會(huì)社ごとに自分の価値があります。価値評価は資本市場の參加者が特定の段階で會(huì)社の価値を判斷します。

非上場會(huì)社、特に創(chuàng)始會(huì)社の評価は獨(dú)特で挑戦的な仕事であり、その過程と方法は科學(xué)性と柔軟性を結(jié)合することが多い。

_公司は株式融資（Equity Financing）や合併買収（Merger Acquisition、MA）などの資本運(yùn)用を行う場合、投資先は會(huì)社の業(yè)務(wù)、規(guī)模、発展傾向、財(cái)務(wù)狀況などの要素に興味を持ち、一方で、會(huì)社が譲渡する株式の評価値を認(rèn)めます。

これは私たちが市場で買い物するのと同じです。製品の品質(zhì)と機(jī)能に満足しています。価格に対しても納得できます。

_會(huì)社の評価方法には定量的な方法がありますが、操作の過程で定性的な要素を考慮して、伝統(tǒng)的な財(cái)務(wù)分析は推計(jì)値の參考と會(huì)社の推計(jì)値の可能な範(fàn)囲だけを提供します。

市場や會(huì)社の狀況によって、広く使われているのは以下のような推計(jì)方法があります。_1、會(huì)社法_1、會(huì)社法に比して、主要な財(cái)務(wù)比率を計(jì)算して、まず非上場企業(yè)と業(yè)界の比較可能または參照可能な上場會(huì)社を選びます。

_は現(xiàn)在國內(nèi)のリスク投資（VC）市場にあり、P/E法は比較的一般的な評価方法です。

一般的に私たちが言っている上場企業(yè)の株式益率は二つがあります。歴史的な株式益（TrailingP/E）-つまり現(xiàn)在の市場価値/會(huì)社の前の會(huì)計(jì)年度の利益（または前の12ヶ月の利益）。

_は株式益率（ForwardP/E）-つまり現(xiàn)在の市場価値/會(huì)社の財(cái)務(wù)年度の利益（または今後12ヶ月の利益）を予測します。

投資者は一つの會(huì)社の未來に投資して、會(huì)社の將來の経営能力に対して現(xiàn)在の価格を提供するので、彼らはP/E法で評価します。つまり、_會(huì)社の価値＝利益予測×?xí)绀挝磥?2ヶ月間の利益予想です。

一般的に、株式益率は歴史の株式益率の一つの割引です。例えばNASDAQのある業(yè)界の平均歴史の株式益率は40です。その予測の株式益率は30ぐらいです。同じ業(yè)界、同じ規(guī)模の非上場企業(yè)に対して、參考の予測の株式益率はさらに割引します。15-20ぐらいです。同業(yè)界で規(guī)模の小さい初創(chuàng)企業(yè)に対して、參考の株式益率はさらに割引します。

これは現(xiàn)在の國內(nèi)主流の外資VC投資について、企業(yè)に対する評価の大まかなP/E倍數(shù)です。

例えば、ある會(huì)社が融資後の次の年度の利益が100萬ドルであると予測したら、會(huì)社の見積もりは大體700-1000萬ドルで、投資者が200萬ドルを投資すれば、會(huì)社が譲渡する株式は20%-35%ぐらいです。

収入がありますが、利益がない會(huì)社に対しては、P/Eは意味がありません。例えば、多くの初めての會(huì)社でも、正の予測利益が実現(xiàn)できない場合が多いです。P/S法で評価できます。大體の方法はP/E法と同じです。

初創(chuàng)會(huì)社と同業(yè)界、見積もり前の適切な時(shí)期に投資、買収された會(huì)社を選択し、融資または合併取引に基づく定価根拠を參考にして、有用な財(cái)務(wù)または非財(cái)務(wù)データを取得し、相応の出資価格の乗數(shù)を求め、これによって會(huì)社の目標(biāo)を評価します。

例えば、A社が融資を受けたばかりです。B社は業(yè)務(wù)分野でA社と同じで、経営規(guī)模（例えば収入）がA社の倍以上の大きさです。投資者のB社に対する評価はA社の予想の倍ぐらいです。

例えば、マルチメディアがそれぞれフレームメディアとマルチメディアを買収する時(shí)、大衆(zhòng)の市場パラメータを根拠とする一方で、フレームの評価値も衆(zhòng)集の推計(jì)値の根拠とすることができる。

