10月20日、中國人民銀行外部から思われる意外な利上げを行った。

なぜ中國通貨政策振り向いたら急に？

最近、全國人民代表大會財(cái)経委員會の副主任で、中歐陸家嘴（19.16,0.00,0.00%）國際金融研究院の呉暁霊院長は上海で「中國経済週刊」の取材に対し、「過去かなりの時(shí)間がかかりました。中央銀行は通貨超過の問題がありました。特に2009年は金融危機(jī)に対応するために、「極めて緩やかな通貨政策」を採用しました。

私の考えでは、今回の中央銀行は利上げを通じて、インフレ予想をコントロールする中央決意の意図と、通貨政策の著実な復(fù)帰のシグナルを市場に放出したいと考えています。呉暁霊は言った。

ある學(xué)者は今回は中央銀行の利上げ「極度の緩和」の通貨政策の終結(jié)だけでなく、過去10年、さらに30年の過度な通貨依存が経済を牽引する重要な通貨政策に転向している。

　　通貨は43兆元を超過しました。

中央銀行の利上げは遅すぎて、通貨のオーバーシュートはもうそんなにひどくなっています。とっくにインフレを抑制するために緊縮政策を?qū)g施すべきです。バラの石の顧問會社の取締役で、獨(dú)立した経済學(xué)者の謝國忠さんはこのように記者に言いました?！弗哎戛`ンピース、ショウガ、ニンニク、唐辛子を含む農(nóng)業(yè)副産品が順番に値上がりしているのを見ましたが、実はすべて中央銀行の通貨が超発行された結(jié)果、余分なお金が市場の中で暴走しています。長年累計(jì)した過剰貨幣はすでに中國経済の実體に巨大なインフレリスクをもたらしました?！?/span>

國家統(tǒng)計(jì)局が発表したデータによると、今年9月の中國のCPIは同3.6%の上昇幅で23ヶ月ぶりの高値を記録し、同月の食品価格は同8%の上昇幅を記録した。では、CPIの同時(shí)期の成長は貨幣の超発によるものですか？

「インフレはいつでもどこでも通貨現(xiàn)象」というのが通貨學(xué)派の創(chuàng)始者フリードマンの名言です。通貨學(xué)の基本原理によれば、一つの國や地域の経済は1元の価値を増し、通貨発行機(jī)構(gòu)である中央銀行も1元の通貨を供給し、1元を超える通貨の供給は超発とみなされる。新興國では市場化改革などで資源商品化が進(jìn)み、一般化の通貨供給量が適度に経済成長GDPを上回るのも合理的だ。しかし、高すぎる貨幣の供給はインフレをもたらしやすいです。

インフレと通貨超発展の関係も多くの中國學(xué)者に認(rèn)められている。中國人民銀行通貨政策委員會の周其仁経済學(xué)者はこのほど、自身のブログで「通貨の虎は育てば育つほど大きくなる」と警告した。

統(tǒng)計(jì)によると、2009年末の中國の33.54兆元のGDP規(guī)模は1978年の3645.2億元のGDP規(guī)模の92倍である。しかし、同じ時(shí)期に、広義通貨の供給量（M 2、広義通貨＝流通中の現(xiàn)金＋銀行定期預(yù)金＋貯蓄預(yù)金＋証券會社の顧客保証金）は1978年の859.45億元から2009年末の60.62兆元まで増加し、705倍となりました。{pageubreak}

呉暁霊は直言しています?！高^去30年間、私たちは超量の通貨供給で経済の急速な発展を促しました?！?/span>

公式データによると、2000年の中國のGDPは8.9兆元で、広義通貨の供給量は13.5兆元で、GDPの1.5倍で、4.6兆元多くなりました。2009年には、中國のGDPの総量は33.5兆元で、広義通貨の供給量は60.6兆元で、GDPの1.8倍となり、27.1兆元余りになりました。

現(xiàn)在の傾向から見ると、広義通貨の供給量とGDPの比率はさらに増大している。中央銀行のデータによると、今年9月末の広義通貨殘高は69.64兆元に達(dá)し、國家統(tǒng)計(jì)局が発表した第3四半期のGDPは26.86兆元に達(dá)した。

