要旨：輸出稅金還付政策の調(diào)整は「微調(diào)整」だけで始まり、市場では「三農(nóng)」問題、省エネ環(huán)境保護(hù)、重大裝備製造などの支援政策、ハイテク優(yōu)遇政策などの後続政策が発表される予定です。

市場予想の政策調(diào)整がやっと來ました。

7月31日、財(cái)政部、國家稅務(wù)総局は正式に「紡績品服裝など一部の商品の輸出還付率の調(diào)整に関する通知」を下しました。

具體的な実行時(shí)間は、「輸出貨物通関申告書（輸出稅還付専用）」の稅関に明記された輸出日付を基準(zhǔn)とします。

輸出稅還付政策の調(diào)整は、経営層が具體的な経済狀況に対して「微調(diào)整」を?qū)g施するための重要な積極信號(hào)と見なされ、政策決定層が調(diào)査、調(diào)整、政策決定を経て、最終的に景気回復(fù)の実施段階に入り、政策層が將來の経済動(dòng)向に対する誘導(dǎo)を示し、財(cái)政政策をマクロ調(diào)の重要なバーとして利用し始め、実質(zhì)的な行動(dòng)をとることを意味する。

これは個(gè)人的なケースではなく、「微調(diào)整」を開始するだけで、市場には「三農(nóng)」問題、省エネ?環(huán)境保護(hù)、重大裝備製造などの支援政策、ハイテク?優(yōu)遇政策などの後続政策が登場する見通しです。

政府の苦渋の選択

周知のように、輸出還付率の調(diào)整は政府が産業(yè)政策の調(diào)整を行う有力な手段の一つであり、近年、政府は対外貿(mào)易の需要と産業(yè)発展?fàn)顩rに基づいて輸出稅金還付政策を何回も調(diào)整してきた。

1985年から中國は輸出品の稅金還付政策を?qū)g施しています。2004年から現(xiàn)在までの3回は輸出還付率を11%に引き下げています。

最近は2007年6月に衣料品の輸出稅還付を2ポイント引き下げた。

今年の上半期以來、政策コントロールの重ね合わせ効果に加え、2008年上半期に持続した高インフレと人民元の切り上げのダブル挾み打ちによって、紡織服裝及び化學(xué)繊維業(yè)界の輸出の伸びが著しく減速し、多くの企業(yè)が生存困難に直面している。

稅関の統(tǒng)計(jì)によると、2008年1～6月に衣料品の付屬品の輸出が3.4%伸びたのに対し、2008年第1四半期には衣料品とアクセサリーの輸出が11%伸び、2008年第2四半期からは衣料品とアクセサリーの輸出が大幅に減少し、2008年1～4月には前年同期比11.7%増となりました。

輸出の伸びが大幅に低下し、企業(yè)の能力だけでは産業(yè)調(diào)整期を平穏に過ごすことができなくなり、政府による支援策が必要となります。

輸出の稅金還付率を上げる政策はまさに雪中の送炭といえる。

しかし、今回は輸出の稅金還付率を引き上げ、苦境に瀕している弱小企業(yè)に「強(qiáng)心剤」を注射し、産業(yè)の進(jìn)級(jí)速度を遅らせました。

これは政府が就業(yè)と構(gòu)造調(diào)整のバランスを取る上で困難な選択である。

企業(yè)は一人で利益を享受してはいけない。

稅金還付率の引き上げは、輸出企業(yè)の経営圧力を緩和し、企業(yè)の輸出意欲を高めることができます。これは輸出量の増加と企業(yè)利益の増加を促進(jìn)します。

輸出稅還付政策によって、稅金還付しない部分は直接生産コストに計(jì)上されます。理論的に言えば、輸出還付率は何%上昇し、利潤率は何%上昇しますか？

國泰君安アナリストによると、もし靜的な分析では、商品の価格と企業(yè)の3つの費(fèi)用は変わらないと仮定して、輸出稅還付率は1ポイント上昇し、輸出商品の営業(yè)利益率は1ポイント上昇するという。

また、2008年の織物服裝の輸出が10%伸び、一般貿(mào)易が70%を占め、人民元が6.8ドルの為替レートを推定し、2008年後5ヶ月の全業(yè)界で稅引き前利益が73億元増加したと仮定します。成年化データを換算すると、輸出還付率は2ポイント上昇し、全業(yè)界の利益総額は14%上昇し、利潤率は約0.6%上昇します。

もし動(dòng)態(tài)的に考慮するならば、普通の政策の調(diào)整の時(shí)、外商はいつも政策の調(diào)整の力度によって、適切に製品の価格を高めますかます低くします。

すなわち政策による?yún)б妞蓼郡蠐p失は、外商が部分を共有または分擔(dān)しなければならない。

したがって、上記の靜的測(cè)定は業(yè)界にもたらす利益を大幅に割引し、輸出企業(yè)が上記の利益の50%から80%まで享受できるということを大まかに判斷します。

長期的には、稅金還付率の引き上げは、業(yè)界効果の増加率の低下の傾向を変えず、上場企業(yè)の年報(bào)の収益に著しい影響を與えることもなく、同様に輸出の増加速度の低下の傾向を変えることはなく、下落速度を緩め、長期的な下落時(shí)間を引き延ばすだけである。

アナリストによると、稅金還付率の引き上げは上場會(huì)社に影響の大きさと二つの面に関係があります。

輸出比重が高いほど影響が大きいが、純金利が低い會(huì)社ほど、稅金還付金を得ることは業(yè)績に対する敏感度が高い。

稅金還付率の引き上げの理論では、申銀萬國は、紡績服裝に影響が大きい會(huì)社があります。

化繊業(yè)界は影響が大きい會(huì)社があります。中紡?fù)顿Y、春暉株式、美達(dá)株式は會(huì)社自身の純利益が低いため、輸出還付に対する敏感度が高いだけです。

會(huì)社の長期的な発展の角度から考えて、華峰のアンモニアの綸、煙臺(tái)のアンモニアの綸、江南の高い繊維と海の利得をしっかりと見ます。

市場はすでに新政に対して予想されていますので、関連上場會(huì)社の株価は政策に対して前倒しで反映されています。

上場會(huì)社の影響はさまざまだ。

政策が発表されて間もないころには、関連上場企業(yè)も政策の影響を試算した。

江蘇開元（600981）によると、財(cái)務(wù)部門の試算によると、輸出稅還付の影響を受け、2008年8月から12月にかけて、會(huì)社の利益総額は200萬元前後に増加する可能性があるという。

ブラック牡丹（600510）は2008年度の利益総額を約300萬元増加させる見込みです。

江蘇省陽光（600220）は、輸出商品の価格が変わらないまま、下半期には稅金の増加が見込まれるという。Sript Src=>