過海瀾之家就說明我們現(xiàn)在是最好的。

　　期間，小股東數(shù)度試圖對自己的提問意圖及個人理解做出解釋，都遭周建平粗暴打斷，交流期間他表現(xiàn)得慷慨激昂，早已不復(fù)會議開始時身體抱恙的疲態(tài)。

　　從現(xiàn)場情況就可看出，海瀾之家實(shí)際上并沒有多么受到資本市場及投資者關(guān)注。這種情況下，一番輾轉(zhuǎn)趕來參加年度股東大會的投資者，多少事對公司是有“真關(guān)心“、”真感情“的。反觀海瀾之家管理層的態(tài)度，卻極度缺少耐心和謙和。

　　4月19日，渾水調(diào)研直擊海瀾之家股東大會現(xiàn)場的快訊一經(jīng)發(fā)出，就引發(fā)了廣泛討論，大家普遍認(rèn)為高管此種行為頗不得體。

　　誠然鮮有投資者能對公司管理有什么高屋建瓴的意見或建議，但股東作為公司1/n的擁有者，實(shí)際上與董事會是“老板與被聘員工“的關(guān)系，管理層報告經(jīng)營情況并回答問題本是天經(jīng)地義，更是法定義務(wù)。高管坦誠、平和應(yīng)答，也是建立公司良好形象及投資者信心的重要途經(jīng)。在這種情況下，敷衍答復(fù)或回懟，不僅沒有多”霸氣“，反而更像是缺乏自信，水平不足的體現(xiàn)。

　　都說胸懷決定一個人發(fā)展的上限，以此來看，海瀾還需多修煉。