株価指數(shù)の下落は政策の撤退を刺激する必然的な産物で、2008年、2009年の全世界の中央銀行が協(xié)力して貨幣を発給して、今年の段階的に退出して、財(cái)政は緊縮して、市場(chǎng)は相応の反応を作り出しました。

株式市場(chǎng)は続落した後に、間違いなく評(píng)価値の重心はすでに下方に調(diào)整して、この時(shí)論爭(zhēng)の牛熊は長(zhǎng)い矛を持って市場(chǎng)を突くことに相當(dāng)して、意義は大きくありません。

同じ意味ではない論爭(zhēng)は、株価指數(shù)先物が上昇を助長(zhǎng)し、株価指數(shù)の下落を助長(zhǎng)し、株価指數(shù)は市場(chǎng)が21.46兆円（5月14日まで）の大市場(chǎng)に直面していることを指しており、期待の正體は全く明らかにされていない。

政府は牛市を救出したいと考えています。上場(chǎng)會(huì)社の収益が下がると予想されている狀況の下で、最も良い方法は引き続き貨幣を発給することです。支払った代価は世界経済の不均衡が続き、中國(guó)経済の構(gòu)造が引き続き悪化し、住宅価格が引き続き高騰しています。

いったん債務(wù)危機(jī)が発生したら、政府はより多くの通貨を動(dòng)かすことができなくなり、いかなる小さな危機(jī)でも致命的になります。

伝統(tǒng)的な製造業(yè)が汚染を減らす?fàn)顩rで中西部に移転できる限り、新興國(guó)が伝統(tǒng)産業(yè)に代わって中國(guó)市場(chǎng)の次の波の中堅(jiān)力となり、市場(chǎng)が一時(shí)的に落ち込むのは大牛市の中継であり、怖くはない。

本當(dāng)に怖いのは以下の三つの問題です。

最大の問題は、証券市場(chǎng)の価値化であり、上流のリスク投資から下流の撤退市場(chǎng)まで、すべて一部の有力者の手に握られている。

この風(fēng)が広がれば、わが國(guó)の成長(zhǎng)しにくい成長(zhǎng)企業(yè)を破壊することになる。

市場(chǎng)にあふれた資金は株式市場(chǎng)第二級(jí)市場(chǎng)、不動(dòng)産市場(chǎng)の撤退後、リスク投資分野に転向する。

2008年に比べて、中國(guó)の株式創(chuàng)造とプライベートエクイティ投資の分野は減少しましたが、新たに株式投資ファンドを設(shè)立したのは依然として雨後のタケノコのようです。

実は、ここ數(shù)年はわが國(guó)のリスク投資の高速成長(zhǎng)期です。

清科研究センターの統(tǒng)計(jì)によると、2009年、中國(guó)の105の人民元基金は122.95億ドルの募集に成功しました。最初の募集総量は米ドルを超えて、市場(chǎng)の主導(dǎo)的地位を占めています。

PEの分野で権貴資本が群集し、國(guó)進(jìn)民が後退する現(xiàn)象が現(xiàn)れます。

統(tǒng)計(jì)によると、2006年から2009年末までに、國(guó)務(wù)院は10隻の産業(yè)基金を承認(rèn)し、総規(guī)模は1400億元を超えた。その後続々と登録された産業(yè)基金はまた、200億元（人民元、以下同）の宇宙産業(yè)基金、50億の航空産業(yè)基金、300億元の曹妃甸産業(yè)基金などを含む。

資金探し、実體領(lǐng)域內(nèi)の優(yōu)良企業(yè)を追いかけるのはいいことです。リスクは上流のリスク投資分野の評(píng)価（15倍程度の予想株式益率）がすでに正常な予想値をはるかに超えています。（7、8倍の株式益率）巨大なバブルが発生しているということは、わが國(guó)の実體経済分野に十分な責(zé)任を持つ企業(yè)が現(xiàn)れないということです。

多くの資金が少數(shù)の企業(yè)の中で回転した結(jié)果、誰がお金が多く、誰が王ですか？

有力資金、地方政府の産業(yè)基金に民間自主資金、外資などを加えて株式投資の分野に積み上げ、彼らは市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力を競(jìng)い合うとともに、より多くの関係と信頼関係を競(jìng)い合う。

第二の問題は果実がまだ熟していないので、関係部門は手を伸ばして桃を摘みたいです。

わが國(guó)の中小板と創(chuàng)業(yè)板は中國(guó)の成長(zhǎng)企業(yè)の揺りかごであり、民営企業(yè)の溫床である。

リスク投資とベンチャーファンドの孵化を通じて、中國(guó)の未來のファイザーとマイクロソフトが誕生し、鉄鋼、セメントを中心とするいわゆるブルーチップに取って代わることを期待しています。

中小の板はまだ熟していないで、創(chuàng)業(yè)板はまだ揺りかごの期限になって、関係方面は矢も盾もたまらず分割して上場(chǎng)すると宣言して、大企業(yè)の中のハイテクの部分を一気に創(chuàng)業(yè)板に押し込むことを試みます。

例えば、創(chuàng)業(yè)板に上場(chǎng)する國(guó)民技術(shù)（30077、株）は、中電華大が持ち株し、顧客は主に銀行、キャリアなどの國(guó)有持株企業(yè)である。

將來の銀行は電子決済の江湖を統(tǒng)一して、民営のアリペイなどのシステムは淘汰されてアウトになると想像できます。

しかし、誰でも知っているように、アリペイの支払いシステムはすでに成熟しており、國(guó)有銀行の多くの弊害を一掃しました。

最後の問題は株価指數(shù)先物です。

株価指數(shù)先物はまだ芽生えの段階で、民間資金は鹿を追うが、成約者數(shù)から見れば、投機(jī)的な色彩が濃厚で、中國(guó)証券市場(chǎng)の未來の試験田となる。

中金が公布した「ヘッジ限度額申請(qǐng)マニュアル」と「特殊法人機(jī)構(gòu)取引コード管理業(yè)務(wù)マニュアル」に従って、機(jī)構(gòu)が株価指數(shù)先物に入る足取りがますます近くなり、広発証券（000776）、中信証券（60030）と投資証券（6000030）はいずれも株価指數(shù)期間貨物取引に參加すると宣言しました。

かまきりはセミを捕って、黃雀は後になります。未來は中投二號(hào)、社會(huì)保障基金はいずれもその中に參加します。市場(chǎng)が権力市場(chǎng)の転轍を踏まないことを保証できるかどうか、私は楽観的ではありません。

先物市場(chǎng)では大きな魚が小魚を食べ、小魚が干しエビを食べることに決められていますが、生存できる干しエビは必ず大魚と癒著します。

株価指數(shù)の下落は刺激政策の撤退と中國(guó)の経済構(gòu)造の転換が重なった産物であり、成長(zhǎng)性會(huì)社がバブルを押し出す好機(jī)でもある。

偽の帳簿と価値を抑えることができれば、引き続き実體経済で資産バブルに代わることを堅(jiān)持しさえすれば、未來市場(chǎng)に対してあまり心配する必要はありません。

もちろん、もし中國(guó)の不動(dòng)産の新政が大逆転すれば、大企業(yè)と老莊株が次々と分譲されて市場(chǎng)は救われません。