　　中央銀行の操作の獨(dú)立性が足りないですか？

ある學(xué)者は、ここ數(shù)年來の貨幣が超発して、その最大の誘因は金融危機(jī)が爆発した後に中國のデフレの心配に持つのですと思っています。

2008年12月、中央銀行の通貨政策委員會委員だった経済學(xué)者の樊綱は上海で「中國経済週刊」のインタビューを受け、「中央銀行が通貨の発行権を握っている時(shí)代は、デフレが発生することも容易ではない」と示唆した。

これは、経済危機(jī)後、中央銀行の通貨政策委員會は、超量の通貨発行によって経済成長を下支えする考えがあるということです。

これにより、2008年12月の中央経済工作會議で決定された「一般化の通貨供給量を17%程度増加させる」という目標(biāo)は、最終的には27.7%増となり、10ポイント高となった。

ある學(xué)者は、まさに中央銀行の「極度の緩和」の貨幣政策が過去30年（特にここ10年）の中央銀行の「積極的」な金融超過を極めたと考えています。呉暁霊は原因を説明する時(shí)に「中國経済週刊」に教えます。一方、中國の中央銀行の操作の獨(dú)立性は、まだ改善される必要があります。

しかし、呉暁霊も、中國の中央銀行は通貨政策を指定する時(shí)に獨(dú)立性があるはずがないと述べました。「中國の中央銀行は內(nèi)閣の一員であり、操作においてより強(qiáng)い獨(dú)立性があれば、コントロールしたほうがいいと思う」

呉暁霊は過去30年間のかなりの量の貨幣が新たに増加した商品（資源、土地など）の市場化によって吸収されたと考えていますが、今の中央銀行が実行している超高貨幣の供給を受け入れることができません。

呉暁霊は、もし中國政府が「第12次5カ年計(jì)畫」期間のGDP成長率を7.5%～8%に引き下げたら、今後數(shù)年間のCPIコントロール目標(biāo)を4%に引き上げたら、今後數(shù)年の一般化通貨の成長率を13%～14%に抑えて流動(dòng)性の氾濫に対応すべきだと提案しています。今後2年間の中央銀行の通貨政策から見て、貨幣の供給を徐々に引き締めることが、多すぎる貨幣の供給を消化することが急務(wù)です。{pageubreak}

　超量通貨はどうやって消化しますか？

超量の通貨をどうやって消化しますか？これは極めて複雑で難解な問題です。人民元の國際化が進(jìn)むにつれて、人民元は長い発展の過程で必ずクロスボーダー貿(mào)易決済の決済貨幣から各國の準(zhǔn)備通貨になります。これでは長期的に見て人民元の超過の道を心配する必要がなくなりますか？

これまで、中央銀行の通貨政策委員會委員、國務(wù)院発展研究センター金融研究所の夏斌所長は、人民元の國際化が中央銀行の國內(nèi)信用規(guī)模の抑制に影響を與えると心配していました。彼は「中國経済週刊」に対し、「海外の人民元が増えれば、中央銀行のコントロールに影響が出て、中央銀行のコントロール能力が試される」と述べました。

短期的に見て、人民元の國際化は貨幣の超発行を解消します。呉暁霊は「中國経済週刊」に対し、一つの國の主権通貨は、通貨の供給量を計(jì)算するには國內(nèi)のインフレ目標(biāo)を主とし、その國の通貨供給量を調(diào)節(jié)することは経済成長を促進(jìn)することによって実現(xiàn)されると述べました。國際流通要素に加入して、貨幣の供給量を測定したり、調(diào)節(jié)したりするのは難しいです。

周其仁氏はブログで、中國の改革の早期の経験によると、「水が多くなった」という合理的な政策の組み合わせは、より多くの資源を市場に動(dòng)員して、絶えず超発の通貨を消化したり、市場化の改革のステップを遅くしたりしたが、通貨の超発を厳しくコントロールしなければならないと述べた。

「最悪の組み合わせは？通貨の受け身超発に任せながら、市場改革に腰を抜かしている」周其仁が書いている。