_は取引法に比べて市場価値を分析しなくてもいいですが、同類會(huì)社の融資合併価格の平均プレミアムレベルを統(tǒng)計(jì)して、このプレミアムレベルで目標(biāo)會(huì)社の価値を計(jì)算します。

これは比較的成熟した推計(jì)方法で、會(huì)社の將來の自由現(xiàn)金流、資本コストを予測することによって、會(huì)社の未來の自由現(xiàn)金流を割引して、會(huì)社の価値は未來のキャッシュフローの現(xiàn)在価値となります。

計(jì)算式は次のようになります。（ただし、CFn：毎年の予測フリーキャッシュフロー；r：割引率または資本コスト）割引率は予測リスクを処理する最も効果的な方法です。

種の資金を求めるベンチャー企業(yè)の資本コストは50%から10%の間にあるかもしれません。初期の創(chuàng)業(yè)會(huì)社の資本コストは40%から60%で、末期の創(chuàng)業(yè)會(huì)社の資本コストは30%から50%です。

対照的に、より成熟した経営記録を持つ會(huì)社の資本コストは10%-25%の間である。

この方法は比較的に成熟した、後期の私有會(huì)社や上場會(huì)社に適しています。たとえば、凱雷買収徐工集団はこのような評価方法を採用しています。

投資家は慎重な投資家が対象會(huì)社と同じ効果を持つ資産の取得コストを超過しないと仮定しています。

例えば、中海油の競売ユニコは、石油埋蔵量に基づいて會(huì)社を評価します。

この方法は最も現(xiàn)実的なデータを提供しています。通常は會(huì)社の発展によって支出される資金を基礎(chǔ)としています。

その不足點(diǎn)は、投資家が會(huì)社の運(yùn)営に関わるすべての無形価値を考慮していないという仮定の価値にある。

また、資産法は將來の経済収益を予測する価値を考慮していません。

だから、資産法は會(huì)社の見積もりに対して、結(jié)果は一番低いです。

リスク投資の推計(jì)値の神秘的な評価、リターンの要求、リスク投資の分野では、彼らは會(huì)社の評価は非常に深いと神秘的ですが、皮肉なことに、彼らの評価方法は非常に簡単です。

リスク投資の推計(jì)値は投資収益倍數(shù)を運(yùn)用し、初期投資項(xiàng)目のVCリターン要求は10倍で、拡張期/後期投資の見返り要求は3-5倍である。

なぜ10倍なのか、ちょっと暴利に見えるのですか？標(biāo)準(zhǔn)的なリスクポートフォリオは以下の通りです。（10投資プロジェクト）:–4つの失敗を返します。マイクロソフトの2倍のリターンを期待しています。google、しかし現(xiàn)実はこのように殘酷です。

VCは成功した會(huì)社に10倍の利益を得て他の失敗投資を補(bǔ)うことを要求しています。

投資収益は投資段階と関連している。

初期投資會(huì)社のVCは通常10倍以上の見返りを求めますが、投資中後期會(huì)社のVCは通常3-5倍の見返りを求めます。

VCは初期の會(huì)社に投資してから4年後に1億ドルで上場したり、買収されたりしていますが、その後の融資はありません。

10倍のリターンの原則を運(yùn)用して、VCの會(huì)社に対する投資後の見積もり（post-moneyvalution）は1000萬ドルです。

會(huì)社の現(xiàn)在の融資額が200萬ドルで、100萬ドルのオプションを留保すれば、VCの會(huì)社への投資前評価（pre-moneyvalution）は700萬ドルです。

VCの初創(chuàng)會(huì)社に対する評価の経験範(fàn)囲は約100萬ドル–2000萬ドルで、通常の範(fàn)囲は300萬ドル–1000萬ドルです。

通常、初めて會(huì)社の融資金額は50萬ドルから1000萬ドルです。

_會(huì)社の最終的な見積もりは投資者が獲得できる予想リターン倍數(shù)と投資者間の競爭狀況によって決定されます。

例えば、目標(biāo)會(huì)社は多くの投資者に支持されています。一部の投資者は自分の投資収益率の期待を下げて、高い価格でこの投資機(jī)會(huì)を持つかもしれません。

