月初めの短い反発の後、今週のPTA先物は狹い幅でまとまっています。動(dòng)き11月の急速な突貫と大幅な反落を経て、PTA先物市場(chǎng)と現(xiàn)物市場(chǎng)は安定を回復(fù)しました。長(zhǎng)期的には世界の流動(dòng)性に余裕がありますが、PTAは引き続き上昇傾向を維持しています。筆者は、國(guó)內(nèi)の通貨政策の調(diào)整と端末の紡績(jī)服裝の実際の消費(fèi)狀況は、後市のPTA価格の動(dòng)向に影響を與える2つの主要要因であると考えています。

通貨政策の変化は市場(chǎng)の関心の焦點(diǎn)である。

マクロ政策、特に金融政策はPTA価格に影響を與える重要な要素であり、11月の政策主導(dǎo)の相場(chǎng)の中で、FRBが第二ラウンドの量的緩和政策を開(kāi)始するのは第一段階の大幅な上昇相場(chǎng)の主な影響要因である。國(guó)際と國(guó)內(nèi)の通貨政策の方向は依然としてPTAの未來(lái)の動(dòng)きを判斷する最も重要な考慮要素である。

根本的には、11月の暴騰相場(chǎng)がスタートしたのは、FRBが実施した第2回目の量的緩和の金融政策の影響を受けています。今回の量的緩和政策の影響はどれぐらいですか？前回の量的緩和政策の影響を振り返ってみましょう。2008年末から2010年3月にかけて、FRBは1.75兆ドルの國(guó)債と擔(dān)保証券を買(mǎi)いました。その結(jié)果、金融市場(chǎng)は一年ぐらいで「千年に一度」の金融危機(jī)から回復(fù)し、PTA期間の価格は4500元/トンの近くから8500元/トンの一線(xiàn)に上がり、88%以上値上がりしました。もちろん、この中には超落した後の正常価値回帰や他の國(guó)と同時(shí)に緩和された通貨政策などの影響もありますが、ドルの流動(dòng)性の増加は明らかに主導(dǎo)的な地位を占めています。資金量から見(jiàn)ると、第二次量的緩和政策の規(guī)模は前のラウンドの1/3に相當(dāng)するだけで、持続時(shí)間は8ヶ月しかなく、他の國(guó)、特に新興経済體は流動(dòng)性を引き締め始めています。商品市場(chǎng)への影響は明らかに前のラウンドより小さいはずです。PTA価格最終的にはホットマネーの流入と國(guó)際原油価格の上昇によるコスト推進(jìn)によって実現(xiàn)されます。その上昇幅は10%ぐらいで正常です。一週間以?xún)?nèi)に20%を超える利得は明らかに不合理です。

11月に大幅に急騰した後、PTA価格が急落したのは出発點(diǎn)の直接的な影響要因です。政策の変化。10月19日夜、中國(guó)人民銀行は金融機(jī)関の1年間預(yù)金基準(zhǔn)金利を0.25ポイント引き上げたと発表しました。PTA市場(chǎng)は大幅なジャンプで低調(diào)に推移しています。元の上昇傾向は変わらないということです。11月10日夜、中央銀行は預(yù)金類(lèi)金融機(jī)関の人民元預(yù)金準(zhǔn)備率を0.5ポイント引き上げたと発表しました。これに対して、PTA預(yù)金先物市場(chǎng)の反応は、大幅に空振りが高くなりました。中央銀行の流動(dòng)性に対する密集的コントロールは最終的にPTA市場(chǎng)の運(yùn)行動(dòng)向を転換させた。

中央銀行は一ヶ月間、金利引き上げと預(yù)金準(zhǔn)備率引き上げの措置を連続的に使って流動(dòng)性を調(diào)節(jié)してきました。2008年6月の狀況と似ています。今回の金融政策の集中的な変動(dòng)がPTAの長(zhǎng)期的な上昇傾向を変えるかどうかはまだ判斷できませんが、中間レベルの調(diào)整を行う確率は極めて高く、調(diào)整期間は2ヶ月以上続く見(jiàn)込みです。中央経済工作會(huì)議が間もなく開(kāi)催され、2011年の金融政策が堅(jiān)実になる可能性が高いので、投資家に重點(diǎn)を置いて関心を持つよう提案します。我が國(guó)のM 2増速が現(xiàn)在の19%近くからさらに17%ぐらいまで下がると、PTA価格の下落時(shí)間が延長(zhǎng)されます。

