6月25日、一緒に関所を奪い、最終的に門前の広東広機(jī)國(guó)際入札有限公司（以下、広東広機(jī)という）の臨門強(qiáng)射創(chuàng)業(yè)板2000萬(wàn)株の株式を発行して審査しますが、発行審査結(jié)果は広東広機(jī)にとっては杯具です。その夜、中國(guó)証監(jiān)會(huì)は広東広機(jī)を拒否すると発表しました。

業(yè)界関係者はこの結(jié)果については意外にも感じていない。

深センのある専門投資家は記者に対し、「広東広機(jī)はただ一つの入札購(gòu)入サービス業(yè)者であり、核心技術(shù)がなく、しかも所屬業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が激しい會(huì)社はどうしても創(chuàng)業(yè)板IPOを爭(zhēng)わなければならず、線香を焚いて寺の門を間違えたような気がします?！?/p>

擬似イノベーション業(yè)務(wù)

自分の適性を証明するために

広東広機(jī)は、「當(dāng)社はお客様の購(gòu)買ニーズに基づき、入札代理サービスを提供する上で、お客様に後続の入札増値サービスを提供します。今後、入札代理サービスと入札増値サービスを融合して、お客様にワンストップ入札購(gòu)入サービスを提供します?！?/p>

その宣伝の付加価値サービスは、「入札増値サービスの中で、取引先に対して購(gòu)買決算セットサービスを提供し、一部の優(yōu)良品質(zhì)の取引先のためにプロジェクトの購(gòu)買代金、通関稅費(fèi)、物流費(fèi)用などの購(gòu)買実行費(fèi)用を立て替える?！?/p>

しかし、入札増値サービス業(yè)務(wù)の発展に伴い、広東広機(jī)は名義販売要素を除いた前の総合粗利率は年々低下しています。

上場(chǎng)前、會(huì)社の総合粗利益率は2007年の23.5%から2009年の16.86%に急落し、入札増値サービス粗利率は2007年の11.56%から2009年の7.40%に減少した。

広東広機(jī)は上記の疑問(wèn)點(diǎn)について、「販売決済モードのサービス粗利率が低いが、入札増値サービス収入に占める比率が持続的に高くなり、代理決済モードのサービス粗利率が高いが、入札増値サービス収入に占める比率が持続的に低下しているため、販売決済モードのサービス粗利率は代理決算モードのサービス粗利率に対して強(qiáng)い希釈作用がある」と説明した。

2007-2009年、広東広機(jī)代理決算モデル類の業(yè)務(wù)粗利率はすべて100%で、販売決算モデル類の業(yè)務(wù)粗利率はそれぞれ4.28%、6.29%、4.22%である。

このように見(jiàn)ると、業(yè)界の革新性は突出しておらず、むしろ創(chuàng)業(yè)板との位置づけが一致していない、あるいは広東広機(jī)IPOが否定された直接の原因かもしれない。

高負(fù)債経営が懸念される

業(yè)界の革新性が際立っていないだけではなく、公開(kāi)された財(cái)務(wù)データによると、広東広機(jī)はまだ高資産負(fù)債であり、將來(lái)の金融発展に深刻な依存しており、しかも相當(dāng)長(zhǎng)い間、持続的で急速な成長(zhǎng)を維持できない會(huì)社である。

2007-2009年、広東広機(jī)の流動(dòng)比率はそれぞれ1.19、1.20、1.12倍で、貸借対照率はそれぞれ79.53%、79.74%、85.91%である。

これに対して、広東広機(jī)の説明では、入札企業(yè)が入札代理、入札増値業(yè)務(wù)を展開(kāi)する際に、大量の入札者保証金、前受金を前受取っており、大量の買掛金があり、入札企業(yè)の大量の流動(dòng)負(fù)債を形成し、人民元の殘高を擔(dān)保として銀行に外貨借入を申請(qǐng)し、大量の短期借入金と流動(dòng)負(fù)債を増加させ、會(huì)社の資産負(fù)債率がより高くなり、流動(dòng)比率がさらに低下した。

投資家の懸念を解消するため、広東広機(jī)は國(guó)內(nèi)の有名な入札代理企業(yè)8社の負(fù)債データを列挙し、高資産負(fù)債率は業(yè)界全體の普遍的な現(xiàn)象であると指摘した。一方、人民元の切り上げや人民元預(yù)金と外貨貸付の間に利差があると主張して為替決済業(yè)務(wù)を展開(kāi)したため、短期借入は會(huì)社の実質(zhì)的な負(fù)債を構(gòu)成しない。

しかし問(wèn)題は、大量の入札者の保証金、買付金を前収して形成されたのは流動(dòng)負(fù)債だけではなく、流動(dòng)資産も形成されることです。

このため、資産と負(fù)債が同時(shí)に増加した場(chǎng)合、広東広機(jī)の貸借対照比率がどんどん上昇していることは説明しにくくなります。

また、送金組合のための短期借入は會(huì)社が非実體負(fù)債と見(jiàn)なしていますが、借金はあくまでも借金で、將來(lái)は返済します。

2007-2009年、広東広機(jī)は全部外貨支払組合決済業(yè)務(wù)に用いる短期借入金はそれぞれ1.75億元、1.55億元、5.15億元で、短期借入金の資産総額比率はそれぞれ50.04%、29.26%、55.46%である。

決済業(yè)務(wù)だけでなく、會(huì)社の大量の資金を必要とします。代理増値サービスも巨額の資金のサポートが必要です。

広東広機(jī)は付加価値サービスによって形成された各種未収金を2007年の855.91萬(wàn)元から2009年の1.24億元に増やし、資金の占用規(guī)模は13.5倍に達(dá)した。

上場(chǎng)3年前、広東広機(jī)の営業(yè)収入は年平均伸び率は34.25%で、このような高度成長(zhǎng)を続けているなら、會(huì)社は絶えず借金をしたり、再融資したりして維持する必要があります。

高資産負(fù)債率、低流動(dòng)率は広東広機(jī)に十分な安全感を與えにくいです。

2007年-2009年、広東広機(jī)の短期債務(wù)比率（期末現(xiàn)金と現(xiàn)金等価物の殘高/流動(dòng)負(fù)債）は年々悪化し、それぞれ0.47、0.43、0.27である。

正常には、この比重は0.5-1の間で、0.3より小さくてはいけません。0.3より小さいと、しばしば流動(dòng)性リスクの爆発を意味します。

同じ時(shí)期に、広東広機(jī)の現(xiàn)金購(gòu)入比率（商品を購(gòu)入して役務(wù)を受けて支払った現(xiàn)金／商品を販売して役務(wù)を販売して受け取った現(xiàn)金）はそれぞれ147.8%、82.7%、85.8%で、販売コスト率はそれぞれ49.1%、64.7%、69.2%である。

一般的に、現(xiàn)金の販売比率は商品の販売コスト率より5-10ポイント低いですが、広東広機(jī)の現(xiàn)金購(gòu)入比率は商品の今年の販売コスト率を大きく上回っています。

ある企業(yè)の販売業(yè)務(wù)が正常でないと、その根源は在庫(kù)の滯積ではなく、経営業(yè)務(wù)が萎縮します。

広東広機(jī)は入札代理としての軽資産屬性のため、會(huì)社の現(xiàn)金購(gòu)入と販売の異常は業(yè)務(wù)の萎縮によるものと判斷するしかないです。