第二部：2011年の展望

需給の仕組み

アメリカ農(nóng)業(yè)部（USAD）の2010年11月の月間需給報(bào)告書を採(cǎi)用して、2010/2011年度の世界と中國(guó)綿の生産量、需要データを分析します。

世界の需給構(gòu)造：259.3萬トンを生産し、2543.5萬トンを消費(fèi)し、高コストのために世界の消費(fèi)を3%減らす。

しかし、供給ギャップは34.2萬トンに達(dá)し、期末在庫(kù)量は引き続き5%減少し、918.8萬トンとなりました。

2009/2010年度と2010/2011年度のグローバル在庫(kù)消費(fèi)比はそれぞれ37%と36%に減少し、1993/1994年度以來の最低値です。

中國(guó)側(cè)：アメリカ農(nóng)業(yè)部は中國(guó)2010/2011年度の綿花生産量は652.2萬トンで、年比9.4%減の326.6萬トンを輸入し、年比37.6%増の見込みです。

期末在庫(kù)は44.2萬トンから287.8萬トンに減少しました。

アメリカ農(nóng)業(yè)部の報(bào)告によると、2010/2011年度の中國(guó)綿の需給は372.8萬トン不足しています。中國(guó)の綿輸入に対する需要は國(guó)際綿花価格に大きな影響を與えます。

共通性と獨(dú)立性

私たちは二つの面から2010年度の綿の価格の動(dòng)きを認(rèn)識(shí)します。すなわち、共通性と獨(dú)立性です。

1.共通性

共通性は商品市場(chǎng)全體に影響を與える要素であり、主に三つがあります。一つは世界的な量的緩和政策であり、表示は米ドルの下落であり、二つは國(guó)內(nèi)のマクロ政策コントロールであり、三つは全體市場(chǎng)形成の効果であります。

ドル：6月以降、商品価格の動(dòng)きは明らかにドルの動(dòng)きとは逆方向に進(jìn)んでいます。

ドル指數(shù)は6月7日に88.708ドル高をタッチした後、下落し続けました。つまり、ドルは他の主要通貨に対して下落しました。

これに対応して、6月8日も多くの商品の段階的な上昇の起點(diǎn)となります。

調(diào)整：ドルが11月5日に頭を回転させて上に反発する時(shí)、同時(shí)に國(guó)內(nèi)の11月10日の一ヶ月內(nèi)に再度預(yù)金準(zhǔn)備率0.5%を高めることに伴って、國(guó)內(nèi)のマクロコントロールの意向が集中的に強(qiáng)められ、商品は直ちに下に調(diào)整される。

2010年以來、國(guó)內(nèi)の農(nóng)産物価格の上昇がニュースメディアの焦點(diǎn)となっている。

「豆遊び」から「ニンニクがひどい」などの個(gè)別現(xiàn)象まで、生姜、香辛料、漢方薬などの集団現(xiàn)象に広がっています。生産量が小さい農(nóng)産物から生産量の中ぐらいの農(nóng)産物に発展しています。

6月8日から11月5日まで、アメリカの綿指數(shù)は100%上昇しました。

このような高い整合性は、まず商品の価格動(dòng)向に全體的な影響を與える要素として捉えなければならない。

短期的には國(guó)家のコントロール能力が優(yōu)位に立っているが、そのコントロール手段の中では非市場(chǎng)化成が主導(dǎo)的になっており、需要から実際の矛盾を緩和するのは難しいと筆者は考えている。

流動(dòng)性の氾濫問題は長(zhǎng)期にわたり存在し、依然として価格上昇の主導(dǎo)的要素である。

綿の価格の現(xiàn)在の動(dòng)きは國(guó)家のコントロールの政策効果を反応して消化するためで、この過程は2010年の年末まで延期することができて、この段階の綿の価格は高位の激しい振動(dòng)を主として、そしてリアルタイムで國(guó)內(nèi)外の綿の需給関係に対して返答をします。

2.獨(dú)立性

獨(dú)立性についての議論は綿の基本面についての議論である。

綿の価格形成メカニズムから見ると、綿の価格上昇は多方面の要因が重なっていると思います。すなわち、國(guó)內(nèi)の綿の生産量が減少しています。紡績(jī)品の輸出が回復(fù)しています。アメリカの綿の生産量は市場(chǎng)の供給を満足できません。

