5月12日夜から、中央銀行は年內(nèi)5回目の「基準(zhǔn)引き上げ」を発表しました。これまでのところ、金融市場の借り換え金利は2日間だけ上昇しました。今年3回目、4回目の引き上げ時の市場の類似反応を思い出す。

昨日の7日間の重み付け平均買戻し利率は4.59%で、12日の利率の上昇幅と比較して約183ベーシスポイントとなります。注意すべきなのは、今年1月の第1回の引き上げ時から5日間連続で500ベーシスポイント近くの上げ幅を下回るだけでなく、春節(jié)後の3日間連続で約340ベーシスポイントの幅を下回っていることだ。

これは二つの顕著な結(jié)論を示しています。一つは中央銀行の引き上げです。準(zhǔn)備金率の限界効果は著しく減少しており、もう一つは銀行システム內(nèi)の存量流動性は依然としてゆとりがある。通貨仲買會社のトレーダーによると、16日午後の資金供給は明らかに増加し、昨日の重み付け金利の低下に至った。

中央銀行は毎月一回の頻度で準(zhǔn)備金率を引き上げて、実質(zhì)的に流動性を引き締める目的を達成していないと言えます。買い戻し金利の上昇は表象の背後にあり、もっと多いのは大手銀行の資金発言権が働いています。先日発表された4月の消費者物価指數(shù)（CPI）は同5.3%増加し、CPIの8つのカテゴリーはすべて上昇した。

今日になって、新しい角度で考えたら、準(zhǔn)備金率が上がって、債務(wù)市場を刺激することができます。マクロデータ麻痺しそうな神経のほか、人民元の切り上げ予想、基準(zhǔn)金利の変動、海外のホットマネーの投資報酬率など、外貨の増減に影響するすべての要素にもっと関心を持つべきだと投資家に注意してください。また、中央銀行の公開市場の満期資金の數(shù)は、中央券、買い戻しなどのローリング操作によってどう変化しますか？

債券の種類の1つである3年間の中央券は先週の木曜日に再発行されました。ヘッジ流動性の観點から、回収期限が長くなり、公開市場操作のヘッジ圧力が軽減されます。理論的には、予備金の代わりにその部分が上がっているのも間違いない。

しかし、人民元の切り上げの明確な予想は現(xiàn)在の貨幣政策を受動的にさせている。貿(mào)易黒字が低下しても、決済と資本プロジェクトの増加によって、市場全體の流動性はますます大きくなってきています。中央銀行にもかかわらず金融引き締め政策ずっと継続しています。第一四半期の貿(mào)易黒字も減少しましたが、外貨の占有率は依然として増加しています。投資とホットマネーは増加しています。

また、5月の公開市場の満期數(shù)は5410億元で、4月の9110億元の規(guī)模から3700億元を大幅に減らしました。ちょうど一回の準(zhǔn)備金率の引き上げで回収された流動性の數(shù)量に相當(dāng)します。しかし、外國為替は高止まりしています。直接に中央銀行に年內(nèi)5回目の「正確性の向上」を祭るように促しました。

中央銀行の胡暁煉副総裁はこのほど、預(yù)金準(zhǔn)備率の引き上げは主に外國為替流入による新規(guī)流動性であり、金融機関の正常なポジションに大きな影響を與えず、全體的な効果は中性的であると述べた。理論と実際の分析から推計して、預(yù)金準(zhǔn)備率を調(diào)整するのは未來にまだかなりの空間があります。