投資先企業(yè)に投資先の評価を與えると、普通は株式取得を要求します。

投資家は普通投資者に10%ぐらいの株をオプションとして出すように要求します。相応の価値は50萬ドルぐらいです。投資前の実際の見積もりは350萬ドルになりました。

投資先の推計(jì)値にオプションを置くと、投資者は三つの面のメリットを得ることができます。まず、オプションは元の株主だけを希釈します。

オプションプールが投資後の見積り値の中であれば、等の割合で普通株式と優(yōu)先株主を希釈する。

例えば10%のオプションが投資後の見積りで提供されると、投資家の株は18%になり、企業(yè)家の株は72%になります。20%(80%)×(1-10%)=18%(72%)になります。

_の二番目に、オプションの池が投資前の予想を占めるシェアは思ったより大きいです。

実際より小さく見えるのは投資後の見積りの割合を投資前の見積りに適用しているからです。

上記の例では、オプションは投資後の見積もりの10%ですが、投資前の予想の25%を占めています。50萬オプション/400萬投資前の予想値=12.5%_第三に、次の融資前に會(huì)社を売卻すれば、発行していないものと與えられていないものはすべてキャンセルされます。

この逆希釈は、元の株主が最初に買ったものにもかかわらず、すべての株主に利益をもたらす。

例えば5%のオプションが付與されていない場合、これらのオプションは株式の比率によって株主に分配されますので、投資者は1%を取得し、元の株主は4%を獲得することができます。

會(huì)社の株価構(gòu)造は：100%=元株主84%+投資家21%+チーム5%になります。つまり、企業(yè)家の部分投資前価値は投資者のポケットに入りました。

リスク投資業(yè)界はすべてオプションが投資前に出ることを要求しています。だから、企業(yè)家はできるだけ會(huì)社の未來の人材導(dǎo)入と激勵(lì)計(jì)畫に基づいて、小さなオプションプールを確定します。

投資者が會(huì)社の評価にP/E倍數(shù)の方法を使うことが多いですが、現(xiàn)在は國內(nèi)初の融資の中で投資後の見積りは大體8-10倍ぐらいで、この倍數(shù)は異なった業(yè)界の會(huì)社と異なった発展段階の會(huì)社に対して違います。

投資後の推計(jì)値（P）＝P/E倍數(shù)×次年度予測利益（E）_を10倍のP/Eを採用すれば、100萬ドルの利益が予測され、投資後の推計(jì)値は1000萬ドルになる。

200萬投資すれば、投資者の株式は20%です。

投資家と企業(yè)家がP/E倍數(shù)で合意できれば、見積もりの最大の交渉點(diǎn)は利益予測にあります。

投資者の判斷と企業(yè)家の財(cái)務(wù)予測に大きな差がある場合（當(dāng)然投資家は企業(yè)家が利益を予測できないと考えている）、投資協(xié)定に賭け條項(xiàng)（RattTerms）が現(xiàn)れ、會(huì)社の評価値を調(diào)整し、実際に達(dá)成した利益に基づいて會(huì)社価値と株式比率を再計(jì)算する可能性がある：_投資後の評価値（P）＝Eの実際の投資額は、実際の10倍（10萬円）に対して、実際の投資額は10億円（10萬円（10萬円）で、実際の10億円（10萬円（10億円）、実際の投資額は10億円（10萬円）、実際の10億円（10億円）、実際の利益は10億円（10億配分すべき株式はその40%に相當(dāng)し、企業(yè)家は20%の株式を持ち出して投資者に補(bǔ)償する必要がある。

もちろん、このような賭け事に対しては徹底的で、一部の投資者も比較的に「友好」的で、保証會(huì)社の評価を與えます。

例えば上記の例では、投資者が公式によって評価を調(diào)整することを要求していますが、承諾の見積もりは800萬ドルを下回らないと、會(huì)社の実際の利益は50萬ドルしかないなら、會(huì)社の見積もりは500萬ドルではなく、800萬ドルです。投資者が獲得すべき株式は25%です。

投資者と企業(yè)家が協(xié)議した結(jié)果、仁者は仁者を見て、知者は知恵を見て、一つの公允値がない；會(huì)社の評価は多くの要素の影響を受けて、特に初めて會(huì)社を作ることに対して、見積もりも投資者の増価サービスと投資能力の違いを考慮してください。