一、現(xiàn)象層：四大區(qū)域市場的冷熱圖譜

　　安德瑪FY2026Q3財報(截至2025年12月31日)揭示了一個高度分化的全球市場格局：如表一

　　這份成績單的特殊之處在于：國際市場整體增長3%，成為穩(wěn)定業(yè)績的關(guān)鍵，而北美本土則陷入深度調(diào)整。這種“內(nèi)冷外熱”的結(jié)構(gòu)，正是全球運動服飾產(chǎn)業(yè)變局的微觀縮影。

　　二、深度拆解：四區(qū)域的分化邏輯

　　(一)北美市場：-10%背后的結(jié)構(gòu)性困境

　　1. 數(shù)據(jù)真相

　　北美作為安德瑪?shù)拇蟊緺I，貢獻了總營收的56%以上，但本季度銷售額同比銳減10%至7.57億美元，是拖累整體業(yè)績的主因。

　　2. 三重困境解剖

　　渠道端：批發(fā)渠道收入同比下降6%，直面消費者(DTC)渠道同比下降4%。這表明無論是傳統(tǒng)經(jīng)銷商網(wǎng)絡還是品牌自營門店，均面臨客流復蘇不及預期的困境。

　　品類端：鞋類業(yè)務收入大幅下滑12%至2.65億美元，跌幅遠超服裝(-3%)。分析指出，這與核心籃球鞋產(chǎn)品線處于過渡期、跑鞋產(chǎn)品迭代節(jié)奏未跟上市場需求有關(guān)。

　　價格端：公司明確將毛利率下滑190個基點歸因于“美國關(guān)稅上漲、渠道和地區(qū)組合不利及價格逆風”。這意味著在成本端承壓的同時，終端價格體系正受到?jīng)_擊。

　　3. 戰(zhàn)略層面解讀

　　公司總裁凱文·普朗克將本季度描述為北美業(yè)務重置的“最具挑戰(zhàn)性階段”。自2024年3月創(chuàng)始人回歸以來，安德瑪啟動了為期18個月的重組計劃，投入資金7000萬至9000萬美元，核心思路是“更少、更專注、更高價”——削減約25%的產(chǎn)品線，將資源向跑步、訓練等核心品類傾斜。這一“斷臂求生”式的調(diào)整，必然帶來短期陣痛。

　　(二)拉美市場：+20%的高增長密碼

　　1. 增長成色

　　拉美地區(qū)以20%的同比增速成為安德瑪全球增長的“尖兵”。雖然該區(qū)域絕對值較小，但增長動能強勁。

　　2. 增長動因推演

　　低基數(shù)效應：從歷史數(shù)據(jù)看，2024年同期拉美市場收入僅0.5億美元左右，增長空間大。

　　品類滲透：拉美市場對運動服飾的需求正從“基礎(chǔ)款”向“專業(yè)款”升級，安德瑪在訓練、足球等品類的布局契合區(qū)域消費升級。

　　渠道策略：相較于北美市場的渠道沖突，拉美市場以新興渠道拓展為主，避免了價格體系混亂的干擾。

　　3. 行業(yè)啟示

　　拉美市場的爆發(fā)印證了一個趨勢：當北美、歐洲等成熟市場飽和時，新興市場成為品牌增長的“第二曲線”。對于中國紡織服裝企業(yè)而言，拉美(尤其是巴西、墨西哥)正成為承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和品牌輸出的重要目的地。

　　(三)亞太市場：-5%背后的競爭紅海

　　1. 數(shù)據(jù)解讀

　　亞太地區(qū)收入同比下降5%，其中包含中國市場的表現(xiàn)。有券商研報明確指出，亞太市場全年預計下滑6%。這與部分報道中“降幅相較去年同期收窄”的表述并存，顯示調(diào)整策略正逐步起效，但壓力依舊。

　　2. 中國市場困境：價格混亂與品牌稀釋

　　價格體系崩潰：小紅書等社交平臺上，“線下安德瑪比線上貴那么多”成為高頻話題。同款Elite Vent女子運動夾克，線下門店售價799元，天貓旗艦店僅需489元;運動休閑拖鞋線下標價549元，線上到手價僅279元。線下渠道內(nèi)部也存在折扣差異：部分門店單件9折、兩件8折，而另一些門店則維持原價。

　　品牌溢價受損：微博上，有體育博主指出“UA品牌宣傳出色但定價實在有點高了”，評論區(qū)直指“質(zhì)量與價格不匹配”“做工和材質(zhì)被其他牌子完勝”。

　　競爭格局惡化：在截至2025年8月末的最新財季，耐克大中華收入為15.12億美元(同比下滑10%)，lululemon在華銷售額同比增長24%至4.41億美元。國產(chǎn)品牌安踏市占率從9.8%增至10.5%，阿迪達斯則從15%跌至8.7%。安德瑪所在的亞太區(qū)銷售額僅1.9億美元左右，即便全部計入中國市場，也難稱主流。

　　3. 安德瑪?shù)膽獙?/p>

　　2025年11月，安德瑪任命擁有30余年跨國管理經(jīng)驗的陳嘉寧為中國區(qū)副總裁、總經(jīng)理，她曾在耐克擔任大中華區(qū)銷售副總裁。產(chǎn)品端推出UA Veloci...

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