コスト推進(jìn)作用はPTAの大幅な上昇をサポートしていません。

産業(yè)チェーンの上流から見(jiàn)ると、原油価格は最近著実に90ドルに迫り、PX価格は再び1300元/トンの上に上がり、上流原材料価格の上昇はPTA価格に一定の支持を形成しているが、PTA価格の大幅な上昇を促進(jìn)するには十分ではない。

アメリカは世界最大の原油消費(fèi)國(guó)として、原油消費(fèi)構(gòu)造の中で交通用油が70%以上を占めています。石油製品の消費(fèi)はガソリンを中心にしています。ガソリンの消費(fèi)は夏に集中しています。夏の原油価格は季節(jié)性が高くなる確率が高いです。冬季の分畫(huà)油消費(fèi)が主導(dǎo)的な地位を占め、高在庫(kù)に押されて、冬季の分畫(huà)油消費(fèi)は原油価格の持続的な大幅な上昇を支えるのに十分ではない。原油価格は90ドル/バレルを突破した後、圧力が高くなる?，F(xiàn)在のPTAと原油の価格比を見(jiàn)ると、正常區(qū)間に下がり、安定してきました。原油価格の上昇はPTAにもたらすコスト推進(jìn)作用に限りがあります。

PX価格はいくつかの取引日に上昇の勢(shì)いを見(jiàn)せており、すでに1200-1300ドル/トンの運(yùn)行區(qū)間を突破しました。PXの輸入価格は再び上昇しましたが、PTAの生産利益は依然として高い水準(zhǔn)を維持しています。PX価格の上昇はPTA価格に対する影響は下流市場(chǎng)に比べて小さいです。12月の下流ポリエステル市場(chǎng)の需要はPTA価格に影響を與える要因です?，F(xiàn)在、PTAの生産利益はすでに価格下落に伴って大幅に反落しましたが、依然として正常水準(zhǔn)を上回っています。高額利益に駆られて、PTA生産企業(yè)は操業(yè)率を簡(jiǎn)単に下げることができません。

産業(yè)チェーンの上流各段階から見(jiàn)ると、原油、PXの最近の動(dòng)きは著実に上昇していますが、PTAにもたらすコストサポートの役割は限られています。PTA先物は技術(shù)的なリバウンドが発生した後、前期の下落傾向に続く確率が高いです。

端末の需要が試練を迎え、またはPTAの調(diào)子転換を継続させる。

前期の下流ポリエステル生産は高稼働率を維持することがPTA価格の急騰をサポートする重要な要素であり、後期端末紡織服裝市場(chǎng)はこの消費(fèi)繁忙期に市場(chǎng)の検査を受けることができますか？上流ポリエステルとPTA市場(chǎng)の運(yùn)行に直接影響を與えます。

11月の上昇相場(chǎng)の中で、ポリエステル企業(yè)はPTA現(xiàn)物を大量に買(mǎi)いだめしていますが、実はここ數(shù)ヶ月のポリエステル生産量は減少傾向にあり、一部のPTA現(xiàn)物は在庫(kù)の形で流通しています。まだポリエステル製品に転化していません。最近の上流服裝市場(chǎng)の価格が大幅に上昇したことは端末消費(fèi)に影響を與えます?，F(xiàn)在の産業(yè)チェーンの下流は上流原材料の価格上昇の圧力に耐えられなくなりました。綿、PTA価格が頭打ちになるにつれて、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)は綿を買(mǎi)いだめし、化繊を買(mǎi)いだめする雰囲気はすでに弱まり始めました。市場(chǎng)の供給の緊張が緩和され、ポリエステルの短繊維と長(zhǎng)い糸の価格下落の勢(shì)いはまだ続きます。

今年の人民元の切り上げなどの要因は紡績(jī)服裝製品の輸出にマイナス影響を與えました。7月以降、中國(guó)の紡績(jī)紡績(jī)紡績(jī)糸、織物及び製品の輸出は明らかに減少傾向にあります。ポリエステル市場(chǎng)の強(qiáng)い需要が次第に弱まり、PTA市場(chǎng)は調(diào)整周期に入り、価格は徐々に安定していく。もし端末の紡織服裝市場(chǎng)の消費(fèi)狀況が悪いなら、PTAの回転の深さは市場(chǎng)の予想を超えていくだろう。

以上の分析を総合して、來(lái)年の通貨政策の総基調(diào)と端末紡績(jī)服裝の実際の消費(fèi)狀況は最近のPTA市場(chǎng)の動(dòng)向に影響する二つの大きな要因であり、両方とも市場(chǎng)に対して利益をもたらすと予想され、PTA先物価格は引き続き調(diào)整される時(shí)間は2ヶ月以上になり、主力1105契約の変動(dòng)區(qū)間または8600-9800元/トンの間にあるかもしれない。