全世界から見て、インドの綿だけ280萬袋の増産があって、しかし依然として不足して需給の欠けたところを補(bǔ)います。

綿花価格の誘導(dǎo)性

綿は市場(chǎng)全體の風(fēng)向計(jì)となり、誘導(dǎo)性を発揮する。

この點(diǎn)は2010年の綿に対する新しい認(rèn)識(shí)です。

11月12日に全體的に暴落しました。

2010年末には、商品の上昇が激しく、物価水準(zhǔn)が引き続き高くなり、國(guó)はインフレ抑制のために流動(dòng)性を堅(jiān)調(diào)に縮小し、10月以來、預(yù)金準(zhǔn)備金や金利引き上げなどのマクロコントロール措置を連続的に使用し、11月11日に預(yù)金準(zhǔn)備率0.5%の引き上げを発表しました。これは10日間で2回目の預(yù)金準(zhǔn)備率の引き上げです。

政策力の集中抑制の下、商品市場(chǎng)は全體的に暴落し、多くの商品が値下がりした。

この暴落は綿花の先行性が明確で、11月10日に高位中陰調(diào)整が現(xiàn)れ、11月11日に率先して下落し、全體市場(chǎng)より2日間前倒しした。

綿の指導(dǎo)性については、まず、綿は2009/2010年度の最も強(qiáng)い品種で、その動(dòng)向は市場(chǎng)に対する影響力が拡大し、最も強(qiáng)いものが停滯したり、転向したりしたら、市場(chǎng)への影響は小さく見られないという點(diǎn)が株式市場(chǎng)の特徴と一致します。

綿花期の時(shí)価差について討論する。

以前から見ると、綿先物の現(xiàn)物に対する価格差は基本的に-800-2200という區(qū)間にあります。

綿の絶対価格差が高くなるにつれて、元の価格差の區(qū)間も相応して大きく変化しています。私達(dá)のデータ統(tǒng)計(jì)では、新しい価格差の區(qū)間は-2800-4000にあります。

比例で計(jì)算すると、この二つの區(qū)間は実際に同じで、つまり現(xiàn)物に対するずれの幅は-8%～13%です。

しかし、私たちが言及したように、価格差區(qū)間の観察は綿先物投資に參加するための重要な指導(dǎo)です。

また、価格差の上下限も同様に、トレンドが転換したり、巨大な逆方向の力を受けたりする価格帯の區(qū)間と重なっています。

この點(diǎn)は非常に高い実戦指導(dǎo)の意味を持っています。つまり、私たちは綿花価格の時(shí)価差に対する認(rèn)識(shí)は引き続き非常に高い関心を持ち、その重要性を十分に理解するべきです。

技術(shù)分析

米綿の値動(dòng)き

現(xiàn)在のアメリカの綿花の価格の動(dòng)きから見て、月線のグラフははっきりしています。一覧払価格は2010年9月に30年前の変動(dòng)區(qū)間を突破しました。

月線技術(shù)形態(tài)から見ると、30年前の変動(dòng)は36－96の箱體を構(gòu)成しており、その上昇目標(biāo)は96+（96-36）＝156セントを指している。

2010年11月の高値は152.36とほぼ一致した。

つまり、現(xiàn)在のアメリカの綿花価格は96～156の新しい変動(dòng)區(qū)間で運(yùn)行されています。區(qū)間は中國(guó)綿の低さに対応して19200元/トンです。

最近の米綿の高位振動(dòng)は、72セントの上昇の過度の部分を修正する意味があります。

筆者は、今後かなり長(zhǎng)い間、美綿は新しい波動(dòng)區(qū)間で安定して運(yùn)行すると考えています。

この狀態(tài)は倫銅の中で支持を見つけることができます。2005年7月に3300ドルの元の區(qū)間の高値を突破した後、引き続き新しい區(qū)間で運(yùn)行しています。

筆者は、真の突破陽線は2010年9月に対応しています。その原因は、長(zhǎng)陽線の突破形態(tài)には出來高と持倉(cāng)量の拡大の協(xié)力が伴っています。有効性が高いです。その支持作用は同じで、支持區(qū)間は20000－22000にあります。

第三部分：後市の観點(diǎn)と操作策略

以上のように、2011年の綿の価格動(dòng)向は強(qiáng)い振動(dòng)を基調(diào)としていると思います。

定量的には、2010年12月から2011年4月にかけて、綿の変動(dòng)區(qū)間は23500～28800に限定されていますが、2011年4月以降の変化は大きくなります。

政策面から見ても、2010年12月から2011年3月は依然として政策コントロールの力が発揮される期間內(nèi)で、非市場(chǎng)化要素が大きいので、この段階はインフレを追いかける資金力が抑制される時(shí)間帯である。

また、私たちは重要な基本的なリスク要素、すなわち綿の栽培面積の増加が一時(shí)的に不明確な狀態(tài)にあることに注意しなければならない。これは來年度の世界的な供給関係を変えるかもしれないが、この要因の明確さは2011年5～6月になるだろう。

つまり、2011年の綿花価格の動(dòng)向には二つの主要要因があり、その一つは國(guó)家政策であり、その二は新年度の基本面とインフレ力の結(jié)合である。